DÍA DE NEGOCIACIÓN-Comienzo soleado, final sombrío

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 7 ene (Reuters) - El S&P 500 y el Dow Jones de Industriales (link) alcanzaron nuevos máximos el miércoles, pero cerraron la sesión a la baja tras los irregulares datos de empleo de EE.UU. (link), mientras que los rendimientos de los bonos, el petróleo y los precios de los metales también registraron notables descensos.

Más información a continuación. En mi columna de hoy analizo lo que las valoraciones de las acciones (link) pueden decirnos sobre la evolución relativa de los mercados bursátiles. Si el año 2025 sirve de guía, las caras valoraciones de las acciones estadounidenses a principios de este año sugieren que Wall Street podría volver a registrar un rendimiento inferior al esperado.

Si dispone de más tiempo para leer, le recomiendo algunos artículos que le ayudarán a entender lo que ha ocurrido hoy en los mercados.

1. Trump anuncia un plan para vender petróleo venezolano mientras EEUU señala que está en conversaciones con Caracas (link)

2. Las ofertas de empleo en EEUU caen a su nivel más bajo en 14 meses; la contratación fue débil en noviembre (link)

3. La economía de la zona euro cierra el año 2025 con optimismo, aunque persisten los riesgos (link)

4. Japón condena la prohibición de las exportaciones chinas de productos de doble uso mientras se avecinan restricciones a las tierras raras (link)

5. Los beneficios de los bancos estadounidenses aumentarán en el cuarto trimestre gracias a la banca de inversión (link)

Principales movimientos de los mercados

• STOCKS: S&P 500 y Dow alcanzan nuevos máximos antes de cerrar a la baja; Japón y Hong Kong caen alrededor de un 1%; Europa (link) baja en su mayoría

• SECTORES/ACCIONES: Acciones de defensa (link) a la baja, materiales (link) -2%. Lockheed Martin -5%, Skyworks Solutions -10%. Intel +6%, el optimismo por la IA (link) impulsa los servicios tecnológicos y de comunicaciones; sanidad +1%.

• DIVISAS: El rand sudafricano es el más bajista, -0,5%; el peso argentino, el más alcista, +0,5%. La libra esterlina, la que más cayó entre las del G10, -0,3%

• BONOS: Los rendimientos estadounidenses caen 5 puntos básicos en el tramo largo, la curva alcista se aplana. La rentabilidad del JGB a largo plazo alcanza nuevos máximos históricos.

• MATERIAS PRIMAS/METALES: Petróleo (link) los futuros bajan hasta un 2%, metales preciosos (link) bajan con fuerza, cobre -3%.

La actualidad

Empleo mixto en EE.UU

Las ofertas de empleo en EE.UU. en diciembre fueron mucho menores de lo esperado, y la tasa de "renuncias" sigue siendo baja porque a los trabajadores les aterroriza renunciar a su trabajo y no encontrar otro. Por otra parte, los despidos cayeron bruscamente, y el índice de empleo del ISM de servicios subió inesperadamente en noviembre.

Así pues, los indicadores del mercado laboral estadounidense ofrecen a los inversores una mezcla de datos para masticar antes de que el viernes se publiquen las importantes cifras de nóminas y tasa de desempleo de diciembre. El mercado laboral es débil, pero no está colapsado.

Dejarse llevar

Según los índices de Goldman Sachs, los precios de las acciones en máximos históricos, los diferenciales de crédito ajustados y los rendimientos de los bonos anclados -aparte de usted, Japón- en las primeras sesiones bursátiles de 2026 significan que las condiciones financieras mundiales son las más laxas en cuatro años.

Habrá caídas del mercado, como demostró el revés del miércoles en Wall Street. Pero el panorama es ampliamente alcista: 70.000 millones de dólares de deuda corporativa estadounidense emitida el lunes y el martes, Anthropic, respaldada por Google y Amazon, planeando una recaudación de fondos multimillonaria, y los inversores poniendo dinero a trabajar. ¿Demasiado alcista?

La desvinculación de los bonos japoneses

La deuda pública japonesa sigue desmoronándose, y los rendimientos de los bonos a 20 años y más alcanzaron nuevos máximos el miércoles. El movimiento fue especialmente notable, en contraste con el repunte de los precios de la deuda de la zona euro y de Estados Unidos.

Aún más notable, quizás, es la reacción del yen, o la falta de reacción. El dólar/yen se ha mantenido notablemente estable, en un estrecho rango de 155,70-157,30 yenes en las dos últimas semanas. La renovada debilidad del mercado de deuda pública japonesa y la fortaleza generalizada del dólar están teniendo poco impacto, pero ¿durante cuánto tiempo más?

Las altas valoraciones corren el riesgo de aguar la fiesta a Wall Street

El nuevo año ha empezado con fuerza para la renta variable estadounidense, con el S&P 500 y el Dow Jones batiendo récords, y los inversores prevén un cuarto año consecutivo de rendimientos de dos dígitos. Pero las elevadas valoraciones podrían aguar la fiesta.

