DÍA DE NEGOCIACIÓN-El desempleo en EE.UU. proyecta su sombra

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 16 dic (Reuters) - Wall Street (link) cayó mayoritariamente el martes -el Nasdaq se desmarcó de la tendencia y subió-, mientras que el dólar y los rendimientos del Tesoro cayeron tras conocerse que la tasa de desempleo de EE.UU. (link) subió en noviembre al 4,6%, la más alta en más de cuatro años.

Más información a continuación. En mi columna de hoy (link), analizo la promesa de China de dar prioridad al impulso de la demanda interna el próximo año. No se puede discutir el objetivo, pero los inversores se muestran escépticos de que Pekín ofrezca el estímulo fiscal necesario para marcar una diferencia real.

Si dispone de más tiempo para leer, le recomiendo algunos artículos que le ayudarán a dar sentido a lo sucedido hoy en los mercados.

1. El crecimiento del empleo en EE.UU. repunta en noviembre; la tasa de paro se ve distorsionada por el cierre del gobierno (link)

2. Los bonos del Tesoro estadounidense recomponen las primas de riesgo: Mike Dolan (link)

3. Los líderes empresariales están de acuerdo en que la IA es el futuro. Sólo desean que funcione ya. (link)

4. Los bancos de Wall Street se preparan para operar en bolsa las 24 horas del día, a regañadientes (link)

5. La retirada de Ford del VE pone de manifiesto el dilema de la industria: ¿Construir para EE.UU. o para el mundo? (link)

Principales movimientos del mercado

• STOCKS: Aparte del Nasdaq, un mar rojo global: Europa -0,5%, los índices de referencia de China y Japón bajan un 1-2%, Brasil -2%.

• SECTORES/ACCIONES: Sólo tres sectores estadounidenses suben, liderados por el tecnológico +0,3%. Energía -3%, sanidad -1,3%. Comcast +5,4%, United Airlines +4,4%; iRobot (link) -35%, Phillips 66 y Humana -6%.

• DIVISAS: Índice del dólar en mínimos de 11 semanas. Real brasileño -1%

• BONOS: Los rendimientos del Tesoro estadounidense bajan hasta 4 pb, la curva de rendimientos coquetea con la mayor pendiente en 4 años pero se aplana con un sesgo alcista.

• MATERIAS PRIMAS/METALES: El petróleo (link) alcanza mínimos de casi 5 años, el platino (link) salta otro 4% hasta un nuevo máximo.

Temas de actualidad

El mercado laboral estadounidense se debilita, pero ¿hasta qué punto?

Las cifras de empleo estadounidenses del martes mostraron un panorama bastante claro: el mercado laboral sigue debilitándose. Sin embargo, debido al cierre del Gobierno, a los problemas de recopilación de datos y a la niebla en torno a la inmigración, no está claro cómo deben interpretarse exactamente estas cifras.

Los políticos de sesgo acomodaticio (link) tienen cifras que justifican una mayor relajación, los halcones de la Fed (link) pueden argumentar razonablemente que la persistente incertidumbre en torno a los datos justifica la espera. Los operadores no prevén una nueva bajada de tipos hasta junio (link). ¿Se adelantará si el desempleo se acerca al 5% en los próximos meses?

Automóviles no tan ecológicos

Las industrias automovilísticas estadounidense y europea se están volviendo menos ecológicas. El martes, la Comisión Europea (link) propuso suprimir la prohibición efectiva de los nuevos coches con motor de combustión a partir de 2035, un día después de que Ford (link) amortizara 19.500 millones de dólares y suprimiera varios modelos de vehículos eléctricos.

La medida de Europa sigue a la intensa presión de los fabricantes de automóviles del continente que luchan por competir contra Tesla y los fabricantes chinos de vehículos eléctricos, mientras que el anuncio de Ford fue en respuesta a las políticas de la administración Trump y el debilitamiento de la demanda de EV. ¿Los grandes ganadores de todo esto? La industria automovilística china.

Los mercados analizan las posibilidades de paz en Ucrania

Ha habido varios falsos amaneceres en los últimos cuatro años, pero un acuerdo de paz (link) entre Rusia y Ucrania podría estar cerca. Desde luego, los inversores están empezando a valorar cómo podría ser desde el punto de vista de los mercados.

Los valores europeos de defensa (link) se desplomaron el martes: Rheinmetall cayó un 4,5%, y el índice más amplio, un 2%, arrastrando a los valores de defensa estadounidenses a una caída del 0,8%. Y lo que es más importante para la economía en general, el petróleo está cayendo: el martes bajó un 3%, hasta su nivel más bajo en 4 años, y ahora ha caído un 22% desde hace un año. Se trata de un bienvenido alivio desinflacionista.

Los datos de China caen, pero Pekín se resiste al derroche fiscal

Las autoridades chinas se comprometieron la semana pasada a dar prioridad al consumo interno (link) en 2026, pero estas promesas ya suscitan escepticismo en cuanto a la posibilidad de que se produzca el enorme apoyo fiscal necesario, incluso a medida que se suceden los datos económicos desalentadores.

Es muy posible que la segunda economía mundial crezca un 5% el año que viene, en línea con los recientes objetivos del Gobierno, pero probablemente será gracias al auge de las exportaciones y a un superávit comercial superior al billón de dólares, no al consumo interno.

