米5月PCEは前年同月比4.1%に上昇し、2023年3月以来の新高値を記録。年内のFRB利上げ期待が加熱

TradingKey - 米東部時間木曜日、米商務省経済分析局（BEA）が発表した5月のインフレデータによると、5月の個人消費支出（PCE）価格指数は前年同月比4.1%上昇となり、市場予想と一致し、前回の3.8%を上回った。また、前月比でのPCE上昇率は0.4%となり、市場予想の0.50%を下回った。前回の値は0.40%だった。

食品とエネルギーを除くコアPCE価格指数は前年同月比3.4%上昇し、市場予想と一致したものの、前回の3.30%を上回った。前月比でのコアPCE上昇率は0.3%と市場予想通りとなり、前回の数値は0.20%から0.3%に改定された。

中東紛争によるエネルギー価格の上昇に押し上げられ、米国のインフレは5月に一段と亢進し、前年同月比のPCE上昇率は3年ぶり、かつ2023年4月以来初めて4%の節目を突破した。前月比の伸び率はウォール街の予想とおおむね一致したものの、前年同月比の大幅な反発は、インフレとの戦いがまだ終わっていないことを示唆している。

米国をめぐるイランとの地政学的対立は原油価格を押し上げ、これが石油製品へさらに転嫁されて小売ガソリン価格の上昇を招いた。脆弱な停戦合意を受けて、ここ数週間で原油やガソリン価格は一時的に反落したものの、エコノミストの間では、インフレの粘着性は依然として非常に強く、高水準で長期化するとの見方が大勢を占めている。

［出所：BEA］

特筆すべきは、物価上昇を背景にしながらも、米国の個人消費の勢いは非常に底堅く、顕著な減速の兆候が見られないことである。

5月の個人消費支出は前月比0.7%増と、事前予想の0.6%増を上回り、4月の0.4%増も超える伸びとなった。インフレ調整済みの実質個人消費支出は前月比0.3%増となり、市場予想の0.2%増を上回った。

報道によると、今回の紛争が勃発する前から、米国の消費者はトランプ前政権による広範な輸入関税に起因する持続的な物価上昇圧力に直面していた。

米個人消費の強い底堅さは、主に所得サイドの予想以上の伸びに支えられている。5月の米個人所得は前月比0.7%増と、市場予想の0.4%増を大幅に上回り、横ばいだった4月から急回復した。

この所得の伸びは複数の要因に裏付けられている。第1に、賃金・給与の着実な増加。第2に、「2025年米国救済法」に基づいて支給された第2弾の災害救済給付金が、農家の所得を大幅に押し上げたことである。さらに、労働市場が3カ月連続で顕著な回復を示したことも、所得の伸びを一段と支えた。

米連邦準備理事会（FRB）は先週、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標レンジを3.50%〜3.75%で据え置くことを発表した。しかし、改定された四半期ごとの経済見通しでは、政策当局者のインフレリスクに対する懸念が大幅に強まっていることが示され、年内の利上げ観測が急速に高まっている。

市場アナリストらは、コアインフレ率のさらなる上昇が、FRBに対する年内の追加利上げ圧力を高め続ける可能性があると指摘している。原油価格は足元で大幅に調整しているものの、以前のエネルギーショックがサプライチェーンに及ぼす遅行的な影響は続いており、幅広い品目で価格の上昇基調が維持される見通しだ。

一方で、雇用増のペースが再び加速し、実質賃金が着実に回復しているほか、株高による資産効果が個人消費を強固に支えているため、インフレが早期に沈静化することは容易ではないだろう。

現在、市場関係者は早ければ9月にも最初の利上げが行われ、年内後半にはさらにもう1回の利上げが実施される可能性が高いと織り込んでいる。