モルガン・スタンレーの弱気派ショーン・キム氏、メモリ市場の調整終了が近づき強気に転じる；SKハイニックスのEPSを13%引き上げ

TradingKey - アジア太平洋時間8月7日、モルガン・スタンレー（ MS）のアナリスト、ショーン・キム氏は、最新のメモリ業界に関する調査レポートの中で、SKハイニックス（ SKHY）とサムスン電子に対して強気姿勢に転じた。

キム氏は、今回のメモリ市場における最も深刻な調整は終わりに近づいており、現在のバリュエーションは魅力的な「戦術的エントリー」の好機を提供しているとみている。同氏は、SKハイニックスとサムスン電子の目標株価を、それぞれ260万韓国ウォン（約1,834ドルに相当）と37万5,000韓国ウォンで据え置いた。

8月7日の終値（SKハイニックスは142万2,000韓国ウォン、サムスン電子は23万1,000韓国ウォン）に基づくと、両社ともに目標株価に対して60%以上の値上がり余地があることになる。

目標株価は調整されなかったものの、業績予想は変更された。モルガン・スタンレーは、SKハイニックスの2026年度の1株当たり利益（EPS）予想を13%引き上げた一方、サムスン電子については家電事業の低迷を理由に10%引き下げた。

7月を振り返ると、メモリセクターは激しいボラティリティに見舞われた。モルガン・スタンレーは同月初旬、DRAM価格の上昇がピークに近づいており、市場ポジションの過度な集中と相まって、短期的な調整が引き起こされる可能性があると警告していた。

この評価はその後、韓国総合株価指数（KOSPI）とメモリ大手2社がいずれも不合理な売りを浴びたことで検証される形となった。7月の1カ月間で、KOSPI指数は20%以上急落し、SKハイニックスは約33%暴落、サムスン電子も約16.5%下落した。

しかし、キム氏は現在、最も悲観的な時期は過ぎ去ったと考えている。レポートでは、現在のメモリ関連株のバリュエーションは12カ月先予想利益の約3倍に留まっており、長期的な成長プレミアムがほとんど織り込まれていないと指摘されている。同氏はこの調整を『AIスーパーサイクルにおける小さなさざ波』と表現し、両社の利益成長率は2027年までに25%から50%に達すると予想している。

[出所：モルガン・スタンレー、Wall Street CN]

モルガン・スタンレーは、現在のAI主導のメモリ需要は従来のサイクルとは明らかに異なると考えている。レポートによると、今回のサイクルにおけるDRAM価格の前年比上昇率は一時期700%に達し、過去数回のメモリ上昇サイクルを遥かに上回るだけでなく、期間も長期化しており、AIサーバー構築に牽引される需要がより強い構造的特徴を有していることを反映している。HBMがAI演算インフラに不可欠な構成要素となる中で、DRAMの供給も業界チェーンにおける重要なボトルネックになりつつある。

さらに、市場の関心もシフトしている。レポートは、次の段階では、単にDRAM価格の動向だけに注目するのではなく、自社株買い、フリーキャッシュフロー、および長期供給契約が株価の原動力になると予想している。

メモリ業界の見通しを巡って市場の意見は依然として分かれているものの、複数のウォール街の機関投資家が最近、前向きなシグナルを発信し始めている。その中でも、JPモルガン（ JPM）は楽観的な見方を断固として維持し、最近の株価調整は絶好の押し目買いの機会であると指摘した。バンク・オブ・アメリカは、同業界の発展を引き続き『AIスーパーサイクル』と位置づけ、同様に非常に強気な姿勢を崩していない。

投資家にとって、ショーン・キム氏のレポートが伝える核心的なメッセージは、メモリ業界における最も深刻な調整は終わりに近づいており、今後数週間の業績とセンチメントの変化が、この判断を検証するための極めて重要な期間（ウィンドウ）になるということである。