RPT-ROI-¿Quién tiene más posibilidades de "Vender América"? McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 29 ene (Reuters) - Si el comercio "Sell America" (link) se calienta, ¿quién tiene más probabilidades de avivar las llamas?

La exposición mundial a los activos estadounidenses se acerca a los 69 billones de dólares, o 27 billones netos de las tenencias extranjeras de los estadounidenses, por lo que no hay escasez de vendedores potenciales si los inversores deciden "des-riesgarse" de Estados Unidos.

Las tumultuosas primeras semanas del año ofrecen una larga lista de razones por las que podrían querer recortar esa posición "larga" neta récord (link).

Entre ellas destaca el malestar por el desdén de Washington hacia el orden mundial basado en normas, su desmantelamiento de las relaciones (link) con aliados cercanos como Europa y Canadá, y sus repetidas amenazas de imponer aranceles punitivos (link) a sus socios comerciales.

Por supuesto, muchos de los aliados tradicionales de Estados Unidos son los mayores prestamistas del Tío Sam, a través de sus compras de bonos del Tesoro. También son los mayores inversores en America Inc, en medio del frenesí por participar en la bonanza de las acciones tecnológicas y de inteligencia artificial de Estados Unidos.

GRANDES PARTICIPACIONES, PEQUEÑA EXPOSICIÓN

Según un informe de Goldman Sachs sobre tenencias de activos y exposiciones transfronterizas publicado en octubre, los inversores extranjeros han duplicado aproximadamente sus asignaciones a acciones y bonos estadounidenses en la última década, liderados por unas entradas de capital especialmente fuertes.

Así pues, ¿quiénes son los más propensos a reducir estas compras en el futuro, o incluso a llevarse parte de ese dinero a casa?

Japón es el candidato obvio. Es el tercer mayor tenedor extranjero de acciones estadounidenses y el mayor tenedor (link) de bonos estadounidenses en términos nominales. Los sectores público y privado de Japón poseen alrededor de 1 billón de dólares en acciones y más de 1,5 billones en deuda.

Pero el sesgo nacional de los inversores japoneses es muy fuerte, y su proporción de activos estadounidenses en relación con sus tenencias totales es modesta. Desde el punto de vista de la diversificación, el incentivo para reequilibrar es bastante limitado.

Según el informe de Goldman, las acciones estadounidenses sólo representan el 19% del total de las tenencias de acciones de Japón, y los bonos estadounidenses sólo el 14% de sus inversiones totales en deuda.

Los bonos estadounidenses también representan el 14% de las carteras de deuda de los inversores de la zona euro, pero estas compras se han intensificado en los últimos años. Los inversores europeos casi han duplicado su exposición a los bonos del Tesoro estadounidense desde la pandemia del COVID-19 , y ahora poseen alrededor de 2 billones de dólares en total, según Deutsche Bank. El deterioro de las relaciones entre EE.UU. y Europa podría ralentizar estas compras o incluso invertirlas.

PAÍSES PEQUEÑOS, GRAN EXPOSICIÓN

En última instancia, son los países más pequeños o "potencias medias (link)" los que parecen tener más probabilidades de reequilibrarse y alejarse de los activos estadounidenses, en función del tamaño de sus tenencias de valores estadounidenses en relación con sus activos totales.

Noruega, Canadá y Dinamarca - a los que el secretario del Tesoro, Scott Bessent, calificó recientemente de "irrelevantes" (link) - tienen la mayor exposición a la renta variable estadounidense en términos porcentuales, mientras que Suiza y, una vez más, Noruega, tienen las mayores porciones de sus inversiones en deuda en activos estadounidenses.

Sin embargo, un posible obstáculo para reequilibrar las carteras internacionales en estos momentos es el impacto del tipo de cambio. El dólar ha caído a mínimos de varios años frente al euro, la libra esterlina y una amplia cesta de divisas.

La repatriación corre el riesgo de convertir la venta de dólares en una derrota desestabilizadora (link) que nadie desea. También podría sobrecargar unas divisas ya de por sí fuertes, lo que plantearía importantes quebraderos de cabeza a los responsables políticos de todo el mundo. Pensemos en Suiza (link), donde el franco suizo CHF= , moneda refugio, se disparó el martes a máximos de 11 años. ¿Podrían volver a plantearse los tipos de interés negativos?

Pero dado el tamaño de la posición larga neta mundial en EE.UU., parece inevitable que se reduzca esta exposición, ya sea mediante un reequilibrio pasivo o una venta directa, especialmente si los beneficios y las previsiones de las grandes tecnológicas en los próximos trimestres no logran disipar los temores a una burbuja de IA (link).

Los analistas de Goldman afirman que las acciones estadounidenses deben superar a los mercados no estadounidenses en un 4-5% este año para justificar su peso históricamente elevado en las carteras globales. Eso no ocurrió el año pasado, y las valoraciones relativas sugieren que puede que tampoco ocurra este año.

La diversificación es casi siempre una opción atractiva, y eso es ahora particularmente cierto para los países sobreexpuestos al Tío Sam.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor (link), columnista de Reuters)

¿Le gusta esta columna? Consulte Reuters Open Interest (ROI), (link) su nueva fuente esencial de comentarios financieros globales. Siga a ROI en LinkedIn, (link) y X. (link)

Y escuche el podcast diario Morning Bid (link) en Apple (link), Spotify (link), o la aplicación de Reuters (link). Suscríbase para escuchar a los periodistas de Reuters comentar las noticias más importantes de los mercados y las finanzas los siete días de la semana.