DÍA DE NEGOCIACIÓN-Suben los chips y los bancos; cae el petróleo

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 15 ene (Reuters) - Las sólidas ganancias de los bancos estadounidenses (link) y el repunte de la tecnología impulsaron las acciones estadounidenses (link) el jueves, con el apetito de riesgo global también alimentado por - y los precios del petróleo (link) golpeados por - un tono más moderado del presidente de EE.UU. Donald Trump sobre las tensiones con Irán (link).

Más información a continuación. En mi columna de hoy analizo la vuelta de Japón a la normalidad económica (link) tras años de tipos de interés cero y deflación. Pero el nuevo mundo de la inflación y el aumento del rendimiento de los bonos trae incertidumbre y volatilidad.

Si tiene más tiempo para leer, le recomiendo algunos artículos que le ayudarán a entender lo que ha ocurrido hoy en los mercados.

1. Trump ve un alivio en la represión iraní, Teherán niega que se vaya a ejecutar a un hombre (link)

2. Los operadores de petróleo luchan con la trifecta geopolítica y la escurridiza superabundancia: Bousso (link)

3. Exclusiva-Trump dice que no planea despedir a Powell de la Fed pese a investigación (link)

4. ¿Se acabó? La gran reversión del dólar se desvanece: Mike Dolan (link)

5. TSMC pulveriza las previsiones con un beneficio récord y abandera más fábricas en EEUU (link)

Principales movimientos del mercado

• STOCKS: Nuevos máximos para el FTSE 100 británico (link), el STOXX 600 europeo (link), el Topix japonés, y en Brasil, México y Corea del Sur.

• SECTORES/ACCIONES: Tecnología estadounidense +0,5%, servicios públicos +1%, financiero +0,4%. Energía -0,8%. Chips en racha: índice de semiconductores de Filadelfia +2%, ahora +10% en lo que va de año. BlackRock (link), Morgan Stanley (link) +6%.

• DIVISAS: El índice del dólar sube un 0,3%, hasta máximos de seis semanas. Las divisas emergentes, como el MXN, el BRL y el ZAR, son las que más suben.

• BONOS: La rentabilidad de losbonos estadounidenses a 2 años alcanza el 3,57%, su nivel más alto en un mes. La curva se aplana, las apuestas de recorte de tipos se desplazan de junio a julio.

• MATERIAS PRIMAS/METALES: El petróleo (link) cae un 4%, la mayor caída desde junio. El oro y la plata (link) retroceden desde máximos históricos.

Temas de actualidad

El petróleo se desploma

El petróleo se encuentra en una carrera desenfrenada, sacudido por las tensiones geopolíticas provocadas en gran parte por la incursión militar de la administración Trump en Venezuela y los acontecimientos en Irán. El miércoles, el crudo Brent se situó en máximos de tres meses y medio , con una subida de casi el 10% en lo que va de año.

El jueves, registró su mayor caída desde junio después de que Trump dijera que la represión contra los manifestantes en Irán estaba amainando. Si la amenaza de conflicto entre Estados Unidos e Irán se enfría, el exceso de oferta vuelve a ser el principal motor del mercado. Pero como este año ha demostrado claramente, la agenda de política exterior de Trump es, si no otra cosa, impredecible.

Las apuestas por la Fed se desvanecen, las curvas se aplanan

Las apuestas de recorte de tipos de la Fed se están desvaneciendo. El próximo recorte de tipos se está desplazando de junio a julio, y los 50 puntos básicos de flexibilización de este año ya no están totalmente incorporados en la curva de 2026. Estos movimientos se deben a unos datos económicos más sólidos de lo previsto (link) y a una inflación rígida (link).

Uno de los efectos en los mercados es el aplanamiento de la curva de rendimientos. La mayor parte de la curva estadounidense se encuentra ahora en su punto más plano en un mes, con la curva 2s/30s estrechándose 20 puntos básicos desde su máximo de cuatro años la semana pasada.

El dólar y el extraño yuan

El dólar sigue subiendo a medida que disminuyen las expectativas de recorte de tipos de la Fed. El miércoles, el billete verde alcanzó máximos de 18 meses frente al yen, y el jueves, máximos de seis semanas frente a una cesta de divisas principales.

La gran excepción es el yuan chino. El dólar se encuentra ahora firmemente por debajo de los 7,00 yuanes, en su nivel más débil desde mediados de 2023. Con China acumulando un superávit comercial récord de 1,2 billones de dólares el año pasado, Pekín puede señalar al dólar/yuan y argumentar razonablemente que no está manteniendo su moneda artificialmente débil.

La tan esperada vuelta a la normalidad en Japón trae incertidumbre y volatilidad

La economía japonesa está volviendo a algo parecido a la normalidad por primera vez en décadas. Es probable que esto signifique más volatilidad para el yen y otros activos japoneses, ya que los inversores intentan comprender esta nueva realidad.

Aunque la renta variable japonesa (link) está subiendo a niveles nunca vistos, esto es menos notable porque los mercados bursátiles de muchos otros países también están alcanzando nuevos máximos históricos. Los movimientos más intrigantes del mercado japonés se están produciendo en los bonos del Estado (JGBs) y en el yen.

