ROI-¿Activo sorpresa del año? El bono del Tesoro estadounidense a 30 años: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 22 dic (Reuters) - El activo financiero de 2025 es el bono del Tesoro estadounidense a 30 años.

Es cierto que no se ha acercado a las impresionantes ganancias de los valores relacionados con la inteligencia artificial (link) o del oro (link). De hecho, su precio no ha subido nada este año. Pero teniendo en cuenta a lo que se ha enfrentado en los últimos 12 meses, debería haber caído en picado. Sin embargo , en el momento de escribir estas líneas, va camino de terminar el año donde lo empezó , y eso ya es sorprendente.

Si el 1 de enero le dijeran que el oroXAU= se dispararía casi un 70% hasta los 4.000 dólares la onza, que Wall Street experimentaría el mayor auge tecnológico en un cuarto de siglo y que las condiciones financieras serían las más laxas en tres años, cabría esperar un aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo.

¿Y si también le dijeran que la inflación estadounidense se mantendría por encima del objetivo un año más, que el dólar se desplomaría un 10%, que la "prima por plazo" estadounidense subiría a su nivel más alto en más de una década, y que la noción antaño sacrosanta de independencia de los bancos centrales se haría añicos por los persistentes ataques de la administración Trump a la Reserva Federal (link)?

Por si esto no fuera suficiente, el proyecto de ley "One Big Beautiful Bill" del presidente Donald Trump (link) añadirá billones al déficit presupuestario durante la próxima década, alimentando el comercio de "devastación del dólar".

A pesar de todo ello, la rentabilidad a 30 años ronda el 4,8%, más o menos donde empezó el año.

A LOS INVERSORES LES GUSTA EL 5%

El rendimiento a 30 años se ha movido en el ínterin, por supuesto. Es cierto que cabía esperar que los 75 puntos básicos de recorte de tipos aplicados por la Reserva Federal este año redujeran los rendimientos a más largo plazo (el rendimiento a 10 años ha bajado casi 50 puntos básicos). Pero igualmente, recortar los tipos con la inflación persistente y cómodamente por encima del objetivo siempre es susceptible de limitar la caída de los rendimientos a muy largo plazo.

Las curvas de rendimiento se han empinado - la curva 2s/30s es la más empinada en cuatro años - pero esto se debe casi en su totalidad a movimientos en la parte delantera.

Y en relación con sus homólogos internacionales, los bonos largos estadounidenses han tenido un buen comportamiento este año, aunque su brillo se ha visto empañado en términos ajustados a la divisa por la caída del 10% del dólar.

El rendimiento del bund alemán a 30 años alcanzó recientemente su nivel más alto desde 2011, y ha subido casi 100 puntos básicos este año, mientras que el rendimiento de la deuda pública japonesa a 30 años nunca ha sido tan alto y ha subido más de 100 puntos básicos este año.

¿Qué explica esta fortaleza relativa? Un rendimiento del 5% para lo que, a pesar de todo el ruido macro, sigue considerándose uno de los activos a largo plazo más seguros y líquidos del mundo, es claramente atractivo para muchos inversores. La demanda de compradores de "dinero real", como fondos de pensiones, fondos de inversión y compañías de seguros, que necesitan ajustar sus pasivos a largo plazo con activos a largo plazo, ha sido siempre fuerte.

EL FASTIDIO DE LA DURACIÓN

Esa demanda hizo que las 12 subastas de bonos a 30 años del Tesoro estadounidense de este año transcurrieran en general sin incidentes.

El Tesoro vendió 276.000 millones de dólares de deuda en total, una en cada mes natural. La relación media entre la oferta y la cobertura en las 12 subastas, una medida de la demanda, fue de 2,37 puntos. Esta cifra se acerca bastante a la media de alrededor de 2,38 de las últimas 50 subastas que se remontan a noviembre de 2021, según Exante Data.

Los fondos de inversión institucionales nacionales se hicieron con alrededor del 70-75% de esos bonos en bloque, y los inversores extranjeros aumentaron sus compras en la segunda mitad del año, haciéndose con más del 15% en noviembre por primera vez desde principios del año pasado.

Por otra parte, el Tesoro pagó rendimientos inferiores a los niveles prevalecientes en el mercado antes de la venta en el día sólo en tres de estas subastas, y rendimientos superiores en seis. En general, los inversores exigieron una prima por comprar en subasta.

Pero por muy resistente que haya sido el bono largo estadounidense este año, se enfrenta a retos de enormes proporciones el año que viene. El contexto global para la duración de la renta fija sigue siendo difícil: las primas de riesgo, los riesgos de inflación y la oferta de deuda están aumentando, las dudas sobre la historia de la productividad de la IA siguen carcomiendo y las preocupaciones sobre la independencia de la Fed van en aumento.

Así pues, el bono a 30 años se enfrentará a retos similares a los de 2025, aunque probablemente más graves en esta ocasión. Es posible que ahora se ponga a prueba su resistencia.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor (link), columnista de Reuters)

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