DÍA DE NEGOCIACIÓN-La Fed recorta y las bolsas mundiales se desploman

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 18 sept (Reuters) - JORNADA DE NEGOCIACIÓN

Dar sentido a las fuerzas que mueven los mercados mundiales

Por Jamie McGeever, columnista de mercados

Wall Street (link) y las bolsas mundiales (link) alcanzaron nuevos máximos el jueves, impulsadas por el recorte de los tipos de interés de la Reserva Federal (link) el día anterior y una subida del 23% de las acciones de Intel (link), mientras que el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro fueron en contra del cambio de política monetaria más fácil y también subieron.

Más información a continuación. En mi columna de hoy analizo cómo la declaración de la Fed, las previsiones revisadas de los responsables políticos y las orientaciones de Powell pusieron de manifiesto varias incoherencias (link). Dado el grado inusual de incertidumbre económica en este momento, esto quizás no sea sorprendente.

Si dispone de más tiempo para leer, le recomiendo algunos artículos que le ayudarán a entender lo que ha ocurrido hoy en los mercados.

1. La disidencia de Miran sobre la Fed causa sensación, pero no influye en el resultado (link)

2. La Fed de EE.UU. inicia la senda de la relajación, los demás grandes bancos centrales se mantienen a la espera (link)

3. El Banco de Inglaterra ralentiza el ritmo de retirada de bonos y mantiene los tipos de interés (link)

4. La china Huawei exagera sus planes de chips y potencia de cálculo en un nuevo desafío a Nvidia (link)

5. Inteligencia Artificial - La tecnología como peón en la guerra comercial entre EE.UU. y China (link)
   
   
   

Principales movimientos del mercado

• STOCKS: El Nikkei japonés alcanza máximos históricos. Europa: (link) también sube y las tecnológicas suben un 4%, su mejor día desde abril.

• ACCIONES/SECTORES: Intel sube un 23%, el sector tecnológico estadounidense es el que más sube. Se acelera la rotación hacia los valores de pequeña capitalización: el Russell 2000 obtiene mejores resultados, +2,5%.

• DIVISAS: El dólar (link) sube frente a casi todas las divisas principales y emergentes. Sube un 1,4% frente al kiwi tras la caída del PIB neozelandés (link), la mayor subida desde abril. El peso paralelo argentino (link) cae a mínimos históricos.

• BONOS: Sube la rentabilidad del Tesoro, impulsada por las peticiones de subsidio de desempleo en EE.UU. (link). Las rentabilidades a largo plazo suben hasta 5 puntos básicos, empinando la curva.

• MATERIAS PRIMAS: El oro (link) y el petróleo (link) caen alrededor de un 0,5%, lastrados por la fortaleza del dólar.

Los temas del día:

* La información

Primero invierte en ti el gobierno más poderoso del mundo, luego la mayor empresa del mundo. Nvidia (link) invierte 5.000 millones de dólares en Intel, con una participación de aproximadamente el 4%, apenas unas semanas después de que la Casa Blanca fraguara un extraordinario acuerdo para que el gobierno federal tomara una participación del 10% en el fabricante de chips estadounidense, en apuros.

Se trata de un giro notable en la suerte de la empresa y de su consejero delegado, Lip-Bu Tan, a quien el presidente estadounidense , Donald Trump, insistió en que dimitiera a principios de año. También agita el debate sobre cuestiones como las intervenciones corporativas de Trump, la seguridad nacional, la rivalidad entre Estados Unidos y China y el lugar de la tecnología en todo lo anterior.

* Leer las hojas de té de los bancos centrales

Esta semana ha sido una bonanza para los bancos centrales, coronada por el primer recorte de tipos de la Reserva Federal en nueve meses y la señal de que habrá más. El mensaje de la Reserva Federal puede haber sido un poco incoherente, pero la incertidumbre económica rara vez ha sido mayor.

La opinión sobre los próximos pasos del Banco de Inglaterra (link) también está dividida, pero hay menos ambigüedad en torno a otros: el banco central de Brasil (link) mantuvo una postura "agresiva" y se prevén más recortes de tipos en Canadá (link). Todas las miradas se dirigen ahora a Japón.

* Llamada Trump-Xi

Trump y el presidente chino, Xi Jinping, se reúnen el viernes para hablar sobre comercio y tecnología. Esta semana ha habido bastantes posturas, señales e incluso acuerdos antes de la llamada.

Un acuerdo sobre TikTok (link) está cerca, la china Huawei (link) ha roto años de silencio y ha esbozado sus planes en materia de chips y potencia informática, Pekín ha ordenado a las empresas tecnológicas que no compren los chips de inteligencia artificial de Nvidia (link) y que cancelen los pedidos existentes, pero también está poniendo fin a una investigación antimonopolio sobre Google (link).

El aumento de la incertidumbre alimenta las incoherencias de la Fed

La Reserva Federal (link) recortó los tipos de interés el miércoles por primera vez en nueve meses, argumentando que la medida es necesaria para contrarrestar los crecientes riesgos para el mercado laboral. El razonamiento es bastante sólido. Sólo hay un problema: parece chocar con muchas de las proyecciones económicas revisadas del banco central estadounidense.

En su conferencia de prensa tras una reunión de política monetaria de dos días, el presidente de la Fed, Jerome Powell, subrayó que los riesgos de empleo han aumentado sustancialmente en los últimos meses y ahora superan los riesgos de inflación. Sin embargo, los responsables políticos redujeron sus proyecciones medias de la tasa de desempleo para 2026 y 2027 en una décima de punto porcentual, hasta el 4,4% y el 4,3%, respectivamente, con respecto a hace tres meses.

