DÍA DE NEGOCIACIÓN-Las reclamaciones enturbian las perspectivas de la Fed

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 4 dic (Reuters) - Los tres grandes índices de Wall Street (link) registraron pocos cambios el jueves, mientras que el dólar y los rendimientos del Tesoro subieron, después de que un indicador sorprendentemente fuerte del mercado laboral estadounidense (link) pusiera en duda cuánto más bajará la Fed los tipos de interés el año que viene.

Más información a continuación. En mi columna de hoy me ocupo del consumidor estadounidense. Según algunas mediciones, las tasas de morosidad (link) son preocupantemente altas a medida que se agudiza la crisis de asequibilidad. Pero otros indicadores muestran que son bajos, se están estabilizando o incluso están bajando. Puede que el vaso esté medio lleno, no medio vacío.

Si dispone de más tiempo para leer, le recomiendo algunos artículos que le ayudarán a entender lo que ha ocurrido hoy en los mercados.

1. ¿Puede la IA romper una tendencia de 150 años sin sobrecalentar la economía?: Mike Dolan (link)

2. El enigma de la valoración de las grandes tecnológicas es el flujo de caja (link)

3. El Banco de Japón gana el primer enfrentamiento con Takaichi, pero no está tan claro qué ocurrirá después (link)

4. La debilidad del yen japonés es una bomba de relojería: Stephen Jen (link)

5. EXCLUSIVA-Los bancos estatales chinos absorben dólares para frenar las ganancias del yuan, según fuentes (link)
   
   

Principales movimientos del mercado

• STOCKS: Wall Street mayormente plano, el Russell 2000 vuelve a destacarse: alcanza un nuevo máximo de cierre y sube un 10% en las últimas 2 semanas. Los índices japoneses suben un 2%, Nikkei en máximos de 3 semanas, TOPIX en máximos históricos.

• SECTORES/ACCIONES: Seis sectores estadounidenses caen, cinco suben. Tecnología, industria +0,5%; consumo básico, sanidad -0,7%. Dollar General (link) +14%, Meta (link) +3,4%, Intel (link) -7,5%.

• DIVISAS: El dólar (link) se recupera y termina al alza, pero no sin antes registrar mínimos de 3 semanas frente al yen, de 6 semanas frente a la libra esterlina y de 5 semanas frente a una cesta de divisas.

• BONOS: La rentabilidad del Tesoro sube hasta 5 puntos básicos. La rentabilidad del JGB alcanza nuevos máximos, pero el bono a 30 años cede tras una sólida subasta.

• MATERIAS PRIMAS/METALES: Petróleo (link) +1%, plata -2,5% para la mayor caída en 3 semanas.

Temas de actualidad

China flexiona en el mercado de divisas

Últimamente, el yuan chino se ha disparado, alcanzando máximos de 14 meses frente al dólar y dejando a la vista el nivel de 7,00/$. Pero este impresionante repunte no debe confundirse con la voluntad de Pekín de dejarlo correr sin control.

El jueves, el fix diario del PBOC fue 179 pips más débil que una estimación de Reuters, la mayor desviación del lado débil desde que los datos están disponibles en noviembre de 2022. Y como Reuters informó en exclusiva, los bancos estatales han estado comprando dólares, pero utilizando una estrategia de intervención diferente. Pekín sigue llevando la batuta.

El juego de las reclamaciones

El número de estadounidenses que presentaron nuevas solicitudes de subsidio de desempleo cayó la semana pasada a 191.000, su nivel más bajo desde septiembre de 2022. En contraste con la sorpresiva caída de los puestos de trabajo del sector privado ADP reportados a principios de esta semana, esto sugiere que el mercado laboral se mantiene muy bien.

Esto es histórico. Como señala el economista Phil Suttle, es sólo la novena vez desde 1970 que las solicitudes iniciales semanales caen por debajo de 200.000. Y las 191.000 actuales representan una proporción mucho menor de la población activa que en el pasado. ¿Se parece esto a un mercado laboral que necesita más recortes de tipos?

La campana de división de la Fed

Salvo una extraordinaria sorpresa al alza en los datos de inflación PCE de septiembre del viernes, es casi seguro que la Fed volverá a recortar los tipos de interés la próxima semana. Pero la división de opiniones y el número de votos en contra atraerán más la atención del mercado que la propia decisión.

No ha habido un voto unánime del FOMC desde junio, y en 2025 ha habido más disensiones que en ningún otro año desde 1993. El FOMC no ha tenido tres o más disensos en una reunión desde 2019, y eso ha sucedido solo nueve veces desde 1990. Una división de 7-5 la próxima semana haría que las próximas reuniones fueran muy interesantes, especialmente con presidentes regionales de la Fed más de corte duro convirtiéndose en votantes en 2026.

El vaso de la morosidad del consumidor estadounidense está medio lleno

Años de elevados costes de los préstamos y de inflación persistente han generado una crisis de asequibilidad en Estados Unidos, pero algunas cifras de morosidad de los consumidores sugieren que el panorama económico podría no ser tan sombrío.

Hoy se habla mucho de la llamada economía "en forma de K": los ricos prosperan mientras el resto apenas sobrevive. Los defensores de esta teoría suelen señalar a los millones de consumidores que luchan por pagar sus deudas, ya sean de tarjetas de crédito, automóviles, préstamos estudiantiles o de otro tipo.