El optimismo es palpable, ¿y por qué no? El auge de las inversiones en inteligencia artificial (link) se acelera, la Reserva Federal (link) está en vías de seguir bajando los tipos de interés y se avecina una bonanza de estímulo fiscal, todo ello mientras la actividad económica y el crecimiento de los beneficios siguen zumbando a buen ritmo.

No es de extrañar, pues, que los analistas prevean que el S&P 500 arroje una rentabilidad cercana al 10% en 2026, incluso después de tres años consecutivos de ganancias de dos dígitos que han elevado el índice un 80% acumulado. Las previsiones más alcistas para finales de año, de 8.000 y más, implican al menos un 15% de subida.

Sin embargo, el argumento más convincente contra este consenso alcista es quizá el más obvio: las valoraciones.

El mejor indicador de dónde se encontrará un índice a finales de año en relación con las expectativas y sus homólogos sigue siendo su punto de partida. Siempre habrá excepciones, por supuesto, pero los mercados relativamente baratos el 1 de enero tienden a comportarse mejor el 31 de diciembre. Y viceversa.

Esto debería hacer reflexionar a los alcistas de Wall Street.

DESCONEXIÓN EN EE.UU

El S&P 500 subió un 16% en 2025. Se trata de una cifra bastante impresionante, teniendo en cuenta el tumulto arancelario (link) en la primera mitad del año y las ganancias del 24% y el 23% del índice en los dos años naturales anteriores.

Pero a escala mundial, el resultado fue relativamente pobre.

Los analistas de Deutsche Bank señalan que en una muestra de 47 índices mundiales, el año pasado hubo una relación "notable" entre los rendimientos anuales en dólares estadounidenses y las valoraciones de partida. Los mercados que empezaron el año con una relación precio/beneficios a 12 meses vista más baja obtuvieron en general mejores resultados.

Según los cálculos de Deutsche, las acciones estadounidenses, que empezaron el año con el PER a 12 meses más alto (25), ocuparon el puesto 37º.

Las acciones indias y danesas fueron los siguientes mercados más caros el 1 de enero del año pasado, y ambos obtuvieron peores resultados. Las acciones danesas fueron las más débiles de todas, mientras que el mercado indio ocupó el sexto lugar, a pesar de que el país registra una de las tasas de crecimiento económico más rápidas del mundo.

En el otro extremo del espectro, las acciones colombianas fueron las más baratas a principios de año y acabaron obteniendo la mayor rentabilidad.

TENER EN CUENTA LA DIFERENCIA

Por supuesto, las valoraciones de la renta variable estadounidense son tan elevadas en gran medida porque Wall Street ha superado a sus homólogos mundiales durante la mayor parte de este siglo.

Pero, ¿podría estar cambiando la tendencia?

Según los estrategas de Goldman Sachs, el año pasado fue el primero de los últimos 15 en el que las acciones estadounidenses quedaron por detrás de los índices de Asia, Europa y los mercados emergentes.

La opinión de Goldman de que las acciones estadounidenses seguirán obteniendo malos resultados en la próxima década ha suscitado cierto debate, aunque no tanto como la afirmación de Torsten Slok, de Apollo Global Management, de que la rentabilidad anualizada del S&P 500 en la próxima década podría ser cero.

Sin duda, Wall Street ha demostrado a los detractores que estaban equivocados durante mucho tiempo, ofreciendo fuertes rendimientos a pesar de las altas valoraciones. Pero, como sostiene el equipo de Deutsche Bank, se trata de la excepción, no de la regla.

"Incluso si la renta variable estadounidense desafiara una vez más la gravedad de las valoraciones en medio del optimismo actual impulsado por la inteligencia artificial, el peso de la evidencia en todas las economías y siglos sigue siendo claro: las valoraciones importan", escribieron los analistas de Deutsche Bank en un estudio publicado en octubre.

Los inversores deberían tener esto en cuenta. Las valoraciones de las acciones estadounidenses son actualmente elevadas en términos históricos, tanto nominalmente como en relación con sus homólogas europeas, asiáticas y de mercados emergentes, en gran parte gracias al auge de los valores relacionados con la IA.

Esto sugiere que Wall Street podría encontrarse cerca de la cola del pelotón mundial por segundo año consecutivo.

¿Qué podría mover los mercados mañana?

• Samsung de Corea del Sur (link) ganancias (Q4, preliminar)

• Producción industrial de Alemania (Noviembre)

• Inflación de los precios de producción de la zona euro (Noviembre)

• Sentimiento empresarial y de los consumidores de la zona euro (Diciembre)

• Philip Lane y Luis de Guindos, miembros del Comité Ejecutivo del BCE, intervienen en sendos actos

• Comercio de Canadá (Octubre)

• Peticiones semanales de subsidio de desempleo en Estados Unidos

• Comercio estadounidense (octubre)

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Las opiniones expresadas son las del autor. No reflejan los puntos de vista de Reuters News, que, en virtud de los Principios de Confianza (link), se compromete con la integridad, la independencia y la ausencia de prejuicios.