DÍA DE NEGOCIACIÓN-Auge de las bolsas mundiales y recorte de la Fed

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 12 ago (Reuters) - JORNADA DE NEGOCIACIÓN

Dar sentido a las fuerzas que mueven los mercados mundiales

Por Jamie McGeever, columnista de mercados

Las bolsas de todo el mundo se apresuraron a alcanzar nuevos máximos (link) el martes, con los inversores apostando a que la inflación estadounidense (link) es lo suficientemente mansa como para allanar el camino para un recorte de tipos el próximo mes, aunque siguen en vilo por la presión que el presidente Donald Trump sigue ejerciendo sobre la Fed y otras instituciones del sector público y privado.

Más sobre esto a continuación. En mi columna de hoy analizo las divisas latinoamericanas (link) y me pregunto si su atractivo "carry" será suficiente para mantener su notable rentabilidad superior en lo que va de año.

Si tiene más tiempo para leer, le recomiendo algunos artículos que le ayudarán a entender lo que ha ocurrido hoy en los mercados.

1. Trump sopesa demandar a Powell de la Fed por sus renovaciones, según la Casa Blanca (link)

2. Trump reprueba a Solomon, de Goldman, y la investigación económica del banco sobre el impacto de los aranceles (link)

3. Trump elige a Antoni, economista de Heritage, para dirigir la agencia de estadísticas laborales de EEUU (link)

4. La startup de IA Perplexity presenta una audaz oferta de 34.500 millones de dólares por el navegador Chrome de Google (link)

5. Los bonos del Tesoro se han adormilado durante el verano Mike Dolan (link)
   
   
   

Principales movimientos del mercado

• DIVISAS: El dólar se debilita (link) 0,5% al fortalecerse las apuestas a un recorte de tipos de la Fed.

• STOCKS: Nuevos máximos para el Nikkei 225 japonés (link) y el TOPIX (link), el ASX australiano, el S&P 500, el Nasdaq y los índices MSCI All Country. El índice Russell 2000 U.S. small caps +3%, mejor día desde mayo.

• ACCIONES/SECTORES: Los 11 sectores del S&P 500 suben, liderados por el de comunicaciones +1,8%. Las aerolíneas estadounidenses vuelan (link): United +10%, Delta +9%. La japonesa Softbank (link) +7%, lo que eleva las ganancias de la semana pasada a ~30%.

• BONOS: Los rendimientos del Tesoro caen 3 pb en el tramo corto y suben hasta 4 pb en el largo. Curva más pronunciada en un mes.

• MATERIAS PRIMAS: El petróleo cae (link), los futuros del WTI bajan un 1,2% hacia los 63 $/bbl. Cuestiones de oferta y demanda en juego, los operadores también están pendientes de la reunión Trump-Putin (link) en Alaska el viernes.

Los temas del día:

* Debilidad en la parte larga del mercado de bonos estadounidense y pronunciamiento de la curva de rendimientos. ¿Por qué? Inquietud ante la aparente certeza de un recorte de tipos el próximo mes, profundización de la preocupación sobre la credibilidad e independencia de la Fed ante la presión de Trump sobre el presidente Jerome Powell. Sobre los posibles sustitutos de Powell, James Bullard (link) y Stephen Miran (link) subrayaron el martes que la independencia de la Fed es de suma importancia.

* Profundo malestar en torno a la injerencia de Trump en el ámbito económico. Ha intensificado sus ataques verbales contra Powell por no recortar los tipos y estudia una demanda (link) contra él relacionada con las reformas en la sede de la Fed en Washington. Ha despedido a (link) el comisario de la Oficina de Estadísticas Laborales, ha pedido la dimisión del consejero delegado de Intel (link) y el martes arremetió contra el consejero delegado y el economista jefe de Goldman Sachs (link) por el análisis del banco sobre el impacto de los aranceles.

* Otra sacudida en la renta variable estadounidense y mundial, que eleva muchos índices de referencia a nuevos máximos. Con la guerra comercial de Trump en pausa (link) y la temporada de resultados terminando, el optimismo relacionado con la IA y las esperanzas de recorte de tipos se ven subrayados por la oferta no solicitada de 34.500 millones de dólares en efectivo de Perplexity AI (link) por el navegador Chrome de Alphabet, y el informe de inflación del IPC en línea de julio.

Las divisas latinoamericanas pueden tener dificultades para seguir subiendo

A medida que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ha puesto patas arriba muchas normas económicas mundiales este año, los inversores se han enfrentado a varios vaivenes contraintuitivos, como el desplome del dólar y los máximos históricos del bitcoin y las acciones estadounidenses.

Ahora podemos añadir otro a esa lista: el rendimiento estelar de las divisas latinoamericanas frente al dólar.

A principios de año, se pensaba que el peso mexicano era especialmente vulnerable a los aranceles estadounidenses que se avecinaban, y se preveía que las preocupaciones fiscales internas limitarían la subida del real brasileño.

Pero la semana pasada, un índice que sigue las divisas de la región frente al billete verde, el MSCI's International EM Latin America Currency Index, subió a su nivel más alto desde su lanzamiento en 2009, con lo que sus ganancias en lo que va de año ascienden al 20%.

A título comparativo, tanto el índice MSCI de divisas emergentes asiáticas como el índice MSCI de divisas emergentes mundiales alcanzaron sus máximos a principios de julio, pero sus ganancias en lo que va de año sólo rondaban el 7%. Y ambos han retrocedido desde entonces.

