RPT-ROI-La subida del yuan no frenará el auge de las exportaciones chinas: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 4 dic (Reuters) - El deseo de China de mantener rugiendo el motor de crecimiento de sus exportaciones parece reñido con la constante apreciación de su moneda. Pero estas tendencias pueden seguir coexistiendo, lo que pone de relieve la tenue relación entre el tipo de cambio de un país y los flujos comerciales.

El Banco Popular de China ha subido el yuan un 3% desde abril, hasta 7,07 por dólar, su nivel más alto en más de un año. Muchos analistas predicen que el dólar se situará por debajo de los 7,00 yuanes el año que viene, quizás hasta los 6,60 yuanes. Esto supondría una nueva apreciación del 7%, hasta niveles de 2022.

Sin embargo, una de las conclusiones claras de la reunión de planificación del Partido Comunista celebrada en octubre fue la reticencia de Pekín a abandonar su modelo de crecimiento orientado a la exportación.

Por un lado, esto tiene sentido si se tiene en cuenta que la economía china sigue luchando contra el estallido de la burbuja inmobiliaria, la deflación y la debilidad de la demanda. Las exportaciones han aportado más de la mitad del crecimiento del PIB real en los dos últimos años, según Goldman Sachs.

Pero, ¿no debería el fortalecimiento de la moneda encarecer los productos chinos y hacerlos menos competitivos en el mercado mundial?

En teoría, sí. Pero en la práctica, la fortaleza del yuan no parece frenar el flujo de las exportaciones chinas. Brad Setser, miembro sénior del Consejo de Relaciones Exteriores y observador de China desde hace mucho tiempo, señala que los volúmenes de exportación de China han aumentado un 40% acumulativo desde finales de 2019, mientras que las importaciones han aumentado solo un 1%.

ECONOMÍAS DE ESCALA

El hecho es que los bienes de China siguen siendo relativamente baratos. De hecho, sobre una base de tipo de cambio efectivo real (REER) -que ajusta las diferencias de inflación entre países-, el yuan está aproximadamente en su nivel más débil en 15 años, con una caída de casi el 20% desde principios de 2022 y casi el 50% desde 2012.

La crisis inmobiliaria, el desplome económico, la fuga de capitales y los desfavorables diferenciales de tipos de interés han acelerado la caída de la moneda en los últimos años, y la mayoría de los analistas coinciden en que está sustancialmente infravalorada.

Además, China puede absorber una modesta apreciación del tipo de cambio gracias a su presencia, experiencia y dominio de las cadenas de suministro mundiales en una serie de sectores como los vehículos eléctricos, los paneles solares y las baterías. China ya no es la fábrica de bienes de consumo baratos del mundo, sino que opera en el extremo superior de las cadenas de valor económico, tecnológico y estratégico.

"La magnitud de China es sobrecogedora", afirma Marc Chandler, director gerente de Bannockburn Capital Markets y otro veterano observador de China.

Dado el tamaño de la huella china en muchos sectores avanzados, ¿hasta qué punto son sensibles sus exportaciones a las fluctuaciones de su moneda? Resulta que no mucho.

Pensemos en el fabricante alemán de automóviles Volkswagen, que ha invertido miles de millones en su planta de la ciudad china de Hefei. La empresa dijo el mes pasado que un nuevo modelo EV en China puede costar hasta un 50% menos que en otros lugares.

Hará falta algo más que otro aumento del 5-10% en el valor del yuan para hacer mella realmente en ese nivel de competitividad.

TIPO DE CAMBIO DÉBIL, VÍNCULOS COMERCIALES

Por supuesto, el tipo de cambio no es el único factor, ni siquiera el más importante, que influye en la balanza comercial de un país. La demanda interna, el crecimiento mundial, la evolución de los precios de las materias primas y la política comercial también influyen. Y ahora hay que añadir los aranceles y otras medidas comerciales.

Tomemos el ejemplo de Suiza. El franco suizo se encuentra actualmente cerca de su nivel más alto de los últimos 15 años en términos de tipo de cambio real. Sin embargo, Suiza sigue registrando un importante superávit comercial, que ha superado el 10% del PIB en cada uno de los tres últimos años naturales.

En el lado opuesto está Japón. El yen lleva años cayendo, y actualmente ronda sus niveles más bajos en términos de "REER", pero el país ha registrado un superávit comercial cada año durante los últimos cinco años.

Parece que Pekín continuará con su estrategia de apreciación controlada de la moneda que, al menos en los márgenes, debería ayudar a enfriar las tensiones comerciales con Washington y desviar las críticas de los países competidores de Asia de que China está entrometiéndose en sus mercados.

Aunque, en última instancia, lo que China quiere es "entrometerse", y un yuan más firme no debería interponerse en su camino.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters)

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