RPT-ROI-Las altas valoraciones aún corren el riesgo de aguar la fiesta a Wall Street: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 8 ene (Reuters) - El nuevo año ha empezado con fuerza para la renta variable estadounidense, con el S&P 500 .SPX y el Dow Jones .DJI batiendo nuevos récords, y los inversores prevén un cuarto año consecutivo de rendimientos de dos dígitos. Pero las elevadas valoraciones aún podrían aguar la fiesta.

El optimismo es palpable, ¿y por qué no? El auge de las inversiones en inteligencia artificial (link) se está acelerando, la Reserva Federal (link) está en vías de seguir bajando los tipos de interés y se avecina una bonanza de estímulo fiscal, todo ello mientras la actividad económica y el crecimiento de los beneficios siguen avanzando a buen ritmo.

No es de extrañar, pues, que los analistas prevean que el S&P 500 arroje una rentabilidad cercana al 10% en 2026, incluso después de tres años consecutivos de ganancias de dos dígitos que han elevado el índice un 80% acumulado. Las previsiones más alcistas para finales de año, de 8.000 y más, implican al menos un 15% de subida.

Sin embargo, el argumento más convincente contra este consenso alcista es quizá el más obvio: las valoraciones.

El mejor indicador de dónde se encontrará un índice a finales de año en relación con las expectativas y sus homólogos sigue siendo su punto de partida. Siempre habrá excepciones, por supuesto, pero los mercados relativamente baratos el 1 de enero tienden a comportarse mejor el 31 de diciembre. Y viceversa.

Esto debería hacer reflexionar a los alcistas de Wall Street.

DESCONEXIÓN EN EE.UU

El S&P 500 subió un 16% en 2025. Se trata de una cifra bastante impresionante, teniendo en cuenta el tumulto arancelario (link) en la primera mitad del año y las ganancias del 24% y el 23% del índice en los dos años naturales anteriores.

Pero a escala mundial, el resultado fue relativamente pobre.

Los analistas de Deutsche Bank señalan que en una muestra de 47 índices mundiales, el año pasado hubo una relación "notable" entre los rendimientos anuales en dólares estadounidenses y las valoraciones de partida. Los mercados que empezaron el año con una relación precio/beneficios a 12 meses vista más baja obtuvieron en general mejores resultados.

Según los cálculos de Deutsche, las acciones estadounidenses, que empezaron el año con el PER a 12 meses más alto (25), ocuparon el puesto 37º.

Las acciones indias y danesas fueron los siguientes mercados más caros el 1 de enero del año pasado, y ambos obtuvieron peores resultados. Los valores daneses .OMXC20 fueron los más débiles de todos, y el mercado indio .NSEI ocupó el sexto lugar por la cola, a pesar de que el país ostenta una de las tasas de crecimiento económico más rápidas del mundo.

En el otro extremo del espectro, las acciones colombianas .COLCAP fueron las más baratas a principios de año y terminaron siendo las más rentables.

PRESTAR ATENCIÓN A LA DIFERENCIA

Por supuesto, las valoraciones de la renta variable estadounidense son tan altas en gran medida porque Wall Street ha superado a sus homólogos mundiales durante la mayor parte de este siglo.

Pero, ¿podría estar cambiando la tendencia?

Según los estrategas de Goldman Sachs, el año pasado fue el primero de los últimos 15 en el que las acciones estadounidenses quedaron por detrás de los índices de Asia, Europa y los mercados emergentes.

La opinión de Goldman de que las acciones estadounidenses seguirán obteniendo malos resultados en la próxima década ha suscitado cierto debate, aunque no tanto como la afirmación de Torsten Slok, de Apollo Global Management, de que la rentabilidad anualizada del S&P 500 en la próxima década podría ser cero.

Sin duda, Wall Street ha demostrado a los detractores que estaban equivocados durante mucho tiempo, ofreciendo fuertes rentabilidades a pesar de las altas valoraciones. Pero, como sostiene el equipo de Deutsche Bank, se trata de la excepción, no de la regla.

"Incluso si la renta variable estadounidense desafiara una vez más la gravedad de las valoraciones en medio del optimismo actual impulsado por la inteligencia artificial, el peso de la evidencia en todas las economías y siglos sigue siendo claro: las valoraciones importan", escribieron los analistas de Deutsche Bank en un estudio publicado en octubre.

Los inversores deberían tener esto en cuenta. Las valoraciones de las acciones estadounidenses son actualmente elevadas en términos históricos, tanto nominalmente como en relación con sus homólogas europeas, asiáticas y de mercados emergentes, en gran parte gracias al auge de los valores relacionados con la IA.

Esto sugiere que Wall Street podría encontrarse cerca de la cola del pelotón mundial por segundo año consecutivo.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor (link), columnista de Reuters)

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