DÍA DE NEGOCIACIÓN-La incertidumbre sobre la Fed afecta a acciones y bonos

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 8 dic (Reuters) - El temor ante la decisión política de la Reserva Federal (link) más adelante esta semana pesó sobre Wall Street (link) el lunes, mientras que la venta continua de bonos del Tesoro de EEUU empujó el rendimiento a 30 años a su nivel más alto en tres meses.

Más información a continuación. En mi columna de hoy (link), analizo cómo los mercados de futuros de tipos están valorando la política de la Fed después de que el presidente Jerome Powell sea sustituido el próximo año. Teniendo en cuenta todo lo que se ha dicho sobre la nominación de un leal a Trump de corte muy acomodaticio, la respuesta puede ser sorprendente.

Si tiene más tiempo para leer, le recomiendo algunos artículos que le ayudarán a entender lo que ha ocurrido hoy en los mercados.

1. La lucha de Warner Bros se recrudece con una oferta hostil de 108.000 millones de dólares por parte de Paramount (link)

2. La Fed podría encontrarse en un aprieto al preparar el escenario para el sucesor de Powell (link)

3. En la reunión de la Fed, la escurridiza estrella r sigue dando guerra: Mike Dolan (link)

4. EEUU dispuesto a abrir las exportaciones de chips Nvidia H200 a China, según una fuente (link)

5. La contracción del PIB japonés en el 3T empeora por la debilidad del capex; es improbable que influya en la subida de tipos del BOJ (link)
   
   

Principales movimientos del mercado

• STOCKS: Los tres principales índices de Wall Street bajan hasta un 0,5%. Corea del Sur, Japón, China al alza, Hong Kong a la baja, Europa plana.

• SECTORES/ACCIONES: Todos los sectores estadounidenses bajan excepto el tecnológico. Servicios de comunicaciones, consumo discrecional, materiales, todos bajan en torno al 1,6%. Paramount Skydance +9%, Warner Bros +4,4%. Netflix -3,4%.

• DIVISAS: El índice del dólar (link) sube, JPY, AUD y NOK los que más bajan del G10.

• BONOS: La rentabilidad de los bonos estadounidenses a 30 años alcanza máximos de tres meses en el 4,83%, la curva 2s/10s más pronunciada en tres meses cerca de 60 puntos básicos.

• MATERIAS PRIMAS/METALES: El petróleo (link) cae un 2%, el oro (link) y la plata caen.

Los temas del día

Los bancos centrales, protagonistas

El martes comienza la semana con la decisión del Banco de la Reserva de Australia, a la que seguirán más adelante en la semana los veredictos de Canadá, Brasil y Suiza y, por supuesto, la gran decisión de EEUU el miércoles.

Se espera otro recorte de 25 puntos básicos, pero su presidente, Jerome Powell, se enfrenta a una tarea complicada. Suponiendo que la Fed aplique un "recorte de línea dura", tendrá que respaldar la decisión, pero también reconocer que muchos de sus colegas se sienten incómodos con una mayor relajación de la política, un escenario similar al de la reunión de octubre, sólo que el listón de la credibilidad es aún más alto.

La histórica barrera comercial china de 1 billón de dólares

El superávit comercial de China (link) en lo que va de año supera por primera vez el billón de dólares, gracias al aumento de las exportaciones a Europa, Australia y el sudeste asiático, que compensa con creces la caída de los envíos a EEUU inducida por los aranceles.

Este avance histórico intensificará el debate sobre el papel central de China en los desequilibrios comerciales mundiales, su tipo de cambio (link) y su estrategia de crecimiento para los próximos cinco años. Pista: las exportaciones (link) van a desempeñar un papel destacado.

Está bien M&A, sólo estoy pujando

El viernes, Netflix (link) dijo que había llegado a un acuerdo para comprar Warner Bros Discovery por 72.000 millones de dólares. El domingo, el presidente de EEUU, Donald Trump, advirtió de que la alianza podría plantear un "problema" antimonopolio (link). Y el lunes, la cosa se puso aún más intrigante cuando Paramount Skydance se abalanzó con una oferta hostil de 108.000 millones de dólares (link) por Warner Bros.

Mientras tanto, en Europa, la actividad de escisión (link) era el nombre del juego cuando Magnum Ice Cream Company completó su escisión de Unilever para convertirse en la mayor empresa de helados del mundo. Comenzó a cotizar en Amsterdam, y las acciones de Unilever cayeron un 2% en Londres. Las acciones de la recién consolidada (link) Unilever comenzarán a cotizar el martes.

¿Reducirá los tipos la Fed elegida por Trump? El mercado no lo cree

Los expertos financieros parecen convencidos de que el nuevo presidente de la Reserva Federal será un leal a Trump de corte muy acomodaticio que se inclinará por reducir drásticamente los tipos de interés sin tener en cuenta los fundamentos económicos. Los mercados no se lo creen.