Los analistas de Bank of America estiman que las divisas latinoamericanas se han apreciado más de un 5% este año en términos reales, pasando de un 3,2% de infravaloración a un 2,2% de sobrevaloración frente a las medias de la última década.

¿A qué se debe este rendimiento superior? Y, lo que quizá sea más importante, ¿puede continuar?

SEGUIR

Obviamente, el precio fue uno de los principales catalizadores. Muchas de estas divisas estaban sencillamente baratas a principios de año. El real brasileño y el peso mexicano se depreciaron en torno a un 20% en el año natural 2024.

Pero el factor clave es el "carry", el diferencial de rendimiento y de tipos de interés con respecto al dólar estadounidense. En términos nominales y ajustados a la inflación, el carry en América Latina es uno de los más altos del mundo, gracias a los costes de endeudamiento en México y sobre todo en Brasil.

El tipo Selic de referencia del banco central brasileño asciende a la friolera del 15%, e incluso teniendo en cuenta una inflación por encima del objetivo, los tipos reales y los rendimientos de los bonos se acercan todavía al 10%. Puede que el banco central de México haya recortado los tipos 325 puntos básicos en el último año, pero su tipo de interés oficial sigue siendo más de 330 puntos básicos superior al tipo de los fondos federales de Estados Unidos.

Cuando se tiene en cuenta la liquidez de estas dos divisas en relación con la mayoría de sus homólogas en los mercados emergentes, se entiende por qué los inversores extranjeros han acudido en masa a ellas. El real ha subido un 14% frente al dólar este año, y el peso un 12%. Incluso el peso colombiano, que se enfrenta a los vientos en contra de una renovada ola de violencia política interna y la incertidumbre, ha subido un 10% este año.

Los analistas de UBS y Barclays se muestran favorables a las divisas de los mercados emergentes, incluidas las dos grandes de América Latina. Esto se debe, en parte, a que es probable que persista la brecha con los tipos estadounidenses, especialmente en Brasil, incluso si los tipos locales bajan, dado que la Reserva Federal también podría relajar pronto su política monetaria.

REPENSAR

Sin embargo, el potencial alcista de la segunda mitad del año se verá limitado precisamente por las grandes ganancias de los seis primeros meses.

Los bonos del Estado en moneda local de los mercados emergentes han rendido un 12% en dólares este año, mientras que las acciones de los mercados emergentes han subido un 16%, superando a los bonos en divisas fuertes (+7%), a los bonos corporativos de EE.UU. (+5%), a los bonos del Tesoro de EE.UU. (+4%), y a las acciones de EE.UU. (+8%), según Bank of America.

"Este fuerte repunte está llevando a muchos inversores a reevaluar su exposición a los tipos y divisas de los mercados emergentes", escribieron los analistas de BofA la semana pasada.

Esta exposición se puso de relieve en la encuesta global de gestores de fondos de BofA de agosto, publicada el lunes. La encuesta, muy seguida, mostró que la mayor rotación reciente de los inversores ha sido hacia los mercados emergentes, con un aumento de 15 puntos porcentuales desde el mes anterior. Su mayor posición sobreponderada ahora, con cierta distancia, es en activos de mercados emergentes.

Y lo que es más significativo, y tal vez inquietante desde el punto de vista de los tipos de cambio, la mayor posición corta de los inversores es en el dólar estadounidense.

Y al considerar los vientos en contra, no podemos olvidar los aranceles. Si bien las vulnerabilidades de los países asiáticos han sido uno de los principales focos de atención de los inversores, Brasil también está claramente en la línea de fuego de Trump, ya que se enfrenta a aranceles del 50% sobre muchos de sus productos con destino a Estados Unidos. Las conversaciones comerciales entre Brasilia y Washington se han roto por completo, y el presidente Luiz Inácio Lula da Silva ha afirmado que las relaciones entre EEUU y Brasil se encuentran en su punto más bajo en 200 años.

México tiene más margen de maniobra, ya que se ha asegurado una tregua de tres meses para salvaguardar el Acuerdo Estados Unidos-México-Canadá (USMCA), evitar gravámenes del 30% y negociar un acuerdo comercial más amplio. Pero hasta que se seque la tinta, persistirá la incertidumbre.

La era Trump 2.0 ha llevado a los mercados a un paseo salvaje con muchos giros inesperados. Los tipos de cambio latinoamericanos han disfrutado de un espectacular ascenso, y aunque esto no significa que necesariamente vayan a desplomarse, es posible que los inversores quieran abrocharse el cinturón.

¿Qué podría mover los mercados mañana?

• Los resultados de las empresas chinas, como Tencent y Lenovo Group

• Tailandia (link) decisión sobre los tipos de interés

• Encuesta tankan de Japón (Agosto)

• Precios a la producción en Japón (Julio)

• Funcionarios de la Fed de EE.UU. en el estrado: Thomas Barkin, presidente de la Fed de Richmond, Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago, Raphael Bostic, presidente de la Fed de Atlanta

• Actas del Banco de Canadá

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Las opiniones expresadas son las del autor. No reflejan las opiniones de Reuters News, que, en virtud de los Principios de Confianza (link), se compromete a mantener la integridad, la independencia y la imparcialidad.