DÍA DE NEGOCIACIÓN-La tecnología cae, el petróleo sube

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 17 dic (Reuters) - Las acciones estadounidenses (link) se hundieron el miércoles, con la tecnología afectada por las renovadas preocupaciones sobre el comercio de IA, mientras que el bloqueo de Washington de todos los petroleros sancionados que entran y salen de Venezuela (link) levantó los precios del petróleo de sus mínimos de cinco años.

Más información a continuación. En mi columna de hoy examino la llamada "U-star" (link), la teórica tasa natural de desempleo que ni estimula ni frena la inflación. Podría influir en la forma de pensar de los funcionarios de la Reserva Federal en los próximos meses. Y mucho.

Si tiene más tiempo para leer, le recomiendo algunos artículos que le ayudarán a entender lo que ha ocurrido hoy en los mercados.

1. Waller afirma que la política de la Reserva Federal sigue siendo restrictiva y ve margen para recortar los tipos (link)

2. El rebaño inversor acertó de pleno hace un año: Mike Dolan (link)

3. Cómo China construyó su "Proyecto Manhattan" para rivalizar con Occidente en chips de IA (link)

4. El consejo de Warner Bros Discovery rechaza una oferta rival de Paramount (link)

5. Trump ordena 'bloquear' la salida y entrada de petroleros sancionados en Venezuela (link)

Principales movimientos de los mercados en la jornada de hoy

• STOCKS: Wall Street en rojo, Dow -0,5%, Nasdaq -1,8%. Sólidas ganancias en Asia: Shanghái +1,2%, Kospi +2%; Europa mixta, mientras el Reino Unido supera (link) por las esperanzas de recorte de tipos.

• SECTORES/ACCIONES: Tecnología estadounidense -2%, energía +2%. Índice de semiconductores de Filadelfia -4%. GE Vernova -10%; Oracle, Palantir, Super Micro Computer -5,5%.

• DIVISAS: El dólar (link) sube en general, con mejores resultados que el yen, la libra esterlina y el dólar australiano en el mercado de divisas del G10.

• BONOS: La rentabilidad del JGB a 10 años alcanza su nivel más alto desde 2007, el 1,98%, a la espera de la decisión del Banco de Japón. La rentabilidad estadounidense apenas se mueve.

• MATERIAS PRIMAS/METALES: El petróleo (link) repunta un 2%, la plata (link) +4% hasta un nuevo máximo por encima de los 66 $/oz.

Los temas del día

Charla sobre la Fed, sillas musicales

Las especulaciones sobre a quién elegirá el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, para sustituir al presidente de la Fed, Jerome Powell, se están intensificando, y parece ser una carrera a tres bandas entre Kevins Hassett (link) y Warsh, y el actual gobernador de la Fed, Christopher Waller (link).

Trump y el secretario del Tesoro, Scott Bessent, insisten en que el candidato elegido no estará sometido a presiones políticas (link). Pero los inversores se muestran escépticos. Trump, que quiere que los tipos de interés se sitúen en el 1% el año que viene "o quizá más bajos", también quiere que se le consulte sobre las decisiones políticas. ¿Hasta qué punto será realmente independiente el nuevo presidente de la Fed?

Nerviosismo por la deuda de la IA

La turbia y enmarañada red de financiación entre empresas tecnológicas para grandes proyectos de inteligencia artificial lleva meses inquietando a los inversores, que el miércoles recibieron otra dosis de nerviosismo tras la ruptura de un acuerdo de 10.000 millones de dólares entre la gestora de activos alternativos Blue Owl y Oracle (link).

El gigante tecnológico Oracle está muy endeudado y sus acciones se han desplomado casi un 50% desde septiembre. La preocupación es que Oracle está excesivamente apalancada y tendrá dificultades para rentabilizar sus enormes inversiones en capital. Lo mismo puede decirse de otros, y el listón para disipar esos temores parece cada vez más alto.

Venezuela, bloqueos y petróleo

Los precios mundiales del petróleo se hundieron esta semana a su nivel más bajo en casi cinco años, lastrados por las preocupaciones sobre la demanda -especialmente de China- y los posibles indicios de un acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania. Trump puede haber puesto un suelo bajo ellos.

Su bloqueo completo (link) de todos los petroleros sancionados que entran y salen de Venezuela podría restringir el suministro de crudo y -dejando a un lado las cuestiones en torno a la legalidad del bloqueo- también eleva las tensiones geopolíticas (link).

Dejemos a un lado la "estrella R": los desconcertantes datos de empleo de EE.UU. arrojan luz sobre la "estrella U"

En los círculos económicos estadounidenses se habla mucho de la "estrella R", el tipo de interés teórico que ni estimula ni frena la actividad económica. Pero los responsables de la Reserva Federal podrían centrarse pronto en el "U-star".

Se trata de la tasa de desempleo igualmente teórica que ni acelera ni frena la inflación, también conocida como "NAIRU", o tasa de desempleo no aceleradora de la inflación. Es probable que influya significativamente en el pensamiento de la Reserva Federal en los próximos meses, a medida que los responsables políticos intentan dar sentido al panorama del empleo.

