ROI-Aranceles, China y el dólar: En qué se equivocó Wall Street en 2025: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 29 dic (Reuters) - Este ha sido uno de los años más turbulentos que se recuerdan en los mercados financieros, ya que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump (link), rompió el manual económico que ha dado forma al mundo multilateral y globalizado durante décadas.

La estrategia del presidente puede haber sido bien telegrafiada, pero su impacto en los mercados, el crecimiento y la formulación de políticas resultó ser muy diferente de lo que la mayoría de los analistas de Wall Street habían esperado.

La guerra comercial mundial (link) de 2025 no debería haber sido una sorpresa. Trump hizo campaña para que la industria manufacturera estadounidense volviera a ser grande.

"Me encantan los aranceles", dijo Trump en un mitin en Las Vegas dos semanas antes de las elecciones. "Puedo hacer que cualquiera haga cualquier cosa mediante el uso de aranceles."

Trump dijo que obligaría a los países de todo el mundo a pagar por "estafar" a Estados Unidos con prácticas comerciales "injustas", y así lo hizo el 2 de abril, el llamado "Día de la Liberación."

A pesar de los meses de advertencia, analistas e inversores aún se vieron sorprendidos por el caótico despliegue de una serie de aranceles por las nubes.

El S&P 500 .SPX perdió casi un 15% en los tres días posteriores al Día de la Liberación, solo para recuperar la mayor parte en los días siguientes una vez que Trump retrasó algunos de los elementos más extremos de su política insignia.

Sin embargo, incluso después del retroceso parcial de Trump, el panorama comercial se ha transformado. La tasa arancelaria efectiva de Estados Unidos sobre las importaciones a finales del año pasado rondaba el 2,5%. Ahora es de casi el 17%, según The Budget Lab de Yale, el más alto desde 1935.

Lo más sorprendente es lo poco que parece importar a la mayoría de los mercados.

Se esperaba que el S&P 500 terminara este año en 6.500 puntos, según la previsión de consenso en la encuesta de Reuters de fin de año de 2024. Eso suponía una subida de alrededor del 9%. El índice va camino de ganar el doble, acercándose a los 7.000 puntos.

EL DESPLOME HISTÓRICO DEL DÓLAR

¿Quiere encontrar el mayor error de previsión del año? No busque más allá del dólar estadounidense USD=. El billete verde se desplomó un 12% frente a una cesta de divisas principales en los seis primeros meses de 2025, su peor comienzo de año desde que el presidente Richard Nixon sacó a Estados Unidos del patrón oro e inició la era de los tipos de cambio de libre flotación hace más de medio siglo.

Se suponía que eso no iba a ocurrir. Se esperaba que los aranceles proteccionistas y la relocalización de Trump fueran inflacionistas y, por lo tanto, propensos a mantener la política monetaria relativamente ajustada. Eso, a su vez, apoyaría las entradas extranjeras en Estados Unidos y fortalecería el dólar, o al menos eso era lo que sostenía el consenso.

Pero el repunte nunca se materializó, en gran parte porque muchos inversores mundiales se mostraron reacios a la controvertida agenda política de Trump y recortaron su exposición al dólar.

Los inversores extranjeros seguían queriendo exponerse al auge de la tecnología estadounidense (link) y a la revolución de la inteligencia artificial (link), por lo que se volcaron en la renta variable estadounidense, pero -en una ruptura con el pasado reciente- cubrieron el riesgo cambiario.

Como resultado, este año se ha producido un fenómeno poco habitual: un auge de Wall Street y una caída del dólar .

EL YUAN TAMBIÉN SUBE

El yuan chino -y, en muchos sentidos, la propia China- fue otro de los grandes errores de previsión.

La opinión consensuada de los analistas a principios de año era que Pekín tomaría represalias contra los aranceles de Washington depreciando el yuan para impulsar las exportaciones, especialmente dadas las presiones deflacionistas que pesan sobre la economía china.

Pero el yuan se movió CNY= en sentido contrario, al menos frente al dólar. La divisa china terminará el año en su nivel más alto frente al billete verde en 14 meses, a un suspiro del importantísimo nivel de 7,00 yuanes por dólar.

Sin embargo, esta apreciación no ha hundido el mercado de exportación chino. Aunque los envíos del país a Estados Unidos han caído casi un 20% este año, las exportaciones al resto del mundo lo han compensado con creces, impulsando el superávit comercial de China en 2025 por encima del billón de dólares y refutando otra regla económica empírica. En lugar de centrarse en impulsar la demanda interna, China parece tan comprometida como siempre con un modelo de crecimiento impulsado por las exportaciones.

LA SOMBRA DE TRUMP

Por último, pero no por ello menos importante, está la Reserva Federal (link).

Hace un año, los mercados de futuros preveían un único recorte de los tipos de interés de un cuarto de punto en 2025, pero la Reserva Federal realizó tres, todos ellos en los últimos cuatro meses del año.

Los cínicos podrían atribuir esta actitud moderada a la intensa presión política ejercida sobre el presidente Jerome Powell desde la Casa Blanca. Sin embargo, si la culpa es de la interferencia política, los mercados no parecían demasiado preocupados.

La independencia de la Reserva Federal es supuestamente la piedra angular del sistema financiero estadounidense, pero las acciones de Trump apenas han suscitado la reacción de los inversores, salvo algunas sacudidas en mayo, cuando Trump indicó que podría despedir a Powell.

De hecho, la renta variable estadounidense, el dólar y los bonos del Tesoro a 10 años subieron en la segunda mitad del año incluso cuando la sombra del presidente sobre la Fed se alargó.

Por ahora, los inversores parecen estar acostumbrándose al nuevo manual económico de Trump. ¿Cambiará esto el año que viene? Muchos de los temas que dominaron 2025 -preocupaciones por el comercio, una burbuja de inteligencia artificial, el aumento de la deuda pública y la independencia de los bancos centrales- siguen estando muy presentes en 2026. Podría ser otro año muy agitado.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters)

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