RPT-ROI-¿La Fed elegida por Trump recortará los tipos? El mercado no lo cree: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 9 dic (Reuters) - Los expertos financieros parecen convencidos de que el nuevo presidente de la Reserva Federal será un leal a Donald Trump, muy partidario de la moderación, decidido a recortar los tipos de interés sin tener en cuenta los fundamentos económicos. Los mercados no se lo creen.

Se espera que Jerome Powell, cuyo mandato de ocho años como presidente de la Fed termina en mayo, sea sustituido por el principal asesor económico del presidente, Kevin Hassett. Trump así lo indicó la semana pasada, diciendo que había reducido su lista a una persona y presentando después a Hassett en un acto en la Casa Blanca como "un potencial presidente de la Fed."

Hassett es sin duda un leal a Trump. Pero la valoración del mercado muestra claramente que los operadores no creen que un banco central dirigido por Hassett vaya a relajar la política ni de lejos tanto como ha indicado Trump.

De hecho, apenas se esperan 75 puntos básicos de flexibilización para finales del próximo año, según los mercados de futuros de tipos. Es decir, sólo tres recortes de tipos de un cuarto de punto porcentual: dos de ellos antes de que Powell se marche, con toda probabilidad, y sólo uno en la segunda mitad de 2026 con el nuevo presidente al timón.

LA RELAJACIÓN DE LOS TIPOS PODRÍA CORTAR LAS ALAS A LA FED

Hay dos maneras de ver esto.

O bien se subestima el riesgo de una mayor relajación en la segunda mitad del próximo año, lo que significa que los activos de riesgo también están infravalorados en este momento, o bien los mercados de futuros están en lo cierto y la Fed no va a mostrarse especialmente moderada el próximo año, lo que limitaría la subida de las acciones impulsada por la política monetaria y la bajada del dólar.

En conjunto, esto último parece lo más probable. Según la estimación mediana de consenso de una encuesta reciente de Reuters, el índice S&P 500 cerrará el año próximo en 7.490 puntos, lo que supone una subida de sólo el 9% respecto al cierre del viernes.

La expectativa de recortes limitados de la Reserva Federal en 2026 es razonable teniendo en cuenta lo que heredará el nuevo presidente de la Reserva Federal.

Es cierto que el mercado laboral estadounidense se ha debilitado, pero la inflación se ha mantenido por encima del objetivo del 2% de la Fed durante casi cinco años y contando.

Y si las expectativas del mercado son correctas, el nuevo presidente llegará con una Fed que ya ha relajado su política en 100 puntos básicos: dos recortes a principios de año, uno esta misma semana y otro en el primer semestre del año que viene. Y eso además de los 100 puntos básicos de recortes entre septiembre y diciembre de 2024.

Esto situaría el rango objetivo de los fondos federales entre el 3,25% y el 3,50%, un nivel que pocos observadores considerarían restrictivo. Ni mucho menos. Con una inflación que sigue rondando el 3%, los tipos de interés reales podrían acercarse a cero cuando el nuevo presidente asuma el cargo.

Además, el año que viene se avecina una oleada de estímulo fiscal en forma de recortes de impuestos de la "One Big Beautiful Bill Act" y posibles cheques de estímulo de 2.000 dólares financiados con aranceles para todos los hogares.

En un entorno como éste, ¿cuánto más flexible puede ser la política monetaria?

PREPARÁNDOSE PARA UNA DISENSIÓN HISTÓRICA

El sustituto de Powell también tendrá la ardua tarea de forjar un consenso en uno de los Comités Federales de Mercado Abierto más polarizados de la historia. Y esa división podría endurecerse el año que viene.

Aunque es casi seguro que el nuevo presidente de la Fed inclinará al FOMC en una dirección acomodaticia, habrá una fuerza opuesta. La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, y la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, ambas posiblemente las más halconesas de los 19 miembros del FOMC, se convertirán en electoras en 2026.

Las disensiones en el FOMC no son infrecuentes. Se han producido en una de cada cinco reuniones presididas por Powell. También se vieron en casi la mitad de las reuniones presididas por su predecesora Janet Yellen y en más del 60% de las dirigidas por Ben Bernanke, según una base de datos de la Fed de St. Louis.

Pero en la mayoría de los casos se trataba de votaciones aisladas. La decisión de octubre de recortar los tipos en 25 puntos básicos fue sólo la tercera vez desde 1990 que ha habido disensiones a favor de una política tanto más restrictiva como más laxa. Y este año ya ha habido más disensiones que en cualquier otro momento de las tres últimas décadas.

Por lo tanto, podrían producirse votaciones de 7-5, que recuerdan más a las decisiones políticas del Banco de Inglaterra. Esta división dificultaría la aprobación de cualquier programa, por mucho que lo intentara el nuevo presidente de la Reserva Federal.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters)

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