Se espera que Powell, cuyo mandato de ocho años como presidente de la Fed termina en mayo, sea sustituido por el principal asesor económico del presidente, Kevin Hassett. Trump así lo indicó la semana pasada, diciendo que había reducido su lista a una sola persona y más tarde presentando a Hassett en un evento en la Casa Blanca como "un potencial presidente de la Fed."

Hassett es sin duda un leal a Trump. Pero la valoración del mercado muestra claramente que los operadores no creen que un banco central dirigido por Hassett vaya a relajar la política ni de lejos tanto como ha indicado Trump.

De hecho, apenas se esperan 75 puntos básicos de flexibilización para finales del próximo año, según los mercados de futuros de tipos. Es decir, sólo tres recortes de tipos de un cuarto de punto porcentual: dos de ellos antes de que Powell se marche, con toda probabilidad, y sólo uno en la segunda mitad de 2026 con el nuevo presidente al timón.

LA RELAJACIÓN DE LOS TIPOS PODRÍA CORTAR LAS ALAS A LA FED

Hay dos maneras de ver esto.

O bien se subestima el riesgo de una mayor relajación en la segunda mitad del próximo año, lo que significa que los activos de riesgo también están infravalorados en este momento, o bien los mercados de futuros están en lo cierto y la Fed no va a mostrarse especialmente acomodaticia el próximo año, lo que limitaría la subida de las acciones impulsada por la política monetaria y la bajada del dólar.

En conjunto, esto último parece lo más probable. Según la estimación mediana de consenso de una encuesta reciente de Reuters, el índice S&P 500 cerrará el año próximo en 7.490 puntos, lo que supone una subida de sólo el 9% respecto al cierre del viernes.

La expectativa de recortes limitados de la Reserva Federal en 2026 es razonable, teniendo en cuenta lo que heredará el nuevo presidente de la Reserva Federal.

Es cierto que el mercado laboral estadounidense se ha debilitado, pero la inflación se ha mantenido por encima del objetivo del 2% de la Fed durante casi cinco años y contando.

Y si las expectativas del mercado son correctas, el nuevo presidente llegará con una Fed que ya ha relajado su política en 100 puntos básicos: dos recortes a principios de año, uno esta misma semana y otro en el primer semestre del año que viene. Y eso además de los 100 puntos básicos de recortes entre septiembre y diciembre de 2024.

Esto situaría el rango objetivo de los fondos federales entre el 3,25% y el 3,50%, un nivel que pocos observadores considerarían restrictivo. Ni mucho menos. Con una inflación que sigue rondando el 3%, los tipos de interés reales podrían acercarse a cero cuando el nuevo presidente asuma el cargo.

Además, el año que viene se avecina una oleada de estímulo fiscal en forma de recortes de impuestos de la "One Big Beautiful Bill Act" y posibles cheques de estímulo de 2.000 dólares financiados con aranceles para todos los hogares.

En un entorno como éste, ¿cuánto más flexible puede ser la política monetaria?

PREPARÁNDOSE PARA UNA DISENSIÓN HISTÓRICA

El sustituto de Powell también tendrá la ardua tarea de forjar un consenso en uno de los Comités Federales de Mercado Abierto más polarizados de la historia. Y esa división podría endurecerse el año que viene.

Aunque es casi seguro que el nuevo presidente de la Fed inclinará al FOMC en una dirección acomodaticia, habrá una fuerza opuesta. La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, y la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, ambas posiblemente las más halconesas de los 19 miembros del FOMC, se convertirán en electoras en 2026.

Las disensiones en el FOMC no son infrecuentes. Se han producido en una de cada cinco reuniones presididas por Powell. También se vieron en casi la mitad de las reuniones presididas por su predecesora Janet Yellen y en más del 60% de las dirigidas por Ben Bernanke, según una base de datos de la Fed de San Luis.

Pero en la mayoría de los casos se trataba de votaciones aisladas. La decisión de octubre de recortar los tipos en 25 puntos básicos fue sólo la tercera vez desde 1990 que ha habido disensiones a favor de una política tanto más restrictiva como más laxa. Y este año ya ha habido más disensiones que en cualquier otro momento de las tres últimas décadas.

Por lo tanto, podrían producirse votaciones de 7-5, que recuerdan más a las decisiones políticas del Banco de Inglaterra. Esta división dificultaría la aprobación de cualquier programa, por mucho que lo intentara el nuevo presidente de la Reserva Federal.

¿Qué podría mover los mercados mañana?

• Australia (link) decisión sobre los tipos de interés

• Subasta de bonos japoneses a 5 años

• Comercio de Taiwán (Noviembre)

• Comercio de Alemania (Octubre)

• Índice de optimismo de las pequeñas empresas de EEUU (Noviembre)

• Ofertas de empleo en EEUU (Octubre)

• El Tesoro de EEUU subasta 39.000 millones de dólares en bonos a 10 años

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Las opiniones expresadas son las del autor. No reflejan los puntos de vista de Reuters News, que, en virtud de los Principios de Confianza (link), se compromete con la integridad, la independencia y la ausencia de prejuicios.