ANÁLISIS-Los inversores, en guardia ante los riesgos que podrían hacer descarrilar el tren de la IA

Por Lewis Krauskopf

NUEVA YORK, 15 oct (Reuters) - El optimismo sobre el potencial de beneficios de la inteligencia artificial ha contribuido a impulsar el mercado bursátil estadounidense a máximos históricos, pero los inversores están buscando puntos débiles que podrían surgir en el comercio de la IA y han identificado algunos riesgos a los que prestar atención.

La IA ha sido el tema dominante en Wall Street desde el lanzamiento de ChatGPT en noviembre de 2022, que avivó el entusiasmo sobre el potencial de la tecnología. Los estrategas de Citigroup estiman que casi el 50% de los aproximadamente 57 billones de dólares de capitalización bursátil total del S&P 500 tiene una exposición "alta" o "media" a la IA.

El índice de referencia .SPX ha subido cerca de un 13% en lo que va de año, mientras que el Nasdaq Composite .IXIC, de gran peso tecnológico, ha subido un 17%.

"Gran parte de lo que está sustentando a los mercados está directa o indirectamente relacionado con ese comercio", dijo Yung-Yu Ma, estratega jefe de inversiones de PNC Financial Services Group.

Los valores tecnológicos y los relacionados con la inteligencia artificial han tropezado varias veces este año. La aparición de un modelo chino de IA de bajo coste llamado Deepseek a principios de año provocó una conmoción en los valores tecnológicos (link), ya que suscitó dudas sobre el gasto masivo de capital. Cuestiones similares se plantearon también en agosto (link), golpeando de nuevo brevemente a los valores tecnológicos. El sector de la inteligencia artificial se recuperó de esos contratiempos y ha prosperado.

"Existe una gran oportunidad, pero en realidad todo se reduce a lo que se valora y lo que no", afirma Steve Lowe, estratega jefe de inversiones de Thrivent Financial. "Hay mucho crecimiento descontado, y esa es una de las preocupaciones, porque todavía hay una serie de riesgos que podrían frustrar las expectativas de la gente."

Aunque algunos de los participantes en el mercado que señalan los riesgos siguen siendo alcistas a medida que el índice de referencia S&P 500 .SPX inicia el cuarto año de su carrera alcista, los inversores han identificado posibles señales de advertencia a las que prestar atención cuando las empresas tecnológicas y otras grandes compañías estadounidenses empiecen a presentar sus resultados trimestrales en los próximos días.

GASTO MASIVO DE CAPITAL EN EL PUNTO DE MIRA

Dados los enormes gastos de capital que requieren (link) para crear infraestructuras vinculadas a las aplicaciones de IA, los inversores afirman que vigilarán el ritmo de gasto y el rendimiento de las inversiones, así como la posibilidad de que los desembolsos erosionen la rentabilidad.

Según los estrategas de Barclays, se espera que el Capex de las principales empresas de computación en nube y plataformas de IA, conocidas como "hiperescaladoras", entre las que se incluyen Microsoft MSFT.O, Amazon AMZN.O, Alphabet GOOGL.O, Meta Platforms META.O y Oracle ORCL.N, se duplique aproximadamente de 2024 a 2027 hasta alcanzar los 500.000 millones de dólares anuales.

Aunque estas empresas generan enormes cantidades de efectivo, es importante vigilar si están "gastando más rápido que sus tasas de crecimiento y consumiendo sus márgenes de flujo de caja libre", dijo Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Street Investment Management.

Los inversores también desconfían de cualquier suavización sorpresiva del gasto, dada la importancia de los desembolsos en tecnología para apoyar la expansión de la IA.

"El mayor riesgo no es invertir demasiado, sino no invertir lo suficiente en este momento", afirma Garrett Melson, estratega de carteras de Natixis Investment Managers Solutions."

Podría haber ramificaciones de posibles acuerdos "circulares" en los que participen empresas de IA con intereses coincidentes, como el reciente anuncio de Nvidia NVDA.O de que invertirá hasta 100.000 millones de dólares en OpenAI.

Aunque las relaciones interdependientes dentro del ecosistema de la IA "no parecen siniestras... hay un riesgo sistémico significativo en unos vínculos financieros y operativos tan estrechos", dijo Irene Tunkel, estratega jefe de renta variable estadounidense de BCA Research, en una nota esta semana.

Las empresas tecnológicas disponen de grandes recursos en efectivo para financiar el gasto en inteligencia artificial y cerrar acuerdos. Pero un cambio hacia un mayor apalancamiento podría levantar ampollas.

"Cuando vemos estos grandes anuncios, queremos ver que se financian a través del flujo de caja, no con deuda o aumento de capital", dijo Anastacio Teodoro, gestor senior de carteras de Federated Hermes.

LA VISTA PUESTA EN EL RENDIMIENTO DE LAS INVERSIONES

Los estrategas de Barclays son optimistas sobre el tema de la IA en los próximos 12 a 18 meses, pero también se muestran cautelosos ante los indicios de que la infraestructura energética podría no ser suficiente para soportar los centros de datos y el desarrollo relacionado con la IA.

"La cuestión de la energía es probablemente uno de los factores más importantes que hay que tener en cuenta", dijo Venu Krishna, jefe de estrategia de renta variable estadounidense de Barclays, en una reciente llamada con periodistas.

Los inversores también están atentos a las señales que indiquen que la demanda está disminuyendo o que las enormes inversiones no están dando los frutos esperados.

"Un posible desencadenante es que, de repente, las necesidades parezcan menores de lo que se había previsto en un principio", dijo Ma, de PNC.

Patrick Ryan, estratega jefe de inversiones de Madison Investments, dijo que todavía no hay muchos signos tangibles de ganancias significativas de ingresos y productividad derivadas de la IA.

"Si se llega a un punto en el que se pone en duda que toda esta inversión realmente vaya a dar sus frutos... eso va a ser algo que va a estar muy en riesgo", dijo Ryan.

"Cómo ocurre eso, no necesariamente puedo identificarlo con precisión."