DÍA DE NEGOCIACIÓN-Crece la desesperación por el dólar

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 12 jun (Reuters) - JORNADA DE NEGOCIACIÓN

Dar sentido a las fuerzas que mueven los mercados mundiales

Por Jamie McGeever, Columnista de Mercados

Me complace anunciar que ahora formo parte de Reuters Open Interest (ROI), una nueva fuente esencial de comentarios expertos basados en datos sobre las tendencias económicas y del mercado. Puede encontrar ROI en el sitio web de Reuters, y puede seguirnos en LinkedIn y X.

La caída del dólar (link) se aceleró el jueves, a medida que más indicios de enfriamiento de las presiones sobre los precios en Estados Unidos (link) pesaban sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro y arrastraban al billete verde a mínimos frente a una cesta de divisas principales no vistos en más de tres años.

En mi columna de hoy analizo la reunión de la Fed de la semana que viene. Con la inflación enfriándose, pero los aranceles aún por entrar en vigor, ¿sigue la política de la Fed en un "buen lugar" (link) como dijo repetidamente el presidente Jerome Powell el mes pasado? Más información a continuación, pero antes, un resumen de los principales movimientos del mercado.

Si tiene más tiempo para leer, le recomiendo algunos artículos que le ayudarán a entender lo que ha ocurrido hoy en los mercados.

1. La corona del dólar se resbala, y rápido (link)

2. Cuidado con la caída del dólar más que con la "desdolarización": Mike Dolan (link)

3. La destrucción de la demanda puede ayudar a romper el cerco de China sobre las tierras raras: Andy Home (link)

4. China busca una mayor cooperación con el BCE en medio de las tensiones comerciales mundiales (link)

5. Los aranceles estadounidenses pueden haber puesto fin al ciclo de subidas de tipos del BOJ, según un antiguo responsable político (link)
   
   
   

Los principales movimientos de hoy en los mercados

• El índice del dólar marca un mínimo de tres años en 97,60 y el euro escala los 1,16 dólares por primera vez desde noviembre de 2021.

• Los rendimientos del Tesoro caen en toda la curva, especialmente en el extremo largo, tras una sólida subasta a 30 años. la rentabilidad a 30 años baja 7 pb hasta el 4,84%, camino de su mayor caída semanal desde marzo.

• Wall Street (link) registra modestas ganancias, con los tres principales índices ganando un 0,2-0,4%, liderados por las tecnológicas.

• Oracle (link) es el valor que más avanza, con una subida del 13%, hasta máximos históricos, después de que el proveedor de servicios en la nube elevara su previsión de crecimiento anual de los ingresos; Boeing (link) es el valor que más cae, casi un 5%, tras el accidente mortal de un avión de Air India (link).

• Los metales preciosos vuelven a subir con fuerza (link). El oro sube casi un 1% hasta rozar los 3.400 $/oz, el platino suma un 3% hasta rozar los 1.300 $/oz y eleva las ganancias de las últimas ocho sesiones al 25%.

La desesperación del dólar se acentúa

El dólar acaparó la atención de los mercados mundiales el jueves, y una vez más, por las razones equivocadas. Si cuando sube el rendimiento de los bonos estadounidenses no recibe ningún apoyo, cuando baja se ve aún más afectado. Como ocurrió el jueves.

Tras una serie de recientes datos débiles sobre la inflación al consumo (link), fue el turno de la inflación de los precios de producción para consolidar la opinión de que las presiones sobre los precios en EE.UU. no son tan fuertes como los economistas pensaban. Los aranceles aún no se han dejado sentir del todo, por supuesto, pero ahora mismo la inflación general es bastante moderada.

Los operadores de tipos adelantaron el momento en que creen que la Fed recortará los tipos de interés a septiembre (link) desde octubre y, también apoyados por una fuerte subasta de bonos a 30 años, los rendimientos cayeron en toda la curva.

El índice del dólar ha bajado un 10% en lo que va de año, y el euro ha subido un 12%. Sólo hemos llegado a la mitad del año, pero conviene recordar que la última vez que el dólar cayó más de un 10% en un año natural fue en 2003.

Gran parte de su debilidad este año se debe a que los inversores no estadounidenses cubren su exposición a los activos estadounidenses mucho más que antes. En efecto, esto equivale a vender dólares, y los fondos de pensiones y seguros europeos son los principales responsables.

