ROI-El yen lucha por salir de la "zona de peligro" aunque Japón suba los tipos: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 18 dic (Reuters) - El yen japonés JPY=fue la divisa principal que peor se comportó frente al maltrecho dólar estadounidense en 2025, a pesar de que el Banco de Japón fue el único banco central importante que subió los tipos de interés (link). Un mayor endurecimiento no garantizará que el yen escape de la "zona de peligro" de intervención

Se espera que el Banco de Japón continúe su ciclo de endurecimiento gradual el viernes con una subida de tipos de un cuarto de punto porcentual, situando su tipo de interés oficial en el 0,75%, el nivel más alto en tres décadas (link). Los futuros de tipos de interés prevén subidas adicionales de unos 40 puntos básicos el año que viene.

Tal y como están las cosas, el Banco de Japón se convertirá en uno de los bancos centrales más agresivos del G-10 el año que viene, junto con el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda y el Banco de la Reserva de Australia. Las orientaciones del gobernador Kazuo Ueda el viernes serán analizadas con lupa en busca de pistas sobre el apetito del Banco de Japón por un endurecimiento adicional.

Pero más subidas no garantizan que el yen se recupere en 2026. La mayoría de los principales bancos centrales están cerca del final de sus ciclos de relajación (link), con la notable excepción de la Reserva Federal. Si la política monetaria comienza a endurecerse a escala mundial en el próximo año , otros bancos centrales podrían reducir rápidamente la distancia que les separa del Banco de Japón.

RENDIMIENTOS ATRACTIVOS, MERCADO INESTABLE

Ueda tiene que realizar un delicado acto de equilibrismo, con presiones procedentes de tres frentes diferentes: La primera ministra Sanae Takaichi, los inversores en bonos y el mercado de divisas. Con tan poco margen de maniobra, es probable que mantenga la postura cautelosa que ha adoptado este año.

La economía japonesa parece recuperarse de una contracción en el tercer trimestre impulsada por los aranceles estadounidenses. La confianza de las grandes empresas es la más alta en cuatro años, y el mercado laboral es el más tenso en décadas, según algunas mediciones, lo que debería apoyar el crecimiento de los salarios y el gasto de los consumidores.

Además, la inflación entra en su tercer año por encima del objetivo del 2% del BOJ, por lo que el impulso natural entre los funcionarios del BOJ puede ser subir los tipos más rápido.

Pero el mercado de deuda pública japonesa (JGB) - agobiado por una deuda pública de alrededor del 250% del PIB, la más alta del mundo - no está tan preparado ni dispuesto.

Sin duda, el aumento de los rendimientos de los JGB atraerá la demanda extranjera, especialmente los fondos de pensiones del sector privado y los gestores de reservas de los bancos centrales que buscan diversificar sus tenencias denominadas en dólares.

Los datos del Ministerio de Finanzas muestran que los extranjeros poseen actualmente el 12,2% de todos los JGB y letras japonesas. Es más del doble que en 2010 y está cerca del récord del 14,4% alcanzado en marzo de 2022.

Este porcentaje podría aumentar aún más en 2026. Como señala Jordan Rochester de Mizuho, la fragilidad del mercado de JGB está obligando a las compañías de seguros de vida nacionales a vender, con los extranjeros deseosos de comprar debido a los atractivos rendimientos ajustados a la cobertura.

Pero el mercado de JGB también es frágil para los inversores extranjeros. Este año ha sido el mercado de renta fija más rentable del mundo, con el rendimiento del JGB a 10 años en su punto más alto desde 2007 y los rendimientos a más largo plazo rondando máximos históricos.

ZONA DE INTERVENCIÓN DEL YEN

Los diferenciales de rendimiento de los bonos se han movido significativamente a favor del yen este año, pero la moneda ha seguido luchando, alcanzando un mínimo histórico frente al euro y retrocediendo hacia el nivel de 160 por dólar que desencadenó la compra de yenes por parte del gobierno en los últimos años.

Los funcionarios del Ministerio de Finanzashan emitido advertencias de intervención (link) en el último mes, pero parece que hay poco apetito para actuar, al menos mientras el dólar/yen se mantenga por debajo de 160,00. En este momento, lo único que mantiene a raya a esos lobos parece ser el último episodio de debilidad del dólar.

La principal razón por la que el yen y el mercado JGB están bajo tanta presión es, por supuesto, la difícil situación fiscal de Japón. La cámara alta aprobó el martes (link) un presupuesto suplementario de 18,3 billones de yenes (118.000 millones de dólares), el mayor paquete de estímulo del país desde la pandemia. El derroche de Takaichi se financiará principalmente con la emisión de nueva deuda.

El gobernador del Banco de Japón tendrá cuidado de no sacudir el mercado de bonos el viernes. Pero haga lo que haga, los JGB y el yen entran en el nuevo año en terreno inestable.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor (link), columnista de Reuters)

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