En la Conferencia Central de Trabajo Económico de la semana pasada (link) (CEWC), una reunión clave de los líderes del Partido Comunista para establecer la agenda política de 2026, los funcionarios dijeron que tomarían medidas para estimular el gasto y luchar contra la deflación. Sin embargo, también indicaron que no habrá una relajación fiscal "agresiva" el próximo año, y que las autoridades están preparadas para confiar en el apoyo existente y en medidas "incrementales", señalaron los economistas de Société Générale.

"Nuestra preocupación es que los responsables políticos sean demasiado complacientes", escribieron el lunes los economistas de SocGen.

Barclays tenía una opinión similar. Los economistas del banco esperan que el apoyo político del próximo año sea "medido y reactivo" en lugar de enérgico y proactivo. Según Barclays, las autoridades así lo indicaron al eliminar la palabra "desfavorable" de su descripción del entorno mundial y al comprometerse a mantener sólo un déficit presupuestario "necesario".

Por tanto, es probable que Pekín se ciña a un objetivo de déficit presupuestario global para el próximo año de en torno al récord del 4% del PIB de este año. Una cifra elevada para China, pero probablemente insuficiente. El Fondo Monetario Internacional (link) señaló la semana pasada que China necesitará gastar el 5% del PIB para poner fin a la crisis inmobiliaria en un plazo de tres años, y eso antes de abordar otros factores que lastran el consumo.

EN LA DIRECCIÓN EQUIVOCADA

En cierto modo, la reticencia de Pekín a pisar el acelerador fiscal es comprensible. Este año, las autoridades han adelantado el estímulo -el crecimiento interanual del gasto fiscal se situó en torno al 10% en julio, el más alto en casi tres años-, por lo que es posible que deseen esperar a ver cómo evoluciona ese derroche.

Sin embargo, las cifras del consumo interno no mejoran, sino que empeoran. La inversión empresarial y las ventas minoristas chinas en noviembre fueron significativamente más débiles de lo esperado, según las cifras publicadas el lunes (link).

La inversión en activos fijos ha caído un 2,6% en lo que va de año y va camino de registrar la mayor contracción anual de la historia, mientras que la persistente debilidad del consumo y la aparentemente interminable caída de los precios inmobiliarios amenazan con consolidar un bucle de retroalimentación deflacionista el año que viene, advierten los economistas.

Con cada mes que pasa de actividad nacional mediocre, la necesidad de un estímulo audaz -mucho mayor que las medidas adoptadas a principios de este año- se hace más acuciante. Y con los rendimientos de los bonos chinos rondando sus niveles más bajos jamás registrados, Pekín puede pedir prestado para ayudar a resolver este problema.

Esto hace que las señales de humo del CEWC de la semana pasada sean aún más confusas.

LA FORTALEZA EXTERNA OCULTA LA FRAGILIDAD INTERNA

La última oleada de cifras económicas por debajo de la media y el renovado pesimismo en torno a la economía nacional de China se produce en un momento en que su rendimiento exterior va viento en popa, para creciente irritación de sus rivales comerciales mundiales, frustrados por el dumping chino en sus mercados.

La guerra comercial entre China y EE.UU. de este año (link) ha provocado un descenso en el envío de mercancías a EE.UU., pero China lo ha compensado con creces aumentando sus exportaciones a Europa, Australia y los países de rápido crecimiento del sudeste asiático.

El superávit comercial total de China (link) supera ya el billón de dólares, y algunas estimaciones sitúan su superávit de productos manufacturados en 2 billones. Además, estos excedentes se concentran en el extremo superior de la cadena de valor, en sectores como ordenadores, teléfonos móviles, chips, baterías eléctricas y automóviles.

Canalizar la inversión hacia estas y otras industrias de importancia estratégica no contribuye mucho a estimular el gasto interno. Sin embargo, a Pekín no le importa, ya que el auge de las exportaciones compensa la debilidad interna y amplía la presencia de China en sectores mundiales clave.

El enorme superávit comercial también está ayudando a elevar el yuan CNY= a su nivel más alto frente al dólar en más de un año, que Pekín puede señalar cuando se le acusa de mantener el tipo de cambio artificialmente bajo. Los críticos argumentarán, con razón, que el yuan sigue estando significativamente infravalorado dada la magnitud del superávit, pero el tipo de cambio nominal permite a Pekín cierto respiro frente a Estados Unidos y otros rivales comerciales.

Sin embargo, los últimos indicadores económicos sugieren que Pekín tiene menos margen de maniobra en casa. Unas medidas fiscales mayores y más audaces le darían cierto margen, pero las autoridades parecen reacias a tomarlas.

¿Qué podría mover los mercados mañana?

• Pedidos de maquinaria en Japón (Octubre)

• Comercio japonés (Noviembre)

• Decisión sobre los tipos de interés en Tailandia

• Decisión sobre los tipos de interés en Indonesia

• Alemania Índice Ifo de sentimiento empresarial (Diciembre)

• Inflación de la zona euro (Noviembre, final)

• Inflación en el Reino Unido (Noviembre)

• El Tesoro estadounidense subasta 13.000 millones de dólares en bonos a 20 años

• Intervendrán el gobernador Christopher Waller, el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, y el presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic

¿Desea recibir Trading Day en su bandeja de entrada todas las mañanas? Suscríbase a mi boletín aquí (link).

Las opiniones expresadas son las del autor. No reflejan las opiniones de Reuters News, que, en virtud de los Principios de Confianza (link), se compromete a mantener la integridad, la independencia y la imparcialidad.