S&P 500は来年9,000に到達するか？JPMorganは22%の上昇を予想、AIが主要な変数

JPモルガンの分析によると、今年の米テックセクターの力強いパフォーマンスは、主に底堅い企業収益と人工知能（AI）への楽観的な期待という2つの要因によって牽引されている。

最新の決算シーズンのデータは米国企業の利益が極めて好調であることを示しており、利益は前年同期比で22.6％急増し、2025年第4四半期比でも15.3％増加した。これは、金融危機以来、6四半期連続で2桁成長を記録した初めての事例となる。

一部の投資家は市場の勢いがテクノロジーセクターに過度に集中していることを懸念しているが、JPモルガンは、人工知能（AI）が全要素生産性の成長を実際に大幅に加速させることができれば、ハイテク株のバリュエーション拡大は強固なファンダメンタルズの裏付けを得ることになると考えている。

同行はさらに、AI技術革命を背景に、企業部門がインテリジェントな変革を通じてコスト削減と効率化を達成できれば、収益成長はインフレ圧力を避けつつ10％超の拡大ペースを維持できると予想され、この「高成長・低インフレ」の組み合わせが米国株式市場の上昇傾向を維持する重要な原動力になり得ると説明した。

JPモルガンはリサーチレポートの中で過去の経験を振り返り、1990年代後半のインターネットの波が米国の労働生産性を年率2.8％の成長率まで押し上げ、その間、S&P500指数は1995年から2000年までの5年連続で年率20％を超えるリターンを達成したことに言及した。

グプタ氏とそのチームは最近の市場のボラティリティにも言及し、短期間での米10年債利回りの40ベーシスポイントの急騰が市場の注目を集めているものの、この程度の変動は歴史的に見て珍しいことではないと指摘した。

さらに、米国の経済成長に対する市場の期待が高まれば、たとえ国債利回りが上昇したとしても、米国株式市場はその衝撃に耐えることができると付け加えた。

JPモルガン・チェースなどの金融機関は米国株の見通しに対して引き続き楽観的であるものの、市場動向を巡ってはウォール街内部で大きな意見の相違が見られる。

支配的な見方は、S&P500種株価指数が3月の安値から急速に反発した後、レンジ圏内でのもみ合い局面に入る可能性が高いというものだ。一方で、世界的な債券利回りの継続的な上昇が家計消費や企業の設備投資を冷え込ませ、経済成長を押し下げる可能性がある。他方で、中東の地政学的緊張に端を発したエネルギー価格の変動は、インフレ期待と燃料コストを押し上げており、世界の金融政策当局者にとって主要なリスク要因となっている。

シムコーブ（SimCorp）の投資意思決定調査部門マネジングディレクター、メリッサ・ブラウン氏は、1926年以降の長期市場統計を引き合いに出し、米国株式市場が4年連続で15%を超える年率リターンを達成したのはわずか3回のみであり、こうしたパフォーマンスは極めて稀であると指摘した。

2023年から2025年にかけてのS&P500の年率リターンは、それぞれ26%、25%、18%であった。過去のパターンから推測すると、2026年の株式市場のリターンは平均を下回る可能性が高く、通年の上昇率は1桁台にとどまる可能性がある。同指数は現在、年初来で8%上昇している。

ブラウン氏はさらに、過去のデータによれば、市場が3年連続で20%超の年率リターンを達成した後、4年目の平均リターンはわずか3.9%であり、長期平均である11.8%を大幅に下回っていると分析した。

同氏は、統計的なパターンが短期的な動きを絶対的に予測できるわけではなく、AI関連セクターが依然として市場全体を押し上げる構造的な勢いを持っていることは認めつつも、今年が最終的に「2桁台前半」の成長で確定した場合、来年も市場がブレイクアウトを続ける確率は体系的に低下する可能性があると述べた。

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