DÍA DE NEGOCIACIÓN-Tres hurras por la inflación "chiflada"

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 18 dic (Reuters) - Este será el último boletín periódico "Trading Day" del año. Gracias por su apoyo y sus comentarios, y esperamos que el año 2026 sea igual de agitado y gratificante. El servicio normal se reanudará el lunes 5 de enero. Felices fiestas.

Las acciones estadounidenses (link) subieron y los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron el jueves, después de que las cifras de inflación de EE.UU. muy distorsionadas (link), reforzaran las apuestas por otro recorte de tipos a principios del próximo año, mientras que los mercados mundiales centraron su atención en la reunión de política monetaria del Banco de Japón (link) y sus orientaciones del viernes.

En mi columna de hoy, analizaré cómo afectará al yen la decisión del Banco de Japón. Sean cuales sean las señales del BOJ, la divisa podría tener dificultades para salir de la "zona de intervención" (link) en la que ha estado languideciendo durante varias semanas.

Si dispone de más tiempo para leer, le recomiendo algunos artículos que le ayudarán a entender lo que ha ocurrido hoy en los mercados.

1. La inflación anual al consumo de EEUU se modera en noviembre ante la falta de datos (link)

2. Trump dice que el próximo presidente de la Fed creerá en tipos de interés más bajos 'por mucho' (link)

3. El BCE mantiene los tipos y mejora sus perspectivas económicas (link)

4. El Banco de Inglaterra recorta los tipos tras el ajustado resultado de la votación, pero se muestra cauto ante nuevas medidas (link)

5. El Banco de Inglaterra debe frenar la subida de los tipos reales: Mike Dolan (link)

Principales movimientos en los mercados

• VALORES: Sólidas ganancias en Wall Street, lideradas por el Nasdaq. Asia, mayoritariamente a la baja, un mar de verde en Europa (link), con los principales índices subiendo hasta un 1%.

• SECTORES/ACCIONES: Consumo discrecional estadounidense +1,8%, tecnología +1,4%. Energía -1,4%. Micron Technology (link) +10%, Lululemon (link) +3,5%, Palantir +5%. Los valores de cannabis (link) suben y luego retroceden. Trump Media & Technology (link) +42%.

• DIVISAS: Dólar (link) termina con pocos cambios, cae más frente a CLP, NOK.

• BONOS: Las rentabilidades japonesas caen ligeramente antes de la decisión del Banco de Japón; las rentabilidades británicas y alemanas se mantienen estables tras las decisiones sobre tipos. Las rentabilidades estadounidenses caen 3-4 puntos básicos en toda la curva.

• MATERIAS PRIMAS/METALES: El petróleo (link) termina con pocos cambios. Lo mismo ocurre con el oro (link) y el cobre Comex.

Los temas del día

Problemas de credibilidad de los datos estadounidenses

Las cifras de inflación de EE.UU. publicadas el jueves estaban tan fuera de consenso - "descabelladas", según Diane Swonk de KPMG- que se está poniendo en seria duda su credibilidad (link). ¿El motivo? El cierre del gobierno, que retrasó y distorsionó el proceso de recogida de datos.

Esto puede explicar la débil reacción de los bonos del Tesoro, y especialmente del dólar, a la caída de la inflación subyacente hasta el 2,6%, la más baja desde marzo de 2021. El consenso apuntaba a una ligera subida hasta el 3,1%. Algunos economistas señalan que ha sido el mayor "fallo" a la baja desde 2009.

Los halcones europeos muestran sus garras

El Banco de Inglaterra (link) recortó los tipos el jueves, mientras que el Banco Central Europeo (link) y el Norges Bank se mantuvieron a la espera. Pero, en general, el tono subyacente de las declaraciones y orientaciones de los funcionarios fue en general de línea dura.

Los operadores están empezando a apostar que la próxima medida del BCE será una subida de tipos, aunque no antes de 2027. La votación del Banco de Inglaterra (5-4) no pudo ser más ajustada, y el Banco indicó que su ritmo gradual de relajación podría ralentizarse aún más. Junto con la sorprendente caída de la inflación en EE.UU., la Reserva Federal parece aún más acomodaticia.

Las acciones del cannabis suben y luego bajan

El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, firmó el jueves una orden ejecutiva recomendando la flexibilización de las regulaciones sobre la marihuana (link), lo que podría remodelar la industria, desbloquear miles de millones en fondos de investigación y abrir puertas cerradas durante mucho tiempo a bancos e inversores.

Los valores cannábicos cotizados en Estados Unidos y Canadá subieron con la noticia, algunos con ganancias de dos dígitos. Pero cambiaron bruscamente de rumbo al darse cuenta de que esto será un proceso y, por tanto, podría diluirse o incluso frustrarse por completo.

El yen lucha por salir de la "zona de peligro" aunque Japón suba los tipos

El yen japonés JPY= fue la divisa principal que peor se comportó frente al maltrecho dólar estadounidense en 2025, a pesar de que el Banco de Japón fue el único banco central importante que subió los tipos de interés (link). Un mayor endurecimiento no garantizará que el yen escape de la "zona de peligro" de intervención

Se espera que el Banco de Japón continúe su ciclo de endurecimiento gradual el viernes con una subida de tipos de un cuarto de punto porcentual, situando su tipo de interés oficial en el 0,75%, el nivel más alto en tres décadas (link). Los futuros de tipos de interés prevén subidas adicionales de unos 40 puntos básicos el año que viene.

