2兆ドルのバリュエーションに慢心するな：SpaceXは8月に最初のロックアップ解除の波に直面する；株価が175.5ドルを維持すれば、売り圧力は30%に急増する。
AIポッドキャスト
SpaceXは史上最大のIPOを経て時価総額2兆ドルを突破した。浮動株比率が約4.3%と極めて低いことから株価の乱高下リスクが顕在化している。7月7日のNasdaq 100指数への早期編入に伴うパッシブ資金の流入が短期的上昇を招く一方、8月中旬と10月下旬に予定される段階的なロックアップ解除が重大な転換点となる。特に10月の大量解除は需給バランスを根本から変え、投機的なプレミアムを剥落させつつ、株価をファンダメンタルズに基づく水準へと収束させる下押し圧力となる見通しだ。
Tradingkey - 史上最大のIPOとなったSpaceX（SPCX）は、先週金曜日にNasdaqへの上場を果たした。同社株は日中に一時30%急騰し、最終的に19%高の160.95ドルで取引を終え、時価総額は2兆ドルを突破した。
月曜日、SpaceXはこのIPOの引受会社がオーバーアロットメント・オプションを完全に行使したことを正式に発表した。これにより、最終的な総調達額は857億ドルに達し、世界最大のIPO記録をさらに更新した。オーバーアロットメント・オプションのみによる追加の調達額だけでも、大半のテクノロジー企業のIPOにおける全体の公開規模を上回っている。
ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなどの引受会社による、同オプションを完全に行使するという決定は、単なる形式的な手続きではなかった。むしろ、上場後のセカンダリーマーケットにおける実際の取引動向に基づいた能動的な意思決定であり、公開価格設定段階での市場需要が見積もりを大幅に上回っていたことを証明する形となった。
株価の熱狂的な急騰の裏には、依然として注意を払うべきリスクが存在する。SpaceXの上場初期段階において、その浮動株比率はわずか約4.3%にとどまっており、これは少額の資金の流入や流出によって株価が大きく乱高下する可能性があることを意味している。大手の機関投資家は、価格変動を主導するためにごくわずかなシェアを確保するだけで済む。しかし、ロックアップ期間が終了して制限付き株式が段階的に解除され、市場の浮動株が拡大するにつれて、株価は下押し圧力に直面することになる。
市場が熱狂する中、投資家は依然として冷静に状況を見極める必要がある。投資においては、現在の動向を分析するだけでなく、将来の潜在的な好材料（カタリスト）を監視する先見的なアプローチも求められる。
以下の2つの重要な日程は、資金の流入や株式の拡大に直接関連しており、株価に極めて大きな影響を与えるため、非常に重要である。
スペースX、ナスダック100指数に組み入れへ
Nasdaqの最新規則によると、5月1日以降、上場企業の時価総額が上位40位以内に入れば、早ければ第15取引日にもNasdaq 100指数にファストトラック（早期編入）される。これをSpaceXに適用すると、7月7日頃に同指数に組み入れられることになる。
最近の記事『 SpaceX上場から15日後、インデックスファンドが浮動株の30%を吸収、個人投資家にとっての意味とは？ 』において、関連する影響を分析した。
簡単に言えば、SpaceXがNasdaq 100などの指数に早期編入されることと、極めて低い浮動株比率が相まって、パッシブファンドによる大量かつ集中的な買いを誘発する。これにより株価と指数ウェイトが押し上げられ、自己強化ループが形成される一方で、既存の構成銘柄が締め出される。短期的には、これが価格プレミアムを生み出すものの、ボラティリティも増幅させ、投資マインドの冷え込みやロックアップ期間の満了時には大きな下落リスクをもたらす。
7月下旬に、初の大規模な株式ロックアップ解除が予定されている。
SpaceXが上場後初となる四半期決算（8月上旬から中旬に予定されている第2四半期決算）を発表した後、同社は上場後初の大規模な株式ロックアップ解除に直面することになる。
ロックアップ期間終了に伴う集中的な売り圧力を避けるため、SpaceXは米国市場で一般的な従来の180日一括解除ルールを採用せず、発行済株式の約7%を一定の間隔で段階的に放出する複数段階の分散型解除スキームを選択した。
しかし、8月中旬に予定されている第1弾の解除規模は、計画されていたペースを大幅に上回っている。目論見書に記載された当初の解除枠は30%であるが、マスク氏自身が保有する42%の株式を除くと、実際に市場に流入するインサイダー株（従業員ストックオプションや過去の資産スワップによる株式を含む）の割合は10%から15%の間になると市場では予想されている。
特に注目すべきヘッジ条項が1つある。IPO後に株価が急騰し、IPO価格を常に30%以上上回るプレミアム（すなわち175.50ドル以上）を維持した場合、第1弾の解除枠がさらに10%追加され、第1弾の全体的な売り圧力は一気に30%近辺まで押し上げられることになる。
その後、SpaceXが上場後2回目の四半期決算を発表する時期にあたる10月下旬、市場は今サイクルで最大規模となる制限付き株式のロックアップ解除に直面することになる。これは全株式の約28%に相当する。この大規模なロックアップ解除により、SpaceXの上場初期に見られた浮動株の極端な過少を特徴とする需給バランスは完全に崩れることになる。
現在のわずか4.3%の浮動株比率と比較して、ロックアップ解除後は取引可能な株式数が劇的に増加し、株式の希少性やパッシブ資金の流入によってこれまで膨らんでいたバリュエーションのプレミアムに対して、大きな下押し圧力がかかることになる。
市場アナリストらは、ロックアップが解除される株式の主な保有者が、多額の含み益を抱える初期の投資家である場合、利益確定の動きが強まり、短期間に売りが集中して株価の変動を増幅させやすくなると指摘している。この局面は同社株にとっての分岐点ともなり、そのバリュエーションは投機的な心理主導の相場から、ファンダメンタルズに基づく価格形成へと回帰していくことになる。
このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。
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