バフェット氏の主要保有銘柄が第2四半期決算を前にバークシャー株を8カ月ぶりの高値に押し上げ

TradingKey - 米東部時間7月28日、バークシャー・ハサウェイのクラスB株（BRK.B）は512.37ドルで取引を終え、昨年11月28日の終値（513.81ドル）以来の高値を記録したが、2025年5月2日に記録した過去最高終値539.80ドルを依然として約5%下回っている。クラスA株（BRK.A）も上昇し、火曜日は768,010ドルで引け、同日には過去最高値の809,350ドルを記録した。

一方、市場の関心は近く発表される第2四半期決算（8月8日発表予定）に移っている。これは、今年1月にバフェット氏がCEOを退任して以来、新トップのグレッグ・アベル氏が全面的に指揮を執る2回目の四半期決算報告であり、外部の投資家が「ポスト・バフェット時代」におけるバークシャーの資本配分戦略や巨額のキャッシュの動きを評価するための重要な窓口ともなる。

[出所：Futu]

株価を押し上げる直接的な要因となったのは、公開株式ポートフォリオにおける3つの主要保有銘柄だった。アップル（ AAPL）は年初来で13%以上上昇し、その保有時価評価額は700億ドルを超えている。ポートフォリオの上位に位置し、純資産価値成長の大部分を牽引した。コカ・コーラ（ KO）は年初来で25%急騰し、一方、バンク・オブ・アメリカ（ BAC）は12%以上上昇している。

しかし、貢献度の観点からは、アップルの役割が最も顕著であった。公開株式ポートフォリオにおける比率が約20%に達するため、上昇率はコカ・コーラほど高くなかったものの、純資産価値全体の増加に対して最大の貢献を果たした。コカ・コーラとバンク・オブ・アメリカはより好調なパフォーマンスを示したものの、相対的な比率が低かったため、全体の収益に対する限界的な押し上げ効果は限定的であった。

7月下旬時点でバークシャーの株価は年初来で約2.21%上昇しており、同期間におけるS&P500指数の約9.4%の上昇と比較すると、両者の間には約7パーセンテージ・ポイントの乖離がある。

[出所：CNBC]

アベル氏は就任以来、投資ポートフォリオの調整も積極的に進めている。バークシャーは最近、住宅建設会社テイラー・モリソン（ TMHC）の85億ドルでの買収と、アルファベット（ GOOGL / GOOG）への投資を約310億ドルへと積み増し、同社を投資ポートフォリオ内の5番目に大きな保有銘柄としたことを含め、最近2つの大きな動きを完了した。

特に注目すべきは、バフェット氏が最近のCNBCとのインタビューで、アルファベットのポジションは自身が個人的に構築し始めたものであると明言した点である。同氏は、このテック巨人をより早い時期に購入しなかったことを後悔していると認め、アルファベットがAIの波に乗って勝つ確率は、ウォール街で囃し立てられている投資対象の90%以上よりも高いと考えている。

市場では、これら2つの投資は新旧経営陣がそれぞれ重視する分野の違いを反映していると広く受け止められている。テイラー・モリソンは、米国の住宅市場に対して強気であるというバークシャーの長期的な投資ロジックを継続するものである一方、アルファベット株の大幅な買い増しは、同社がアップルを超えてテクノロジーセクターへの配分をさらに拡大し、多角的なポートフォリオ構成へと移行しつつあることを示している。

バフェット氏も以前、AI競争には数千億ドルの資本投資が必要であると述べており、このようなアセットヘビーで強力なキャッシュフローを生み出すビジネスモデルは、バークシャーが一貫して好む投資フレームワークと完全に合致している。

UBSのアナリスト、ブライアン・メレディス氏は今週、クラスB株の目標株価を570ドルから585ドルに引き上げ、「買い」レーティングを維持した。また、バロンズ誌も以前、バークシャーの株価が年初来で依然としてS&P500指数に出遅れており、キャッチアップ・ラリーの余地があることを指摘する記事を掲載していた。

しかし、これらの楽観的な期待が現実のものとなるかどうかは、保険と鉄道という2大事業の回復に大きく依存している。昨年第4四半期には保険引受利益が54%急減し、鉄道貨物も産業需要の低迷により圧力を受けている。これら2つの事業の業績は、アベル氏の経営手腕に対する市場の評価に直接影響を与えることになる。

今年第1四半期末時点で、バークシャーの手元資金は3,974億ドルに達し、過去最高を再び更新した。この巨額の手元資金をどのように配分するかが、投資家にとって依然として最も差し迫った課題となっている。

あらゆる資本の使途の中で、自社株買いは経営陣による企業のバリュエーションに対する判断を最もよく反映することが多い。一般的に言って、自社株買いの規模拡大は、経営陣が現在の株価を割安と判断していることを示している。

第1四半期の自社株買いはわずか2億3,400万ドルと、ここ数年で最低水準にとどまった。一方、バロンズ誌は以前、発行済株式数の減少に基づき、第2四半期の自社株買いは最大110億ドルにのぼる可能性があると推計していた。具体的な自社株買いの金額以上に、市場が注目しているのはその背景にあるシグナル、すなわち新経営陣が自社株買いの価格と資本投入の強度をどのように天秤にかけるかである。

8月8日の決算発表は最初の観測地点にすぎない。アベル氏に対する市場の完全な評価が徐々に形成されるには、2〜3四半期分のデータが必要になる可能性がある。