RPT-ROI-El ciclo de relajación de los bancos centrales mundiales ha terminado: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 11 dic (Reuters) - El panorama mundial de los tipos de interés parece de repente mucho menos benigno que hace tan sólo unas semanas, lo que sugiere que 2026 podría ser mucho más volátil de lo que los inversores habían previsto.

Los comentarios de esta semana de la Gobernadora del Banco de la Reserva de Australia, Michele Bullock (link) y de la miembro del Consejo del Banco Central Europeo, Isabel Schnabel (link), señalando que su próximo movimiento podría ser la subida de tipos, han puesto de relieve la tendencia alcista de los principales bancos centrales que ha surgido recientemente.

Las declaraciones de Bullock pillaron desprevenidos a los mercados, mientras que las de Schnabel fueron menos sorprendentes. Pero en conjunto, ponen de relieve un entorno de política monetaria mucho más difícil el próximo año: es probable que aumenten los costes de endeudamiento.

El hilo conductor es la inflación, que se mantiene obstinadamente por encima del objetivo en muchas economías desarrolladas, mientras que el crecimiento sigue siendo sólido en su mayor parte.

El miércoles, la Reserva Federal (link) recortó los tipos de interés, tal y como se esperaba, e indicó que el año que viene volverá a hacerlo. Su presidente, Jerome Powell, dijo que la política monetaria se encuentra más o menos en territorio "neutral", y añadió que es poco probable que el próximo movimiento del banco central sea una subida.

PIVOTE HAWKISH

Un vistazo a las expectativas de tipos del mercado para los bancos centrales del G-10 muestra que sólo tres -la Fed, el Banco de Inglaterra y el Norges Bank- se espera que recorten los tipos el próximo año, con la Fed flexibilizándolos en 75 puntos básicos y los otros dos en 50.

Ahora se espera que el Banco de Canadá y el Banco de la Reserva de Australia suban los tipos unos 35 y 50 puntos básicos el año que viene, respectivamente. Hace tan sólo unas semanas se consideraban más probables los recortes de tipos en ambos países que las subidas.

¿A qué se debe este cambio?

Muchos de los principales bancos centrales se encuentran en una situación poco habitual, ya que acaban de llevar a cabo el ciclo de bajada de tipos más rápido fuera de una recesión en décadas. En el caso de la Fed, es desde mediados de la década de 1980, mientras que el BCE nunca ha relajado su política tan agresivamente sin una contracción, según los analistas de Deutsche Bank.

La historia demuestra que, como era de esperar, una relajación rápida sin recesión suele dar lugar a una fuerte reaceleración de la actividad económica, especialmente si los recortes de tipos van acompañados de generosidad fiscal, allanando el camino para una vuelta a las subidas de tipos más rápida de lo esperado. Esto puede ser lo que veamos el año que viene.

"En estos momentos, los bancos centrales caminan por la cuerda floja", escribió el martes Jim Reid, de Deutsche Bank.

Por supuesto, las probabilidades de que la Fed suba los tipos pronto son bajas. Pero dada la forma en que sopla el viento internacional, no es algo que se pueda quitar completamente de la mesa de 2026, dice Reid.

ACABAR CON LA COMPLACENCIA DEL MERCADO

A medida que los inversores reevalúan el panorama mundial de los bancos centrales, las divisas y los bonos podrían ser especialmente vulnerables, sobre todo teniendo en cuenta que la volatilidad en estos mercados está tan atenuada en estos momentos.

El índice "MOVE", una medida de la volatilidad implícita en el mercado del Tesoro estadounidense, cayó la semana pasada a su nivel más bajo en cuatro años, mientras que esta semana un índice de volatilidad implícita en seis divisas principales frente al dólar estadounidense alcanzó su nivel más bajo desde julio del año pasado.

Una de las consecuencias más probables del giro de corte restrictivo de los bancos centrales del G-10 es una nueva presión vendedora sobre el yen japonés.

El consenso del mercado ha sido durante mucho tiempo que el Banco de Japón subirá los tipos en 2026, pero la expectativa era que pocos de sus homólogos del G10 harían lo mismo, lo que ayudaría a apuntalar la débil moneda.

Un giro global de línea dura complicaría significativamente la política del Banco de Japón y podría hacer retroceder al yen a mínimos históricos recientes en torno a 162 por dólar, aumentando el espectro de una intervención en el mercado de divisas por parte del Ministerio de Finanzas. Hoy no está lejos de ese nivel.

Otra consecuencia potencial es la debilidad de las divisas de los mercados emergentes. En igualdad de condiciones, si los tipos suben en todo el mundo, los inversores se sentirán atraídos por la seguridad y la rentabilidad cada vez más tentadora de las divisas de las economías desarrolladas.

Mientras tanto, muchos mercados de renta fija de todo el mundo han empezado a inquietarse, encabezados, una vez más, por Japón. Las fuertes ventas de deuda pública japonesa (JGBs) han provocado que los rendimientos a largo plazo hayan alcanzado máximos históricos.

Pero los JGB no son los únicos. El rendimiento a 10 años de Australia ha subido 70 puntos básicos desde finales de octubre, el rendimiento a 30 años de Alemania alcanzó el martes su nivel más alto en 14 años, y el rendimiento a 10 años de Canadá ha subido 35 puntos básicos en poco más de una semana.

A medida que este año se acerca a su fin, se produce una especie de paradoja en los mercados de divisas y de renta fija. Los inversores están nerviosos, pero la volatilidad es baja. La perspectiva de un ciclo de subidas mundiales el año que viene podría resolver pronto este problema.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor (link), columnista de Reuters)

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