¿Cómo se explica esto?

El gráfico de "puntos" revisado de las proyecciones de tipos también muestra que los funcionarios de la Reserva Federal esperan ahora tres recortes de un cuarto de punto porcentual este año, frente a los dos previstos en junio. Pero al mismo tiempo, los funcionarios elevaron sus proyecciones medias de crecimiento del PIB para este año y el próximo, al tiempo que aumentaron las perspectivas de inflación para el próximo año.

Recapitulando, la Reserva Federal está recortando los tipos y espera adelantar esa relajación, debido a lo que Powell considera riesgos "significativos" a la baja para el mercado laboral. Sin embargo, los funcionarios también prevén tasas de desempleo más bajas que hace tres meses y tasas de crecimiento e inflación más altas.

Es un panorama confuso.

sITUACIÓN REUNIÓN POR REUNIÓN

Pero esta confusión puede ser lo más importante.

La visibilidad en torno a las perspectivas de crecimiento, inflación y empleo en Estados Unidos es increíblemente baja, como reconoció Powell, y el abanico de previsiones de los responsables políticos se ha ampliado.

"Desde el gráfico de puntos hasta las previsiones económicas, hay múltiples incoherencias que hacen levantar las cejas", señala Ron Temple, estratega jefe de mercado de Lazard. "El mensaje clave... es que no hay una perspectiva compartida entre los participantes del FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto) "

Estas incoherencias pueden haberse visto exacerbadas por la incorporación de Stephen Miran, el jefe del Consejo de Asesores Económicos del presidente Donald Trump, a la Junta de Gobernadores de la Fed. La suya fue la única voz discrepante, que abogaba por un recorte de 50 puntos básicos, y también parece haber inclinado la balanza a favor de las proyecciones de una mayor relajación a corto plazo.

Al mismo tiempo, pocos funcionarios -quizás con la excepción de Miran- parecen mantener estas opiniones con verdadera convicción.

"Estamos en una situación de reunión por reunión", dijo Powell a los periodistas, una indicación de que la orientación ofrecida por la trama de puntos es bastante floja. Así que no está claro hasta qué punto la Reserva Federal está comprometida con este nuevo cambio de política, que la aleja del territorio restrictivo y la sitúa en un lugar más neutral.

(EN)VISIBILIDAD

Para ser justos con Powell y sus colegas, cada vez es más difícil interpretar los datos entrantes. Los modelos económicos y los libros de jugadas de antaño a menudo ya no parecen relevantes para la economía actual, como se ha demostrado una y otra vez este año.

No hay más que ver la tasa de desempleo. La oferta y la demanda del mercado laboral están en amplio equilibrio, razón por la cual la tasa de desempleo se mantiene tan baja en el 4,3%. Pero eso es solo porque la alarmante caída de la contratación se ha visto compensada por las políticas de inmigración y las deportaciones de la administración Trump, que están aplastando la oferta de mano de obra.

La tasa de "equilibrio" del crecimiento mensual de las nóminas necesaria para mantener la tasa de desempleo estable es quizás de alrededor de 50,000 ahora, o incluso más baja, por debajo de alrededor de 150,000 a principios de este año. La economía sólo añadió 22.000 puestos de trabajo en agosto.

Se trata, pues, de un "curioso equilibrio", según Powell. Y quizá peligrosamente inestable. Si la escasa contratación de las empresas se convierte en despidos, la tasa de desempleo podría dispararse, aunque la oferta de mano de obra siga siendo escasa.

La visibilidad de la inflación no es mucho mejor. La valoración de los responsables políticos de que los aranceles a la importación (link) supondrán un golpe puntual a los precios sin efectos inflacionistas duraderos se basa más en la esperanza que en la expectativa. Los aranceles estadounidenses son los más elevados en un siglo, por lo que se trata de un terreno nuevo para los responsables políticos actuales, y la incertidumbre en torno al efecto sobre los precios al consumo sigue siendo considerable.

Como resultado, hay poca claridad a ambos lados del mandato de la Fed. No obstante, el banco central está optando por dejar de lado los temores inflacionistas y centrarse más en los riesgos al alza del desempleo. ¿Está justificado este enfoque? Desde luego. Pero, ¿es la decisión correcta? Quién sabe.

"Las tensiones dentro del doble mandato de la Fed de estabilidad de precios y máximo empleo sostenible son el núcleo de varias incoherencias dentro de las previsiones de tipos, crecimiento, inflación y desempleo de la Fed", afirma Joe Brusuelas, economista jefe de RSM.

Como dijo el propio Powell, éste es un "momento especialmente difícil" para la Fed, ya que "ahora no hay caminos libres de riesgo" para los responsables políticos. Lo mismo puede decirse de los inversores.

¿Qué podría mover los mercados mañana?

• Japón (link) decisión sobre los tipos de interés

• Inflación en Japón (Agosto)

• Ventas al por menor en el Reino Unido (Agosto)

• Finanzas del sector público británico (Agosto)

• Discurso de la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde

• Inflación de los precios de producción en Alemania (Julio)

• Vencimiento trimestral de derivados - "cuádruple bruja" - en EE.UU. y Europa

• Intervención de Stephen Miran, gobernador de la Fed estadounidense

• Ventas minoristas en Canadá (Julio)
  

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Las opiniones expresadas son las del autor. No reflejan los puntos de vista de Reuters News, que, en virtud de los Principios de Confianza (link), está comprometida con la integridad, la independencia y la ausencia de prejuicios.