RPT-ROI-Es hora de replantearse el activo "refugio": McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 24 mar (Reuters) - La guerra de Irán y la conmoción energética mundial que ha desencadenado pueden haber acabado con la idea de un activo refugio único.

No se trata necesariamente de un concepto nuevo, dado lo mal que les fue a los bonos del Tesoro estadounidense después de que Rusia invadiera Ucrania (link) hace cuatro años. Pero la extraordinaria caída del oro desde el ataque estadounidense-israelí contra Irán (link) el28 de febrero lo ha puesto en evidencia.

Los bonos del Tesoro, el dólar, el franco suizo y, sobre todo, el oro son algunos de los activos a los que los inversores tienden a acudir en masa en periodos de mayor incertidumbre económica, geopolítica o financiera. Son los activos con más probabilidades de servir como depósito de valor en una crisis.

Como activo no financiero, el oro ha sido durante siglos el refugio más seguro de todos, especialmente en una tormenta de inflación. Sin embargo, en esta crisis no sólo ha sido el refugio tradicional con peores resultados , sino uno de los activos con peores resultados.

Ha ido a la zaga del crédito de altorendimiento, las acciones de los mercados emergentes e incluso las acciones de los mercados fronterizos. Prácticamente el único activo al que ha superado es el que fue inflado por una burbuja especulativa aún mayor: la plata.

El oro XAU= ha bajado un 17% en lo que va de marzo, camino de registrar su peor mes desde febrero de 1983. En un mes en el que se ha producido el conflicto más grave de Oriente Próximo y la mayor crisis energética mundial en décadas, se han acelerado las presiones inflacionistas y se han esfumado unos 6 billones de dólares del valor de las acciones mundiales, resulta asombroso.

Pero a mediados del año pasado, el oro se desligó de los fundamentos económicos que lo sustentaban. La demanda de los bancos centrales se enfrió y los inversores minoristas, los operadores de impulso y las máquinas lo hicieron subir, culminando en un máximo de 5.595 dólares la onza en enero. Ese "miedo a perderse algo" (FOMO) euforia se convirtió rápidamente en liquidación generalizada, ahogando cualquier "FTQ" o demanda de huida haciala calidad provocada por la crisis.

MUCHAS RAZONES PARA VENDER, POCAS PARA COMPRAR

Si el atractivo del oro como refugio seguro se ha visto enturbiado, el dólar y los bonos del Tesoro estadounidense tampoco han brillado.

El dólar .DXY ha subido, pero menos de un 2%. Es probable que varios bancos centrales importantes endurezcan su política este año más que la Reserva Federal, por lo que el dólar no está recibiendo ningún apoyo de los diferenciales de tipos esperados.

Como señalan también los analistas del Deutsche Bank, muchos bancos centrales de Asia y Oriente Medio podrían tratar de agotar las reservas de divisas y el exceso de ahorro en dólares para financiar sus mayores facturas de importación, evitar que sus monedas se debiliten demasiado y amortiguar el choque inflacionista que se avecina.

Esto limitaría la cotización del dólar y podría suponer un lastre aún mayor para los bonos del Tesoro estadounidense. Hay indicios de que esto puede haber comenzado ya: la cantidad de bonos del Tesoro que la Reserva Federal de Nueva York mantiene en nombre de los bancos centrales mundiales se ha reducido en unos 75.000 millones de dólares en las últimas cuatro semanas.

Los analistas del Deutsche Bank estiman que esto equivale a unos 60.000 millones de dólares de ventas por parte del sector oficial extranjero, sus mayores ventas netas desde la pandemiade COVID-19 y las segundas mayores registradas. Puede que el mercado de bonos del Tesoro sea el más líquido del mundo, pero ya no se considera automáticamente el lugar más seguro.

Mientras tanto, el franco suizo y el yen japonés, dos divisas refugio que tradicionalmente han registrado superávit por cuentacorriente y una inflación baja, se ven afectadas por problemas internos.

El Banco Nacional Suizo ha advertido de que, ante la apreciación de la moneda, su "disposición a intervenir en el mercado de divisas ha aumentado". El yen, que ya ronda mínimos de varias décadas, no tiene mucho atractivo dado que Japón importa casi toda su energía.

La actual agitación demuestra que los inversores deben ser más ágiles, flexibles y creativos. Las estrategias de negociación pueden ser preferibles a la simple compra de activos refugio tradicionales, y la respuesta a cada crisis dependerá de su génesis, como la compra de valores energéticos en una crisis energética o la compra de valores de defensa en un momento de conflicto.

Sin embargo, hay un activo que siempre parece salir bien parado de una crisis, incluso de una crisis de oferta inflacionista: el efectivo. Los fondos del mercado monetario estadounidense han aumentado en unos 60.000 millones de dólares desdeel 28 de febrero, hasta alcanzar un nuevo récord de 7,86 billones de dólares. No apueste en contra de que ese total supere los 8 billones de dólares en las próximas semanas.

(Las opiniones expresadas aquí son las de Jamie McGeever (link), columnista de Reuters)

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