ANÁLISIS-La volatilidad de la guerra de Irán tensa la negociación en los mayores mercados del mundo

Por Yoruk Bahceli, Gertrude Chavez-Dreyfuss y Rae Wee

LONDRES/NUEVA YORK/SINGAPUR, 30 mar (Reuters) - La guerra de Irán ha desatado el caos en los mercados financieros, y algunos inversores y creadores de mercado se muestran reacios a asumir riesgos, lo que dificulta y encarece las operaciones.

Según los inversores y operadores, ninguno de los principales mercados del mundo, desde los bonos del Tesoro estadounidense al oro, pasando por las divisas, se ha librado. En Europa, los fondos de cobertura, que ahora dominan la negociación de bonos, se sumaron a esa dinámica al deshacer rápidamente una serie de apuestas este mes.

Los inversores afirman que, en ocasiones, han tenido dificultades para obtener precios o ejecutar operaciones en las últimas cuatro semanas, ya que los creadores de mercado temen verse atrapados con grandes posiciones que podrían dejar de ser rentables rápidamente.

"Cuando intentamos negociar, tardamos más en hacerlo. (Los creadores de mercado) quieren que seamos más pacientes, que reduzcamos las operaciones a tamaños más pequeños", dijo Rajeev De Mello, director de inversiones de GAMA Asset Management, añadiendo que se habían ampliado las diferencias entre el precio al que los creadores de mercado comprarían un activo y al que lo venderían. "La consecuencia es que todos han reducido el tamaño de sus posiciones"

Diversas medidas de volatilidad se han disparado a niveles vistos en anteriores crisis de mercado, incluidas las de las acciones .VIX, los bonos .MOVE, el petróleo .OVX y el oro .GVZ.

Han surgido grietas incluso en losmercados de deuda pública, habitualmente profundos y líquidos, una piedra angular de las finanzas mundiales que se ha visto duramente afectada por los riesgos de inflación que asustan a los inversores.

La diferencia entre los precios de compra y venta de los bonos del Tesoro de EE.UU. a dos años de nueva emisión, una medida clave de la profundidad del mercado y el coste de transacción de los valores más negociados, se ha ampliado aproximadamente un 27% en marzo, en comparación con los niveles de febrero, según Morgan Stanley, lo que sugiere que los operadores están cobrando una prima más alta para asumir riesgos.

DOLOR EN EL MERCADO DE FUTUROS

Sin duda, los últimos síntomas de estrés en el mercado no son infrecuentes durante los episodios de agitación del mercado, como durante los aranceles del "Día de la Liberación" del presidente estadounidense Donald Trump el pasado abril y la pandemia de COVID de 2020 .

Pero esta ronda de volatilidad ha llegado en un momento en que los mercados habían estado en un estado de ánimo expansivo, ya que los inversores montaron un rally desenfrenado en todas las clases de activos, lo que sugiere que podría materializarseuna correcciónmás profunda si la guerrase prolonga y la liquidez se evapora.

En Europa, el dolor ha sido especialmente agudo en el mercado de futuros de los tipos de interés a corto plazo, donde los operadores valoraron rápidamente las fuertes subidas de tipos de los bancos centrales.

Según Daniel Aksan, codirector de tipos para EMEA de Morgan Stanley, en un momento dado la liquidez llegó a ser "muy escasa", operando a un 10% de los niveles habituales.

"La iliquidez de (, los movimientos de precios de) me recordaron a los días de COVID", dijo.

Tres reguladores financieros europeos afirmaron el viernes que las actuales tensiones geopolíticas, en concreto la guerra en Oriente Próximo, plantean riesgos significativos para el panorama financiero mundial (link) a través de un aumento de los precios de la energía, posibles presiones inflacionistas y un crecimiento económico más débil. Reiteraron su advertencia sobre el impacto de la volatilidad en la liquidez y el riesgo de oscilaciones bruscas de los precios.

