COLUMNA-Los elevados rendimientos del Tesoro podrían frenar el auge de la IA -Klement

Por Joachim Klement

LONDRES, 26 sept (Reuters) - Los gigantes tecnológicos están invirtiendo dinero en inteligencia artificial, alimentando el actual repunte de la bolsa estadounidense.

Pero el aumento de los rendimientos del Tesoro a largo plazo está poniendo en peligro el auge de la inversión en centros de datos y otras infraestructuras. ¿Podría la Reserva Federal acabar rescatando a estas empresas y al Gobierno introduciendo el control de la curva de rendimientos en 2026?

Mientras la economía estadounidense se enfrenta a una inflación persistente y a signos de debilidad del mercado laboral, las acciones estadounidenses siguen registrando nuevos máximos históricos. La principal fuente de esta divergencia entre la economía y el mercado bursátil es el entusiasmo de los inversores por la IA y las enormes inversiones necesarias para ejecutar estos modelos y almacenar datos.

Hiperescaladores como Microsoft MSFT.O, Amazon AMZN.O y Meta META.O ya están invirtiendo miles de millones en centros de datos y software de IA. Las estimaciones de consenso muestran que se espera que estas empresas aumenten su capex en un 11% anual entre 2025 y 2029. Tenga en cuenta que estas empresas están en camino de aumentar su capex en un 62% interanual en 2025.

Estas empresas pueden estar en el centro del auge del gasto, pero toda la economía de EEUU parece haber sido presa de un aumento de la inversión en tecnología. Los datos del PIB del segundo trimestre en EEUU muestran que las inversiones en equipos y programas informáticos aumentaron un 20,4% y un 12,2% interanual, respectivamente.

Las inversiones tecnológicas explican casi todo el crecimiento de la inversión en los últimos 12 meses. Además, en los últimos tres años, el auge de la IA ha impulsado las tasas de crecimiento anual de las inversiones en equipos informáticos y en software hasta el 6,4% y el 9,0%, respectivamente, superando con creces el crecimiento del gasto en inversión en general, que fue de apenas el 1,6%.

AMENAZA PARA EL AUGE DE LA IA

La suerte del mercado bursátil estadounidense descansa cada vez más en la esperanza de que las expectativas de alto crecimiento de estos hiperescaladores de la IA se materialicen en los próximos años. Pero el aumento de los rendimientos del Tesoro a largo plazo podría complicar este panorama.

El reto para el auge de la IA es que las grandes inversiones que requiere necesitan financiación. Y en muchos casos, gran parte de las inversiones se financiarán con deuda.

Pero los rendimientos del Tesoro a largo plazo han aumentado significativamente desde 2023, a pesar del último descenso, y podrían seguir subiendo (link) en 2026.

Esto, a su vez, aumentaría el coste de la deuda y haría que algunos proyectos de inversión no fueran rentables. Esto sugiere que cuanto mayor sea el rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo, menor será el crecimiento de las inversiones en equipos informáticos y software.

Por supuesto, un mayor rendimiento de los bonos del Tesoro no acabará con el crecimiento, pero podría ralentizarlo. Y eso probablemente llevaría a revisiones a la baja de los beneficios de los hiperescaladores y otros valores de crecimiento, dadas las elevadas expectativas incorporadas en sus valoraciones.

LA TARJETA DE TRUMP

Pero incluso si la Fed siguiera reduciendo el tipo de interés oficial, eso podría no ser suficiente. Esto se debe a que los rendimientos reales de los bonos del Tesoro a largo plazo se han negado a caer de forma duradera, incluso cuando la Fed ha comenzado a recortar los tipos. Esto podría reflejar el aumento de la prima de riesgo de los bonos del Tesoro, que está compensando a los inversores por la incertidumbre económica y política y la posibilidad de una mayor inflación en el futuro, una prima que podría aumentar cuanto más cuestionen los inversores la independencia de la Fed.

CONTROL DE LA CURVA DE RENDIMIENTOS

Si los rendimientos del Tesoro a largo plazo se mantienen obstinadamente altos, la Fed podría verse presionada para reducir los costes de endeudamiento a largo plazo a través de la flexibilización cuantitativa o el control de la curva de rendimiento a gran escala (YCC) -medidas para manipular los rendimientos del Tesoro a largo plazo-, como hizo el Banco de Japón de 2016 a 2024.

Hay muchas razones para esperar que la Fed se politice cada vez más en 2026, en particular bajo la próxima presidencia de la Fed en mayo. Esto significa que el riesgo de que la Fed introduzca alguna forma de YCC podría ser significativo.

Esto deja a los inversores en una posición bastante incómoda. En los próximos 12 meses, el aumento de los rendimientos del Tesoro podría poner cada vez más en peligro el rendimiento de los hiperescaladores y otros valores de crecimiento. Pero si la Reserva Federal reduce artificialmente los rendimientos del Tesoro a largo plazo, estos valores podrían experimentar un "repunte repentino" de proporciones épicas.

Pero, ¿quién dijo que invertir fuera fácil?

(Las opiniones expresadas aquí son las de Joachim Klement, estratega de inversión de Panmure Liberum, el mayor banco de inversión independiente del Reino Unido).

¿Le gusta esta columna? Eche un vistazo a Reuters Open Interest (ROI), (link) su nueva fuente esencial de comentarios financieros globales. ROI ofrece análisis que invitan a la reflexión y basados en datos de todo tipo, desde los tipos swap hasta la soja. Los mercados se mueven más rápido que nunca. ROI (link) puede ayudarle a seguir el ritmo. Siga a ROI en LinkedIn (link) y X. (link)