Tal y como están las cosas, el Banco de Japón se convertirá en uno de los bancos centrales más agresivos del G-10 el año que viene, junto con el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda y el Banco de la Reserva de Australia. Las orientaciones del gobernador Kazuo Ueda del viernes serán analizadas con lupa en busca de pistas sobre el apetito del Banco de Japón por un endurecimiento adicional.

Pero puede que más subidas no acaben en una recuperación del yen en 2026. La mayoría de los principales bancos centrales están cerca del final de sus ciclos de relajación (link), con la notable excepción de la Reserva Federal de Estados Unidos. Si la política monetaria comienza a endurecerse a escala mundial en el próximo año, otros bancos centrales podrían reducir rápidamente la distancia que les separa del Banco de Japón.

RENDIMIENTOS ATRACTIVOS, MERCADO INESTABLE

Ueda tiene que realizar un delicado acto de equilibrio, con presiones procedentes de tres frentes diferentes: La primera ministra Sanae Takaichi, los inversores en bonos y el mercado de divisas. Con tan poco margen de maniobra, es probable que mantenga la postura cautelosa que ha adoptado este año.

La economía japonesa parece recuperarse de una contracción en el tercer trimestre impulsada por los aranceles estadounidenses. La confianza de las grandes empresas es la más alta en cuatro años, y el mercado laboral es el más tenso en décadas, según algunas mediciones, lo que debería apoyar el crecimiento de los salarios y el gasto de los consumidores.

Además, la inflación entra en su tercer año por encima del objetivo del 2% del BOJ, por lo que el impulso natural entre los funcionarios del BOJ puede ser subir los tipos más rápido.

Pero el mercado de deuda pública japonesa (JGB) - agobiado por una deuda pública de alrededor del 250% del PIB, la más alta del mundo - no está tan preparado ni dispuesto.

Sin duda, el aumento de los rendimientos de los JGB atraerá la demanda extranjera, especialmente los fondos de pensiones del sector privado y los gestores de reservas de los bancos centrales que buscan diversificar sus tenencias denominadas en dólares.

Los datos del Ministerio de Finanzas muestran que los extranjeros poseen actualmente el 12,2% de todos los JGB y letras japonesas. Es más del doble que en 2010 y está cerca del récord del 14,4% alcanzado en marzo de 2022.

Este porcentaje podría aumentar aún más en 2026. Como señala Jordan Rochester de Mizuho, la fragilidad del mercado de JGB está obligando a las compañías de seguros de vida nacionales a vender, con los extranjeros deseosos de comprar debido a los atractivos rendimientos ajustados a la cobertura.

Pero el mercado de JGB también es frágil para los inversores extranjeros. Este año ha sido el mercado de renta fija con peor rendimiento del mundo, con el rendimiento del JGB a 10 años en su punto más alto desde 2007 y los rendimientos a más largo plazo rondando máximos históricos.

ZONA DE INTERVENCIÓN DEL YEN

Los diferenciales de rendimiento de los bonos se han movido significativamente a favor del yen este año, pero la moneda ha seguido luchando, alcanzando un mínimo histórico frente al euro y retrocediendo hacia el nivel de 160 por dólar que desencadenó la compra de yenes por parte del gobierno en los últimos años.

Los funcionarios del Ministerio de Finanzas han emitido advertencias de intervención (link) en el último mes, pero parece haber poco apetito para actuar, al menos mientras el dólar/yen se mantenga por debajo de 160,00. En este momento, lo único que mantiene a raya a esos lobos parece ser el último episodio de debilidad del dólar.

La principal razón por la que el yen y el mercado de JGB están bajo tanta presión es, por supuesto, la difícil situación fiscal de Japón. La cámara alta aprobó el martes (link) un presupuesto suplementario de 18,3 billones de yenes (118.000 millones de dólares), el mayor paquete de estímulo del país desde la pandemia. El derroche de Takaichi se financiará principalmente con la emisión de nueva deuda.

El gobernador del Banco de Japón tendrá cuidado de no sacudir el mercado de bonos el viernes. Pero haga lo que haga, los JGB y el yen entran en el nuevo año en terreno inestable.

¿Qué podría mover los mercados mañana?

• Japón (link) decisión sobre los tipos de interés

• Inflación IPC Japón (Noviembre)

• Endeudamiento del sector público británico (Noviembre)

• Ventas minoristas en el Reino Unido (Noviembre)

• Sentimiento de los consumidores en Alemania GfK (Enero)

• Inflación IPP Alemania (Noviembre)

• Intervención de Philip Lane, miembro del Consejo del BCE

• Ventas al por menor en Canadá (Noviembre)

• Confianza del consumidor en EE.UU. Universidad de Michigan (Diciembre, final)

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Las opiniones expresadas son las del autor. No reflejan las opiniones de Reuters News, que, en virtud de los Principios de Confianza (link), se compromete con la integridad, la independencia y la ausencia de prejuicios.