PROTEGER LOS RESULTADOS

Hasta ahora, la negociación se ha mantenido ordenada, pero los compradores son cada vez más escasos, ya que los inversores se apresuran a reducir riesgos y a invertir en efectivo, lo que a su vez hace dudar a los operadores.

"Las empresas han perdido tanto dinero, ya sea en la parte compradora o en la vendedora, que la liquidez se está resintiendo porque no hay jugadores", dijo Tom di Galoma, director gerente de negociación de tipos globales en la agencia de valores Mischler Financial, refiriéndose al mercado del Tesoro estadounidense.

Aunque los volúmenes de negociación con bonos del Tesoro se han disparado, los analistas afirman que algunas de estas operaciones se han realizado por necesidad, no por elección.

"Con un mayor diferencial entre el precio de compra y el de venta, es más caro realizar una operación y sería menos atractivo para la gente entrar en operaciones, pero el hecho de que todavía se vean volúmenes realmente altos sugiere que algunas de estas operaciones se deshicieron, o fueron stop-outs", dijo el estratega de tipos de Morgan Stanley U.S. Eli Carter.

FONDOS DE COBERTURA EN EUROPA

La fuerte venta de bonos europeos también ha servido como ejemplo del impacto que los hedge funds pueden tener en ese mercado en momentos de tensión, un riesgo que el Banco de Inglaterra (link) en particular ha señalado, ya que su huella ha crecido rápidamente (link) en los últimos años.

Según los últimos datos de Tradeweb de 2025, los hedge funds representan actualmente más del 50% de los volúmenes negociados en los mercados de deuda pública británicos y de la zona euro.

Aunque su presencia en los mercados de renta fija proporciona liquidez en los buenos tiempos, muchos se habían amontonado en las mismas operaciones, algunas de las cuales resultaron rápidamente deficitarias.

Los hedge funds sufrieron fuertes pérdidas al apostar a que el Banco de Inglaterra recortaría los tipos, según tres fuentes de inversión de hedge funds. También sufrieron pérdidas en operaciones que apostaban por curvas de rendimiento europeas más pronunciadas y en operaciones que daban por sentado que la diferencia entre los rendimientos de los bonos italianos y alemanes se mantendría estrecha, afirmó Bruno Benchimol, jefe de negociación de deuda pública europea de Credit Agricole.

Como todos deshicieron posiciones similares al mismo tiempo, los operadores de renta fija tuvieron que ampliar los diferenciales entre el precio de compra y el de venta, añadió Benchimol.

Aksan, de Morgan Stanley, afirmó que cuando todos los hedge funds reducen sus riesgos al mismo tiempo "se exacerba la volatilidad". En otras ocasiones, tomaron posiciones que ayudaron a amortiguar la volatilidad, dijo.

PERMANECER EN EL MERCADO

Pero los creadores de mercado siguen teniendo la presión de ganar negocio incluso cuando los clientes reducen la frecuencia y el tamaño de las operaciones.

Sagar Sambrani, operador senior de opciones de divisas de Nomura, afirmó que los precios de las órdenes de mayor volumen se han ampliado con respecto a las condiciones normales del mercado para tener en cuenta el riesgo de mercado. Pero, "en contra de la intuición, los precios de las órdenes más pequeñas son más ajustados que en condiciones normales, ya que los creadores de mercado se esfuerzan más por captar los flujos de clientes cada vez menores", dijo Sambrani.

Pero a veces esto no es posible.

En el mercado del oro, muy sensible a los tipos de interés, Mukesh Dave, director de inversiones de Aravali Asset Management, un fondo mundial de arbitraje, dijo que había días en que los creadores de mercado estaban totalmente ausentes, lo que indicaba una falta de voluntad para realizar transacciones.

El precio del oro, normalmente refugio seguro, se desplomó este mes tras una subida récord en 2025.

"No quieren ganar dinero en este momento, no quieren perder dinero por estar en el mercado. Si se les da a elegir, no quieren estar en el mercado", dijo Dave.