Los rendimientos de los bonos en toda la curva de los JGB están en máximos de varias décadas o récord, lo que marca una marcada desconexión con otros grandes mercados de deuda como el estadounidense, donde los rendimientos del Tesoro se han mantenido bastante estables en los últimos meses.

El yen, que fue la divisa más débil frente al dólar el año pasado, se ha debilitado aún más en el arranque de 2026. El miércoles cayó a un mínimo de 18 meses en torno a 160 por dólar (link), territorio que anteriormente ha provocado oleadas de intervenciones de compra de yenes (link) por parte del Ministerio de Finanzas.

Parece haber una desconexión. Las subidas de los tipos de interés de los bancos centrales y el aumento del rendimiento de los bonos deberían apoyar a la divisa, ¿verdad?

Sin embargo, esta lógica no siempre es válida, sobre todo si se tiene en cuenta la dinámica de la deuda y la historia de la inflación de Japón.

EL CICLO DE SUBIDAS DE TIPOS MÁS CAUTELOSO DEL MUNDO

Japón ha acumulado la mayor deuda pública del mundo, con más del 230% del PIB, gracias a décadas de compra de bonos de "relajación cuantitativa", préstamos, generosidad fiscal y tipos de interés cercanos a cero para intentar sacar a la economía de una prolongada depresión deflacionista.

Parece haber ganado la batalla. La inflación anual ronda el 3%, superando cada mes el objetivo del 2% fijado por el Banco de Japón durante casi cinco años consecutivos. Y el crecimiento salarial ha sido sólido en los últimos años, aunque ahora se esté ralentizando.

El Banco de Japón (BOJ) está aumentando por fin los costes de endeudamiento, aunque con cautela. El mes pasado elevó el tipo de interés oficial del 0,5% al 0,75%, su nivel más alto en 30 años. Se trata del ciclo de endurecimiento más lento de la historia moderna, con un aumento de los tipos de sólo 85 puntos básicos en dos años, pero sigue siendo la confirmación de que Japón, acosado por la deflación, puede dejar de ser un caso atípico.

Como observa el comentarista económico independiente Matthew Klein: "Lejos de indicar problemas, los precios de los bonos japoneses están dando a entender que Japón ha convergido, al menos en un aspecto importante, con el resto del mundo rico"

ELEVADA VOLATILIDAD DE LAS DIVISAS

Puede que sea cierto, pero para muchas empresas, consumidores e inversores japoneses, los tipos de interés más altos de los últimos 30 años representan un paso hacia lo desconocido. Con ello viene la incertidumbre, y por tanto un probable aumento de la volatilidad esperada.

Esto ayuda a explicar por qué la reciente subida de los rendimientos del JGB ha provocado una reacción tan adversa en el yen. Los inversores parecen temer que unos costes de endeudamiento históricamente elevados puedan precipitar una crisis fiscal que no haga sino aumentar la presión sobre los JGB y el yen.

La volatilidad del yen ya ha ido en aumento en los últimos años. Desde finales de 2022, la volatilidad implícita dólar/yen a tres meses ha sido sistemática y a menudo significativamente superior a las medidas comparables euro/dólar y libra/dólar.

No siempre ha sido así. Durante largos periodos del último cuarto de siglo, la "volatilidad" del yen estuvo en consonancia o fue inferior a la de sus homólogos en euros y libras esterlinas.

Pero los tiempos han cambiado, y hay muchas razones para esperar que la "vol" del yen siga siendo elevada.

Aunque los tipos y rendimientos japoneses "reales" ajustados a la inflación siguen siendo negativos, los tipos nominales están subiendo, y podrían subir aún más gracias a los planes del Primer Ministro Sanae Takaichi de cebar las bombas. La diferencia con los costes de endeudamiento en EE.UU. y otros mercados desarrollados se está reduciendo, lo que podría estimular un repunte del yen, especialmente si está respaldado por la intervención de Tokio.

Las autoridades japonesas han realizado cuatro operaciones de compra de yenes en los últimos años: dos en 2022 y otras dos en 2024. Los operadores están en alerta máxima ante la posibilidad de una quinta.

Por primera vez en décadas, Japón tiene inflación, crecimiento salarial y aumento de los costes de endeudamiento. Es una nueva "normalidad" a la que costará acostumbrarse.

¿Qué podría mover los mercados mañana?

• Inflación en Alemania (Diciembre, final)

• Discurso del Gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey

• Producción industrial estadounidense (Diciembre)

• Resultados en EE.UU., incluidos PNC Financial, State Street, M&T Bank

• Intervendrán el vicepresidente de la Reserva Federal, Philip Jefferson, la vicepresidenta de Supervisión, Michelle Bowman, y la presidenta de la Fed de Boston, Susan Collins

¿Quiere recibir Trading Day en su buzón de correo electrónico cada mañana? Suscríbase a mi boletín aquí (link).

Las opiniones expresadas son las del autor. No reflejan las opiniones de Reuters News, que, en virtud de los Principios de Confianza (link), se compromete a mantener la integridad, la independencia y la imparcialidad.