Las cifras publicadas el martes (link) sugieren que el mercado laboral estadounidense sigue deteriorándose a medida que se acerca el final del año, aunque dado el cierre del Gobierno, las peculiaridades de la oferta de mano de obra, los problemas de recopilación de datos y otras distorsiones técnicas, estos datos vienen acompañados de una importante advertencia sanitaria.

Aun así, el mercado de trabajo se tambalea. La contratación es lenta -en realidad, la economía podría estar perdiendo puestos de trabajo si se tienen en cuenta las revisiones-, el crecimiento de los salarios se está ralentizando y la tasa de desempleo ha alcanzado su nivel más alto en cuatro años, el 4,6%.

En teoría, un mercado laboral tan débil debería indicar un debilitamiento de la demanda económica y una ralentización de la inflación. Pero en realidad, la actividad se mantiene bastante bien, y la inflación se ha estancado en torno al 3% durante dos años, superando el objetivo del 2% de la Reserva Federal durante cinco años consecutivos.

Esto plantea la cuestión de dónde está el "U-star" -o dónde debería estar- y si está justificada una mayor relajación de la política monetaria. Según el último Resumen de Proyecciones Económicas de la Reserva Federal, publicado la semana pasada, la estimación media de los funcionarios de la "U-star" es del 4,2%, donde ha estado desde junio del año pasado.

Sin embargo, la tasa de desempleo es del 4,6% y no deja de aumentar. La mayoría de los funcionarios de la Reserva Federal afirman que la incertidumbre en torno a la tasa de desempleo es alta, con riesgos sesgados al alza, sobre todo porque la lentitud de la contratación podría transformarse rápidamente en despidos.

Así pues, el desempleo está por encima de la estimación "U-star" de los funcionarios de la Fed, y sin embargo la inflación no cae. Esto implica que "U-star" puede ser mayor de lo que sugieren los modelos actuales. Si es así, se abre un debate entre los 19 responsables de la fijación de tipos del Comité Federal de Mercado Abierto.

SE INTENSIFICA EL DEBATE ENTRE HALCONES Y PALOMAS

La relación entre inflación y desempleo, medida por la "curva de Phillips", es débil. El desempleo de hace un par de años fue el más bajo en medio siglo, pero no desencadenó una espiral inflacionista.

Las cifras actuales del mercado laboral también deben tratarse con cautela. El freno de la inmigración está pesando sobre la oferta de mano de obra, y el repunte de la tasa de desempleo de este mes refleja en parte a personas que buscan reincorporarse a la población activa, así como problemas técnicos relacionados con la calidad y la recogida de los datos de la encuesta.

Pero, a pesar de las señales contradictorias, si la tasa de desempleo sigue subiendo, las palomas de la Reserva Federal presionarán más a favor de una nueva bajada de tipos. Los halcones, por su parte, se verán obligados a admitir que los riesgos de inflación han disminuido o a argumentar que la tasa natural de desempleo ha aumentado.

La inminente perspectiva de una tasa de desempleo del 5% - por encima de la proyección actual de U-star y de las previsiones medias para los próximos años - generaría sin duda llamamientos a una mayor relajación, incluso si la inflación sigue estancada en torno al 3%.

¿SE ACELERARÁ EL DESEMPLEO?

El debate entre los responsables de la Reserva Federal podría agudizarse en los próximos meses.

Se espera que las últimas cifras del IPC del jueves muestren que la inflación subyacente anual se mantuvo estable en el 3% en noviembre, mientras que la inflación general subió al 3,1%. Esta cifra sería la más alta desde mayo del año pasado.

Todo ello mientras sigue creciendo la atonía del mercado laboral. El crecimiento del empleo ha sido inferior a 20.000 puestos de media en los últimos seis meses. Si se tiene en cuenta la estimación del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, de que los problemas técnicos de modelización hacen que las estimaciones mensuales de nóminas estén sobredimensionadas en unos 60.000 empleos, la economía podría estar perdiendo unos 40.000 puestos de trabajo al mes.

Aunque el desempleo sigue siendo bajo en términos históricos, está aumentando, y la historia demuestra que puede acelerarse rápidamente. ¿En qué momento eso repercutirá en la inflación? Que eso ocurra o no el año que viene puede depender en gran medida de dónde se sitúe realmente la esquiva "estrella U".

¿Qué podría mover los mercados mañana?

• PIB de Nueva Zelanda (3T)

• Decisión sobre los tipos de interés en Taiwán

• Decisión del Banco de Inglaterra sobre los tipos de interés

• Decisión del Banco Central Europeo sobre los tipos de interés

• Decisión sobre los tipos de interés en Noruega

• Decisión sobre los tipos de interés en Suecia

• Decisión sobre los tipos de interés en México

• El Tesoro estadounidense subasta 24.000 millones de dólares de TIPS a 5 años

• Inflación IPC EE.UU. (Noviembre)

• Índice empresarial de la Fed de Filadelfia (Diciembre)

• Peticiones semanales de subsidio de desempleo en EE.UU

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