ROI-La volatilidad récord no es lo que esperaban los compradores de oro: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 4 feb (Reuters) - Las oscilaciones históricas del precio del oro y su volatilidad sin precedentes no son las señas de identidad de un valor seguro. Esto no es lo que los inversores, incluidos los bancos centrales, esperaban.

El oro es, en esencia, una roca pesada con elevados costes de almacenamiento que no ofrece ningún rendimiento. Pero también ha sido considerado durante mucho tiempo el activo más seguro del mundo, atrayendo a compradores que buscan un depósito de valor, una cobertura contra la inflación, un refugio durante periodos de volatilidad, diversificación de la cartera o una mezcla de las cuatro cosas.

Pero las extraordinarias oscilaciones de precios de los últimos tiempos ponen en entredicho estos supuestos.

El metal amarillo se desplomó un 10% el viernes, su mayor caída en más de 40 años, para registrar pocos días después su mayor subida desde 2008. La volatilidad realizada en una semana se disparó por encima del 90%.

Esto se produjo tras un prolongado frenesí especulativo que llevó al lingote a un máximo histórico cercano a los 5.600 dólares la onza a principios de la semana pasada, incluyendo una subida del 30% en las cuatro primeras semanas de 2026.

Esto no es lo que esperan los inversores cuando aumentan sus asignaciones al oro. Se supone que el oro es la parte más estable de una cartera de inversión, un ancla en medio de un mar tormentoso de acciones, divisas y crédito. Eso ahora parece pintoresco.

Durante el reciente episodio de volatilidad, algunos inversores a corto plazo, los que deben "ajustarse al mercado", se vieron obligados a vender frenéticamente activos para cubrir las pérdidas crecientes generadas por un supuesto refugio seguro.

"Cuando la volatilidad realizada o implícita alcanza estos niveles extremos, las cosas se vuelven muy frágiles y disfuncionales", afirma Chris Weston, director de investigación de Pepperstone, sobre la caída de los metales preciosos. "La capacidad de cobertura se hace añicos, ya que el coste es demasiado elevado"

Este nivel de volatilidad tampoco es lo que esperaban los principales compradores de lingotes, los inversores a largo plazo que prefieren "comprar y mantener", incluidos los bancos centrales y los gestores de reservas.

EL BRILLO DE LOS VALORES REFUGIO SE ATENÚA

Los bancos centrales han acaparado cantidades récord de oro desde 2022, lo que ha disparado la proporción de este metal en sus reservas. De hecho, el metal amarillo ha superado al euro y se ha convertido en el segundo activo más importante de las reservas de los bancos centrales, sólo por detrás del dólar estadounidense.

Esta diversificación plurianual en detrimento del billete verde se ha visto impulsada, en parte, por el creciente malestar ante la política exterior estadounidense, incluido el uso agresivo de sanciones, así como por la insostenible trayectoria fiscal del país.

Sin embargo, los temores de "envilecimiento" del dólar han crecido entre una cohorte más amplia de inversores desde que el presidente Donald Trump regresó a la Casa Blanca y comenzó a perseguir una mezcla poco ortodoxa de política comercial, fiscal y exterior. Eso parece estar en el corazón del reciente frenesí de compra de oro, que fue amplificado por el comercio de impulso.

Sin embargo, el anuncio de Trump el viernes de que Kevin Warsh será el nuevo presidente de la Reserva Federal pone en tela de juicio el papel del oro como principal beneficiario del llamado comercio de "envilecimiento".

Warsh, un ex gobernador de la Reserva Federal, es visto como un halcón de la política en relación con otros funcionarios de la Fed. Esto sugiere que, bajo su dirección, es probable que la política del banco central se incline hacia el lado restrictivo, al menos marginalmente, pinchando la burbuja del comercio de envilecimiento.

¿QUÉ HARÁN LOS BANCOS CENTRALES?

¿Sigue siendo el oro una buena "cobertura" en medio de todas las actuales corrientes cruzadas de mercado, geopolítica e incertidumbre política?

Los analistas de BlackRock sugieren a los inversores que busquen un "plan B" de cobertura de cartera, ya que los bonos del Tesoro estadounidense ya no ofrecen la protección de cartera que solían ofrecer. El oro es un buen juego táctico con "impulsores idiosincrásicos", pero no es una cobertura de cartera a largo plazo.

Otros creen que el oro aún conserva su capacidad de cobertura.

Los analistas de Barclays consideran que sigue siendo una cobertura "útil", y sus homólogos de UBS afirman que es una cobertura "atractiva", en camino de alcanzar un nuevo máximo de 6.200 dólares la onza este año. Una asignación de cartera de "un dígito medio" es "óptima" para quienes tienen afinidad por el oro, afirman.

La suerte del oro a largo plazo dependerá en gran medida de los bancos centrales. La demanda oficial de lingotes se enfrió un poco a finales del año pasado, cuando los precios del oro se dispararon, aunque los gestores de reservas han indicado que tienen previsto aumentar las compras este año.

La caída del 20% del oro entre el jueves y el martes les habrá proporcionado un punto de entrada más atractivo, pero también puede hacerles reevaluar el refugio más antiguo del mundo.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor (link), columnista de Reuters)

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