ROI-Los mercados de tipos, asustados por la inflación, se han desbordado: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 25 mar (Reuters) - Los mercados se extralimitan, y el espectacular aumento de las apuestas a tipos de interés más altos a la luz de la crisis energética de Oriente Medio es el último ejemplo de ello: el movimiento puede ser lógico, pero su magnitud es cuestionable.

Mientras se asienta el polvo de una de las semanas más ajetreadas de los bancos centrales en años, la guerra de Irán (link) no da señales de terminar y los mercados siguen en ebullición. Puede que haya llegado el momento de que los operadores de tipos se tomen un respiro y reevalúen la situación.

El repentino cambio en las perspectivas de tipos a escala mundial refleja claramente los temores sobre el impacto a corto plazo de la escalada de los precios del petróleo y el gas en la inflación. Ahora es más probable que la Reserva Federal suba los tipos en EE.UU. este año que los recorte, mientras que se prevé que el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra los suban varias veces, posiblemente a partir del mes que viene.

Merece la pena detenerse en el cambio en Europa.

El 27 de febrero, un día antes de los ataques conjuntos de EE.UU. e Israel contra Irán, los futuros de tipos del Reino Unido apuntaban a una relajación de 50 puntos básicos a finales de año, o dos recortes de tipos de un cuarto de punto. Ahora se ha pasado a casi 75 puntos básicos de endurecimiento, o tres subidas.

Un cambio de 125 puntos básicos en cuestión de semanas es extraordinario.

Mientras tanto, los futuros de los tipos de interés de la zona euro han pasado de dar a entender que el BCE mantendrá su tipo de interés oficial en el 2% durante el resto de este año a prever dos subidas de tipos.

Esta trayectoria alcista podría cumplirse. Los responsables de la política monetaria aún tienen cicatrices de haber malinterpretado la inflación "transitoria" de 2021-22. Pero las dos últimas veces que subieron los tipos con el petróleo muy por encima de 100 dólares el barril -en 2008 y 2011- fueron ampliamente acusados de errores políticos.

LÍMITES DE LAS COMPARACIONES DE 2022

Muchos analistas están estableciendo paralelismos entre la situación actual y la crisis energética provocada por la invasión rusa de Ucrania en febrero de 2022, que contribuyó a alimentar el peor brote de inflación de los mercados desarrollados en décadas.

Pero hay diferencias clave.

Los tipos de interés son significativamente más altos en esta crisis que en febrero de 2022. En ese momento, los tipos de interés de los bancos centrales del G4 estaban cerca del límite inferior cero, con el BCE y el Banco de Japón en territorio negativo.

Es más, la inflación en 2022 también estaba siendo alimentada por billones de dólares de estímulo para luchar contra la pandemia y el estallido de la actividad económica tras el levantamiento de los bloqueos. Los tipos de interés reales a principios de 2022 eran profundamente negativos.

Esa combinación de política fiscal y monetaria superflexible hizo que la inflación no fuera ni mucho menos transitoria. En EE.UU., aún no ha vuelto al objetivo a pesar del ciclo de subidas más agresivo de los últimos 40 años.

También se contempla hoy en día un estímulo fiscal, con los gobiernos de Washington, Tokio y Berlín que se disponen a gastar grandes cantidades en defensa y energía, al tiempo que reducen drásticamente los impuestos. Pero estos volúmenes no serán ni de lejos tan grandes como los paquetes de lucha contra la pandemia, que supusieron al menos el 10% del PIB.

GOLDMAN Y CITI MANTIENEN SU OPINIÓN SOBRE EL RECORTE DE TIPOS EN EE.UU

Los economistas de Goldman Sachs y Citi forman parte del reducido grupo que se opone a la creciente oleada de revisiones de las previsiones y a las peticiones de que la Reserva Federal corte de raíz las presiones sobre los precios con una o dos subidas de tipos.

Jan Hatzius y su equipo de Goldman todavía prevén dos recortes de tipos de la Fed este año, y Andrew Hollenhorst y su equipo de Citi se mantienen firmes en su petición de tres recortes.

Argumentan que cualquier estallido inflacionista será efímero, de unos pocos meses, mientras que los riesgos a la baja para el crecimiento y el empleo serán más profundos. En esencia, prevén un choque temporal de la oferta que eleve los precios, pero que asestará un golpe más duradero a la demanda.

Ya hay motivos para pensar que podría ser así. Los datos del índice de gestores de compras del martes mostraron que la producción del sector privado estadounidense en marzo cayó a su nivel más bajo en 11 meses, la actividad global en la zona euro cayó a su nivel más bajo en 10 meses y la actividad en Gran Bretaña creció a su ritmo más lento en seis meses.

Los mercados de tipos tienen razón al estar nerviosos, dada la velocidad y la magnitud de la crisis de los precios de la energía. Aun así, será difícil justificar una subida de tipos si el crecimiento se ralentiza y el desempleo aumenta, incluso si la inflación está por encima del objetivo, como ocurre en Estados Unidos y Gran Bretaña.

(Las opiniones expresadas aquí son las de Jamie McGeever (link), columnista de Reuters)

¿Le gusta esta columna? Eche un vistazo a Reuters Open Interest (ROI), (link) su nueva fuente esencial de comentarios financieros globales. Siga a ROI en LinkedIn, (link) y X. (link)

Y escuche el podcast diario Morning Bid (link) en Apple (link), Spotify (link), o la aplicación de Reuters (link). Suscríbase para escuchar a los periodistas de Reuters comentar las noticias más importantes de los mercados y las finanzas los siete días de la semana.