Si el mercado laboral sigue debilitándose, argumentan, los ingresos se reducirán, la morosidad se acelerará y el crecimiento económico se ralentizará. En el peor de los casos, la economía podría entrar en recesión.

Con la tasa de desempleo más alta de los últimos cuatro años y en aumento, se trata de un argumento convincente, sobre todo ahora que la ralentización de la contratación amenaza con convertirse en despido.

Y es cierto que, según algunas medidas, las tasas de morosidad de los consumidores son "elevadas", como señala la Reserva Federal de Nueva York. Pero según otros, son bajos o se están estabilizando tras el aumento constante que siguió a la pandemia.

"El apalancamiento de los hogares y los costes del servicio de la deuda siguen siendo bajos en términos históricos, y las tasas de morosidad de las tarjetas de crédito continuaron estabilizándose hasta el tercer trimestre de 2025", escribió el lunes Joseph Briggs, economista de Goldman Sachs.

De hecho, a nivel agregado, los pagos del servicio de la deuda de los hogares como porcentaje de la renta personal disponible se han estabilizado en los últimos trimestres en poco más del 11%. Se trata de un nivel inferior al que existía justo antes de la recesión de Covid-19 y, lo que es más significativo, también está por debajo de los niveles que precedieron inmediatamente a las tres recesiones anteriores que se remontan hasta 1990.

Si combinamos esto con la probabilidad de que bajen los tipos de interés y de que haya estímulos fiscales el año que viene, las perspectivas para el consumidor estadounidense -y, por extensión, para la economía- pueden ser más halagüeñas de lo que se temía, incluso en el extremo inferior de la escala de ingresos.

CRÉDITO A QUIEN LO MERECE

La deuda pendiente de las tarjetas de crédito en Estados Unidos ronda los 1,23 billones de dólares, aproximadamente una cuarta parte de los 5,09 billones de dólares de deuda total de los hogares. Y los tipos de interés de las tarjetas de crédito se encuentran entre los más altos de todos los costes de endeudamiento, con un tipo medio anual que actualmente supera holgadamente el 20%.

Sin embargo, la morosidad de las tarjetas de crédito está disminuyendo. A finales de septiembre, la tasa agregada se situaba en el 2,98%, según datos de la Fed, por debajo del 3,22% de junio del año pasado, que era el más alto desde 2011.

Analizando en detalle, hay incluso señales alentadoras para los deciles de ingresos más bajos, dice John Silvia, CEO y fundador de la consultora Dynamic Economic Strategy. Excluyendo a los 100 principales bancos, que normalmente atienden a los consumidores más ricos, las tasas de morosidad de las tarjetas de crédito en el resto de los aproximadamente 4.000 bancos comerciales de EEUU están por debajo del 7%, por debajo de un pico de varias décadas cerca del 8% hace un par de años, encuentra.

"La morosidad de las tarjetas de crédito es un indicador sensible del ciclo crediticio", afirma Silvia. "Desde el punto de vista de los bancos pequeños, no hay ningún problema inmediato: el crecimiento económico constante, el aumento de los precios de la vivienda y el descenso de los rendimientos del Tesoro a dos años son todos factores positivos".

Y lo que es más importante, también parece que se avecinan tipos de interés más bajos, ya que es probable que la Reserva Federal reanude su ciclo de flexibilización la próxima semana. Obviamente, esto beneficiará a las cohortes más ricas al impulsar aún más los precios de los activos, pero también debería ayudar a todos los prestatarios al reducir en cierta medida los costes del servicio de la deuda.

VIGILAR EL CRECIMIENTO DE LOS SALARIOS

El crecimiento de los ingresos es crucial para mantener a raya la morosidad, por supuesto, y aquí las señales son razonablemente alentadoras, al menos por ahora. Según la Fed de Atlanta, el crecimiento medio anual de los salarios nominales sigue por encima del 4% y, por tanto, sigue siendo positivo en términos reales.

Sin duda, la inflación sigue siendo elevada, la creación de empleo se ha ralentizado y se pueden encontrar argumentos convincentes sobre la salud del consumidor en los numerosos datos sobre deuda y morosidad.

Por ejemplo, los impagos de préstamos estudiantiles se han disparado tras la expiración de la moratoria de 12 meses sobre los pagos a finales del año pasado. Estos préstamos ascienden a 1,65 billones de dólares, alrededor de un tercio de toda la deuda no hipotecaria de los hogares, y la carga es cada vez más pesada.

Si el mercado laboral se deteriora, el panorama de la deuda sin duda se oscurecerá. Pero tal y como están las cosas actualmente, hay motivos para un cauto optimismo en cuanto a que los consumidores estadounidenses están pagando sus deudas, y puede que lo peor ya haya pasado.

¿Qué podría mover los mercados mañana?

• Japón gasto de los hogares (octubre)

• India (link) decisión sobre los tipos de interés

• Alemania pedidos industriales (octubre)

• PIB de la zona euro (3T, revisado)

• Intervención de Philip Lane, economista jefe del BCE

• Empleo en Canadá (Noviembre)

• Inflación PCE en EEUU

• Expectativas de los consumidores y de inflación de la Universidad de Michigan (EEUU, Diciembre, preliminar)

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Las opiniones expresadas son las del autor. No reflejan los puntos de vista de Reuters News, que, en virtud de los Principios de Confianza (link), se compromete con la integridad, la independencia y la ausencia de prejuicios.