ROI-¿Qué haría falta para que la Fed subiera los tipos?: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 12 feb (Reuters) - ¿Qué tendría que ocurrir para que la Reserva Federal (link) subiera los tipos de interés en Estados Unidos? Si los factores económicos fueran la única consideración, la respuesta probablemente sería "no mucho".

Así pues, el hecho de que el debate actual en el mercado gire en torno al número de recortes de tipos previstos para este año debería hacer reflexionar tanto a los inversores como a los responsables políticos.

Los argumentos a favor de subir los tipos son tan sólidos ahora mismo como los que abogan por suspender los recortes y mantener un sesgo expansivo. Quizá más.

Pero como dijo el mes pasado el presidente saliente de la Fed, Jerome Powell, nadie en el Comité Federal de Mercado Abierto, formado por 19 miembros, considera probable que su próxima medida sea una subida.

Los operadores de futuros de tipos de interés, que han escuchado el mensaje alto y claro, siguen anticipando dos recortes de un cuarto de punto para diciembre, con la puerta abierta a un tercero.

Es una postura bastante acomodaticia en relación con los datos económicos y las perspectivas.

LOS DATOS JUSTIFICAN UNA POSTURA MÁS EQUILIBRADA

Por ejemplo, las cifras de empleo. La Reserva Federal justificó sus 75 puntos básicos de relajación a finales del año pasado como un "seguro" contra el debilitamiento del mercado laboral.

Pero las cifras de enero publicadas el miércoles sugieren que el mercado laboral se está estabilizando, tal y como indicó Powell anteriormente. El crecimiento del empleo fue casi el doble de lo esperado, la tasa de desempleo cayó y el crecimiento salarial fue ligeramente superior al previsto.

Eso no es todo, por supuesto. Las revisiones anuales de referencia muestran que la economía creó casi 900.000 puestos de trabajo menos de lo estimado en el año hasta marzo, y la tasa de desempleo sólo se está viendo frenada por una fuerte desaceleración del crecimiento de la oferta de mano de obra.

Pero el panorama laboral parece estabilizarse, y la tasa de desempleo, independientemente de la causa, sigue siendo baja, de sólo el 4,3%. Si los riesgos del mercado laboral están disminuyendo, ¿qué queda para justificar nuevos recortes de tipos?

La inflación se sitúa en torno a un punto porcentual por encima del objetivo del 2% fijado por la Reserva Federal, tras haber superado ese nivel durante cinco años consecutivos. Mientras tanto, el impulso fiscal de la "One Big Beautiful Bill" de la administración Trump llegará este año, junto con un enorme auge de capex en inteligencia artificial.

Además, las condiciones financieras son las más laxas en años y el crecimiento anualizado del PIB se sitúa por encima del potencial.

Kevin Warsh, el candidato de Trump para sustituir a Powell, ha dicho que la productividad impulsada por la IA puede ayudar a reducir la inflación y permitir que la Fed recorte los tipos. Pero una fuerte productividad también implica un crecimiento más rápido, y por lo tanto una tasa de interés neutral más alta, o "r-star". Como dijo Powell el mes pasado, es probable que la Fed ya se encuentre en territorio neutral.

¿MÁS BAJO QUE SUIZA?

En el ámbito de los escenarios plausibles, ¿qué inclinaría a la Fed hacia tipos más altos? O, dicho de otro modo, ¿qué haría falta para que los mercados financieros valoraran la posibilidad de que la próxima medida de la Reserva Federal fuera una subida de tipos?

¿Un aumento de la inflación por encima del 3%, una tasa de desempleo por debajo del 4% o pruebas claras de un auge del crecimiento del PIB?

La preocupación es que el sesgo acomodaticio percibido por la Fed ahora y, sobre todo, de cara al futuro no tiene su origen en los datos, sino en la política.

Los ataques de la administración Trump contra el banco central han aumentado la sensación de captura política de la institución, y la sustitución de Powell por un nuevo designado por Trump en mayo no hará sino consolidar esa percepción.

Desde luego, no se puede negar que Trump quiere tipos de interés más bajos.

"Deberíamos tener los tipos de interés más bajos del mundo", dijo Trump a Fox Business esta semana. "Suiza es casi el más bajo. Este país debería tener los tipos de interés más bajos del mundo"

El tipo de interés oficial de referencia de Suiza es del 0%.

Trump bromeó recientemente diciendo que demandaría a Warsh si no bajaba los tipos a finales de este año. Más tarde, Trump se tomó este comentario como una broma. Pero teniendo en cuenta que su administración está tratando de despedir a un gobernador de la Fed y que el Departamento de Justicia ha abierto una investigación penal sobre el presidente en funciones, no todo el mundo lo verá como una broma desenfadada.

Trump claramente no estaba bromeando en una entrevista con la NBC la semana pasada, en la que dijo que Warsh "no habría conseguido el trabajo" si hubiera indicado que quería subir los tipos.

Por supuesto, el presidente es sólo uno de los 12 votantes en cualquier reunión política, el espectro de "halcones vs palomas" del FOMC podría estar bastante equilibrado este año, y el banco central sigue siendo una institución independiente.

Pero el hecho es que los mercados no pueden valorar la probabilidad de cambios en los tipos de interés basándose únicamente en los datos, y cada vez más tienen que tener en cuenta el pulgar político esperado en la balanza. Es una posición incómoda para todos los implicados.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor (link), columnista de Reuters)

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