ANÁLISIS-Las quiebras del sector del automóvil provocan un nuevo escrutinio de los riesgos crediticios de Wall Street

Por Anirban Sen, Saeed Azhar y Matt Tracy

NUEVA YORK, 14 oct (Reuters) - Las quiebras de las empresas relacionadas con la automoción First Brands y Tricolor, junto con las posibles pérdidas de bancos y fondos de inversión, están suscitando nuevas preocupaciones sobre los riesgos ocultos en algunas partes del mercado crediticio, lo que ha llevado a los inversores a examinar más de cerca la deuda de riesgo.

First Brands, proveedor de piezas de recambio para automóviles, y Tricolor, prestamista y concesionario de créditos de alto riesgo, se declararon en quiebra el mes pasado. Las dos quiebras han sacudido a algunos participantes en la multimillonaria maquinaria crediticia de Wall Street, desde préstamos apalancados y obligaciones de préstamos garantizados (CLOs) hasta fondos de financiación del comercio y préstamos de alto riesgo para la compra de automóviles, planteando dudas sobre los niveles de exposición de varios gestores de fondos de Wall Street, que reúnen capital de inversores para conceder préstamos a empresas.

"Esto serviría de fuerte precedente para que los LP (inversores) cuestionen las ofertas arriesgadas", dijo Zain Bukhari, director asociado de riesgos y valoraciones de S&P Global. Los LP, en referencia a los socios comanditarios, son inversores pasivos que aportan capital a un fondo.

Algunos inversores pueden pedir estados de cuentas auditados o la calidad de los beneficios a empresas de auditoría independientes antes de invertir en activos no garantizados, añadió Bukhari. First Brands tenía unos 800 millones de dólares en pasivos no garantizados de financiación de la cadena de suministro.

Una señal de ese escrutinio apareció en julio, cuando First Brands intentaba conseguir un préstamo de 6.000 millones de dólares para refinanciar su deuda. En agosto, sin embargo, quedó claro que los posibles prestamistas exigirían más diligencia, incluido un informe sobre la calidad de los beneficios, según un documento presentado por el director de reestructuración de la empresa de piezas de automóviles en el tribunal de quiebras.

Los inversores y analistas evalúan ahora las consecuencias para cada una de las empresas afectadas y para el mercado en general. Esperan obtener algo de claridad durante la temporada de resultados del tercer trimestre, que comienza esta semana.

"Los resultados del tercer trimestre se convertirán en una prueba de fuego muy interesante para ver cómo evoluciona todo esto: la gente seguirá muy de cerca los informes de los bancos", afirmó Andrew Sheets, responsable mundial de análisis de crédito corporativo de Morgan Stanley. "Habrá grandes interrogantes sobre las tendencias de los préstamos para automóviles, (y), así como sobre otras tendencias de las cancelaciones de créditos al consumo"

First Brands se declaró en quiebra el 29 de septiembre (link), con un pasivo de más de 10.000 millones de dólares. Algunos de los nombres más destacados del sector financiero, como Jefferies y UBS Group UBSG.S, han revelado desde entonces una exposición de más de 1.000 millones de dólares vinculada a la quiebra de la empresa con sede en Ohio. A principios de octubre, Jefferies dijo que un fondo de su división de gestión de activos, Leucadia Asset Management, tiene unos 715 millones de dólares de cuentas por cobrar vinculadas a First Brands. UBS está evaluando una exposición de más de 500 millones de dólares en determinados fondos.

Algunos inversores han pedido al fondo Point Bonita Capital, vinculado a Jefferies, que devuelva el dinero invertido en el fondo (link), dijo a Reuters una fuente familiarizada con el asunto. El domingo, Jefferies dijo que su exposición (link) a First Brands Group es limitada y que cualquier pérdida potencial sería "fácilmente absorbible". Cuando se le preguntó a Jefferies si se enfrentará a la presión de los inversores para un mayor escrutinio de las inversiones de riesgo, un portavoz de la firma declinó hacer comentarios el lunes.

Otros bancos expuestos son SouthState Bank y CIT Group, que ahora es propiedad de First Citizens. Una amplia gama de fondos, entre ellos Sound Point Capital Management, Benefit Street Partners y Palmer Square Capital Management, son titulares de CLO, que colectivamente poseen cientos de millones de los 4.000 millones de dólares de préstamos a plazo de primer derecho de retención de First Brands, según documentos judiciales. Entre las empresas de inversión con más de 100 millones de dólares de exposición a CLO cada una se encuentran AGL Credit y PGIM, según los recientes documentos judiciales.

Los fondos y los bancos declinaron hacer comentarios o no respondieron a las solicitudes de comentarios. Un portavoz de UBS dijo que el banco estaba "trabajando para determinar el impacto potencial de rendimiento en el pequeño número de nuestros fondos afectados."

Mientras tanto, Tricolor enumeró más de mil millones de dólares en pasivos, con más de 25.000 acreedores, según su petición de quiebra. Prestamistas como JPMorgan JPM.N tienen casi 200 millones de dólares de exposición a Tricolor, Reuters ha informado anteriormente.

LA RECUPERACIÓN DEL CRÉDITO SE TAMBALEA

El repunte del crédito, que tuvo un fuerte comienzo a principios de octubre, ha sufrido un bache en los últimos días, ya que los inversores redujeron su exposición a ciertos sectores por la preocupación en torno a la debilidad de los préstamos al consumo y de automóviles, según los expertos.

"Ahora parece que tenemos un catalizador lo suficientemente importante como para engendrar una sombra de temor", dijo Neha Khoda, jefe de estrategia de crédito de EE.UU. en Bank of America, en una nota fechada el 10 de octubre. "Los inversores en crédito se están preguntando si es necesario apostarlo todo a unos diferenciales muy ajustados, y no van a recibir un revés por nuestra parte"

Según algunos expertos, es poco probable que la quiebra de First Brands provoque un colapso generalizado de los mercados de crédito.

"No vemos que las condiciones en los mercados de financiación apalancada difieran sustancialmente de las normas históricas", dijo Logan Nicholson, director gerente senior de la gestora de activos Blue Owl Capital.

En Estados Unidos, la exposición global de las CLO a First Brands se sitúa actualmente en el 0,21%, según estimaciones de Morgan Stanley en una nota fechada el 26 de septiembre. Para los fondos CLO que actualmente poseen préstamos de First Brands, los niveles de exposición oscilan entre el 0,001% y el 1,8%.

Algunos expertos dijeron que ha surgido una divergencia en la industria de CLO entre los titulares de préstamos senior y junior, ya que una cohorte de empresas con calificaciones crediticias más débiles se ha visto sacudida por un crecimiento macroeconómico más lento y vientos en contra de la política arancelaria de la administración Trump.

"Probablemente el mayor impacto en los mercados ha sido en el lado de los préstamos", dijo Sheets, de Morgan Stanley, y agregó que el efecto dominó de las quiebras podría afectar a las partes junior de la estructura de capital de un CLO.