ROI-Trump quiere rendimientos bajos a largo plazo. La Fed de Warsh no será de mucha ayuda: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 3 feb (Reuters) - El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ha estado en una cruzada (link) para conseguir que la Reserva Federal (link) baje su tipo de interés oficial, pero su atención parece estar centrándose ahora en los costes de los préstamos a largo plazo. El candidato a la presidencia de la Fed Kevin Warsh tendrá dificultades para cumplir en ese frente.

Estas son malas noticias para los millones de prestatarios que se enfrentan a elevados tipos hipotecarios y, por supuesto, para el propio Trump (link), cuyo destino en las elecciones de mitad de mandato de noviembre podría depender de la "crisis de asequibilidad" a la que se enfrentan los votantes de todo el país.

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha hablado de querer un rendimiento a 10 años con un "mango" del 3%, algo visto solo fugazmente durante el segundo mandato de Trump. La Casa Blanca ha achacado esta situación a la falta de voluntad del actual presidente de la Fed, Jerome Powell, para bajar los tipos de forma agresiva, pero se trata de un argumento bastante engañoso.

En realidad, la Fed solo tiene control sobre el tipo de los fondos federales a corto plazo. Esta es la base para los préstamos a largo plazo a empresas, tarjetas de crédito, automóviles e hipotecas, pero el tipo de interés de estos préstamos está determinado principalmente por el rendimiento de referencia del Tesoro a 10 años, sobre el que la Fed tiene poco control.

Por ejemplo, la Fed de Powell redujo el tipo de interés oficial en 75 puntos básicos a finales del año pasado. Sin embargo, el rendimiento a 10 años aumentó y ahora se sitúa en torno al 4,30%. Esto ha "empinado" la curva de rendimiento, o ampliado la brecha entre los rendimientos a corto y largo plazo.

En teoría, una curva más pronunciada refleja una economía sana y más "normal". Pero la curva actual, la más pronunciada en cuatro años y que sigue subiendo, también puede indicar que las perspectivas de inflación y tipos a largo plazo se están ensombreciendo.

¿UN ERROR POLÍTICO?

Esta desconexión refleja el aumento de la "prima por plazo" de los bonos estadounidenses, es decir, el rendimiento adicional que exigen los inversores por mantener bonos del Tesoro a largo plazo en lugar de deuda a corto plazo. La prima de los bonos del Tesoro a 10 años está cerca de su nivel más alto en más de una década.

¿Por qué aumenta? En gran medida porque la inflación estadounidense y las expectativas de inflación futura de los consumidores son incómodamente elevadas, y la trayectoria de las finanzas públicas sigue siendo preocupante. La preocupación por la independencia de los bancos centrales no ha ayudado.

Los mercados de futuros sobre tipos de interés prevén que la Fed dirigida por Warsh reduzca el tipo de los fondos federales en 50 puntos básicos este año, pero hay pocos indicios de que los tipos a largo plazo vayan a seguir su ejemplo.

¿Significa esto que los inversores están señalando un posible error de política, por el que más recortes de tipos en este momento conducirán en última instancia a una mayor inflación -y a tipos más altos- más adelante?

Es posible, pero, en cualquier caso, no parecen convencidos de que Warsh, o cualquier otro presidente de la Reserva Federal, sea capaz de bajar los tipos en toda la curva.

LA GRAN APUESTA

Warsh, al igual que Bessent, opina lo contrario. Sostiene que la clave para recortar el tipo de interés oficial, rebajar las expectativas de inflación y, en última instancia, reducir los costes de endeudamiento a largo plazo es un auge de la productividad impulsado por la inteligencia artificial. Incluso Powell señaló recientemente que esto podría ayudar al banco central a cumplir su objetivo de inflación.

Si este escenario se cumple, los tipos hipotecarios podrían bajar, dando un empujón al mercado inmobiliario e impulsando el "efecto riqueza". Los tipos de las hipotecas a 30 años no han bajado del 6% desde el verano de 2022. Trump, un antiguo magnate inmobiliario, es tan consciente de ello como cualquiera... y está deseoso de hacer algo al respecto.

Sin embargo, apostar por el rescate de la inteligencia artificial es una apuesta arriesgada. No sólo está por demostrar que la IA mejore la productividad, sino que también es exagerado suponer que contrarrestará todas las demás fuerzas que presionan al alza la inflación y los rendimientos a largo plazo.

La salud fiscal de Washington a medio y largo plazo sigue siendo precaria. Wall Street está en auge. Las condiciones financieras son las más laxas de los últimos cuatro años, según Goldman Sachs. El crecimiento real se sitúa en torno al 4%, según la estimación del modelo GDPNow de la Fed de Atlanta, lo que implica un crecimiento nominal de alrededor del 7%.

Nada de esto sugiere que los rendimientos a largo plazo vayan a disminuir mucho, o que el tipo de los fondos de la Fed deba seguir bajando. Un claro deterioro de los datos económicos, un desvanecimiento del mercado laboral o una conmoción geopolítica podrían dar la vuelta a las perspectivas, pero eso probablemente no esté en el libro de jugadas de Bessent-Warsh.

Tal vez por eso Trump, con la vista puesta en las elecciones legislativas de noviembre, ha tratado de apuntar directamente a los tipos a largo plazo, amenazando con limitar los tipos de interés de las tarjetas de crédito al 10% y anunciando que el Gobierno comprará más valores respaldados por hipotecas.

Pero eso no significa que vaya a abstenerse de presionar al nuevo Presidente de la Fed para que colabore con la causa. El problema, por supuesto, es que no puede hacer gran cosa.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor (link), columnista de Reuters)

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