RPT-ROI-Powell apuesta fuerte por un aumento de la productividad que rescate a la encasillada Fed: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 12 dic (Reuters) - El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, admitió el miércoles (link) que el banco central (link) aún no tiene un camino "libre de riesgos" en su intento de reducir una inflación obstinadamente alta y, al mismo tiempo, respaldar un mercado laboral cada vez más inestable. Pero sugirió que la Reserva Federal podría tener una carta para salir de la cárcel: el aumento de la productividad.

En declaraciones a los periodistas después de que la Reserva Federal recortara su tipo de interés oficial en 25 puntos básicos y publicara sus proyecciones económicas revisadas, Powell indicó que la productividad podría cuadrar el círculo de un crecimiento sólido, una inflación rígida y un mercado laboral débil.

Una productividad elevada significa que los trabajadores producen más por hora. Esto mantiene a raya los costes laborales unitarios y, por tanto, la inflación, al tiempo que contribuye a impulsar el crecimiento de los salarios, el poder adquisitivo y la actividad económica en general.

Es uno de los principales factores que explican las perspectivas más optimistas de los funcionarios de la Reserva Federal para 2026 y la previsión de un recorte de tipos de sólo un cuarto de punto el año próximo.

Los responsables de la política monetaria elevaron su previsión mediana de crecimiento del PIB para 2026 al 2,3% desde el 1,8% de septiembre, al tiempo que redujeron sus perspectivas de inflación general al 2,4% desde el 2,6%. Powell dijo que casi la mitad de la mejora del crecimiento refleja una reaceleración de la actividad tras el cierre del Gobierno, pero gran parte se debe también a la elevada productividad.

Y eso no se debe sólo a la inteligencia artificial. Powell dijo que la elevada tasa de productividad de la economía estadounidense, en torno al 2% durante los últimos años, es anterior al reciente auge de la IA. Pero la nueva tecnología está ayudando.

"No hay camino libre de riesgos para la política monetaria", dijo Jeffrey Roach, economista jefe de LPL Financial, haciéndose eco de Powell, "pero parece que el comité está apostando por una mayor productividad, lo que implica un crecimiento más fuerte a pesar de una creación de empleo más suave."

¿APOSTAR AL CABALLO EQUIVOCADO?

Pero hay problemas potenciales con la historia de la productividad.

En primer lugar, confiar en ella como una bala de plata es una apuesta arriesgada, tanto porque la productividad es notoriamente difícil de predecir - o incluso de medir adecuadamente - como porque es demasiado pronto para decir cuál será el impacto económico de la IA.

Como advertía un reciente informe del Instituto de Finanzas Internacionales, "si la adopción de la IA sigue concentrada en un puñado de hiperescaladores y empresas especializadas, es probable que los rendimientos se estabilicen, dejando vulnerable el crecimiento global una vez que el actual ciclo de inversión alcance su punto máximo"

Es más, la otra cara del impacto positivo de la IA en la productividad podría ser la pérdida masiva de puestos de trabajo. Esto podría crear "implicaciones sociales y laborales para las que no tenemos las herramientas necesarias", dijo Powell.

En segundo lugar, una mayor productividad sostenida implica un crecimiento más rápido y, por tanto, un tipo de interés neutral más alto, o "r-star". Ese es el tipo de interés neutral que ni estimula ni restringe la actividad cuando la economía funciona a pleno empleo con una inflación estable.

Powell dijo que la política se encuentra ahora en un rango ampliamente neutral, y que los tipos se han recortado 175 puntos básicos desde septiembre del año pasado. Pero si se produce un auge de la productividad y el crecimiento potencial es mayor, el r-star y el tipo de los fondos federales también deberían serlo.

En este escenario, la política actual podría ser demasiado laxa.

"En igualdad de condiciones sí, pero no todas las cosas son iguales", dijo Powell al ser preguntado sobre este asunto el miércoles. "Hay muchas cosas que empujan en distintas direcciones sobre dónde estaría el tipo neutral"

Las estimaciones del r-star (link), una cifra teórica, son comprensiblemente variadas. Dos modelos elaborados por el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, sitúan el r-star en el 1,37% o el 0,84% a finales de junio. La proyección media a largo plazo implícita de los funcionarios de la Reserva Federal se sitúa en torno al 1%.

La productividad puede dar un respiro a la Reserva Federal. Powell indicó que la Fed hará una pausa para evaluar los datos entrantes antes de determinar su próximo movimiento. Los mercados de futuros de tipos le creen y no están valorando plenamente otro recorte de tipos hasta junio.

"Están creyendo en la historia de la productividad de la IA. Es la única forma de interpretarlo", afirma David Kelly, estratega jefe mundial de JP Morgan Asset Management.

Por supuesto, si esa historia no se cumple, Powell y su sucesor tendrán mucho trabajo por delante en 2026.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor (link), columnista de Reuters)

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