ヘッジファンドの債務が過去最高の6兆6000億ドルに達し、米国債への懸念が高まっている。

ヘッジファンドは米国債への投資資金として過去最高の6兆6000億ドルものレバレッジを積み上げており、債券価格が急騰した場合、強制売却の「衝撃波」を引き起こすリスクを抱えている。規制当局は、ヘッジファンドによる米国債先物における売り持ちポジションが歴史的な高水準に達していると警告しており、この過密な取引の規模を裏付けている。.

アポロ・グローバル・マネジメントのチーフエコノミスト、トルステン・スロク氏は最近、強制的な巻き戻しが世界の債券市場に衝撃波を伝播させる可能性があると警告した。同氏は、この強制的な巻き戻しは社債から住宅ローンまであらゆるものに影響を与える可能性があると指摘した。IMFの2026年4月の報告書でも、一部のヘッジファンドが「システム上重要な存在」になっていると指摘されており、これは個々のヘッジファンドのストレスがより広範な金融システム全体を不安定化させる可能性があることを意味する。.

一方、この債務の集中は主に「ベーシス取引」に起因しており、ファンドは米国債先物と cashのわずかな価格差を利用して裁定取引を行っている。ヘッジファンドは現在、31兆ドル規模の米国債市場の8～10.3％という記録的な割合を支配している。このレバレッジは、レポ取引やプライムブローカー取引によって資金調達されており、多くの場合「ゼロヘアカット」（担保不要）となっている。そのため、これらのポジションは、わずかな金利上昇やマージンコールにも極めて敏感に反応する。.

特筆すべきは、ヘッジファンドのレポ取引による借入額が2019年以降3倍以上に増加していることだ。一方、プライムブローカーの借入額は3兆2000億ドルに達し、2022年以降2倍に増加している。米連邦準備制度理事会（FRB）とイングランド銀行（BoE）は、こうした「取引の集中」が市場のストレスに対する脆弱性を高めると警告している。しかし、両機関は、このリスクは依然としてほとんど対処されていないと指摘している。.

米国債は資金調達コストの世界的なベンチマークとして機能している。

米国債は 機能しており 、急激な調整は債券市場、株式市場、国際金融市場に衝撃波を伝播させる可能性がある。最大の懸念は「無秩序な解消」である。レポ市場の混乱、政治的不確実性、あるいはボラティリティの急上昇などにより市場環境が変化すれば、ファンドは一斉にポジションを解消せざるを得なくなる可能性がある。そうなればディーラーの仲介能力が限界に達し、2020年3月の混乱時と同様の流動性不足が生じる恐れがある。

こうした取引は通常、安定した時期には流動性を提供するが、2019年のレポ危機のような過去の事例は、金融不安をいかに急速に増幅させるかを示している。アポロとイングランド銀行は、 指摘して ヘッジファンドによる米国債への記録的な投機が、世界的な市場ショックを悪化させるリスクとして

だけでなく、想定総エクスポージャーを表しています cash 。ヘッジファンドはシャドーバンクとして機能し、規制のために従来の銀行が保有できなくなった米国債を買い入れています。 しかし、スプレッドが極めて小さい（多くの場合、1セント未満）ため、ファンドは取引を成立させるために「レポ市場」（翌日物ローン）で自己資本の40倍から60倍を借り入れなければなりません。 一方、債券市場が不安定になった場合（例えば、インフレデータの予想外の結果や地政学的な懸念など）、レポ銀行（貸し手）は追加担保（マージンコール）を要求する可能性があります。

アナリストは、ヘッジファンドによる米国債市場からの急速な撤退に懸念を表明した。

TDセキュリティーズのアナリスト、モリー・ブルックス氏は最近、 指摘した 。TDセキュリティーズの金利ストラテジストであるブルックス氏は、特に来年には約10兆ドル相当の米国債が満期を迎え、ロールオーバーされる予定であることから、ヘッジファンドが米国債市場から急速に撤退した場合、誰がその供給を吸収するのか疑問を呈している。 

元米国財務長官のヘンリー・ポールソン氏もこうした懸念を表明し、最近では政策立案者に対し、米国債需要が崩壊する極端なシナリオに備えた緊急対策を策定するよう促している。しかし、こうした警告にもかかわらず、ブルックス氏のような一部の市場ストラテジストは、記録的なポジションを差し迫った危機ではなく、高利回りに対する合理的な対応と見なしている。ブルックス氏は、銀行の米国債吸収能力を制限する規制変更により、ヘッジファンドが市場流動性の維持において中心的な役割を担うようになったと指摘している。.

USバンク・アセット・マネジメント・グループの資本市場調査責任者であるウィリアム・メルツ氏も、ヘッジファンドによる米国債への記録的な投資は、需要の根本的な崩壊ではなく、市場メカニズムの変化を反映していると主張している。同氏はさらに、個人投資家や投資信託による米国債の保有比率も着実に上昇していると指摘する。しかしながら、これらの米国資産の「売り浴びせ」に関する議論は、実際の保有データにはまだ反映されていないと断言している。.

メルツ氏はさらに、この変化が米国債の中長期的な価格決定ロジックを根本的に変えるものではないと強調している。また、需要が全体的に崩壊する兆候も見られない。しかし、中東での停戦の可能性に対する投資家の期待もあって、10年物米国債の利回りは6.5ベーシスポイント低下し、4.24%となった。.

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