"Nuestro análisis sugiere que aún queda mucho por hacer", consideran los analistas de BNP Paribas, que recomiendan a los inversores comprar euros con un objetivo de 1,20 dólares.

Calculan que si los fondos de pensiones neerlandeses y daneses reducen su exposición al dólar a los niveles de 2015 en proporción al total de activos gestionados, dispondrán de otros 217.000 millones de dólares para vender. Y eso sólo en fondos daneses y holandeses.

En cuanto a los aranceles, los inversores aún están digiriendo el acuerdo de esta semana entre EEUU y China (link), esbozado por Washington el miércoles y confirmado por Pekín (link) el jueves. aun así, existe cierta ambigüedad (link) en torno a elementos clave del acuerdo, como las licencias de exportación de tierras raras y los detalles de los aranceles.

Los economistas estadounidenses de JPMorgan calculan que, en total, la tasa arancelaria efectiva total de EE.UU. rondará el 14%. Si se aplica a 3,1 billones de dólares en bienes importados, equivale a un impuesto sobre las empresas y los consumidores estadounidenses de más de 400.000 millones de dólares. Queda por ver cómo se reparte, pero la historia demuestra que los consumidores soportan la mayor parte de la carga, señalan.

"El impulso estanflacionista derivado del aumento de los aranceles ha rebajado nuestra previsión de crecimiento del PIB para este año (4Q/4Q) del 2,0% a principios de año al 1,3% actual", escribieron el jueves.

Por otro lado, los economistas de Oxford Economics elevaron el jueves su previsión del PIB estadounidense para 2025 del 1,3% al 1,5% y afirmaron que la probabilidad de recesión ha disminuido.

Usted paga su dinero, usted elige.

¿Sigue la Reserva Federal en un "buen lugar"?

En la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la semana que viene, los inversores analizarán todas las comunicaciones en busca de cualquier indicio de que la reciente moderación de la inflación en Estados Unidos pueda ser suficiente para que los responsables políticos estén más cerca de recortar los tipos de interés.

Los datos económicos actuales podrían inclinarse en esa dirección, pero la política de Washington bien podría mantener al presidente Jerome Powell y a sus colegas en modo "esperar y ver".

Nadie espera que la Fed recorte los tipos la semana que viene, pero las empresas, los hogares y los inversores deberían hacerse una mejor idea de los planes futuros de los responsables políticos a partir de las proyecciones económicas trimestrales revisadas del personal y de la conferencia de prensa de Powell.

Powell fue muy claro en su conferencia de prensa posterior a la reunión del mes pasado en el sentido de que la Fed está dispuesta a tomarse su tiempo para evaluar los datos económicos entrantes, en particular el impacto de los aranceles, antes de decidir su próximo paso.

Dijo a los periodistas no menos de ocho veces que la política está en un "buen lugar" y dijo cuatro veces que la Fed está "bien posicionada" para hacer frente a los retos que se avecinan. ¿Cambiará de tono el próximo miércoles?

La inflación anual del IPC en abril fue del 2,1%, la más baja en cuatro años y prácticamente en el objetivo del 2% de la Reserva Federal, mientras que la inflación del IPC en mayo también fue inferior a lo esperado. El mercado laboral se está debilitando, la actividad económica se ralentiza y las expectativas de inflación de los consumidores, al rojo vivo en los últimos tiempos, están empezando a bajar.

En este contexto, puede sorprender que los mercados no prevean un recorte de los tipos de un cuarto de punto hasta octubre.

"La próxima reunión ofrece una oportunidad (para que los funcionarios de la Fed) señalen que la reciente combinación de una inflación más moderada y un crecimiento del consumo más suave justifican una cuidadosa 'recalibración' de los tipos a la baja, al tiempo que se mantienen muy cautelosos sobre lo que viene después", escribió el economista Phil Suttle el miércoles.

Pero hay dos obstáculos bien conocidos que podrían impedir que la Reserva Federal vuelva a unirse rápidamente a las filas de los bancos centrales que recortan los tipos: los aranceles y las perspectivas fiscales de Estados Unidos.

EL COMODÍN DE WASHINGTON

Los aranceles aún no se han dejado notar en los precios al consumo, especialmente en los de los bienes, y nadie sabe hasta qué punto serán inflacionistas. Podrían dar lugar simplemente a un golpe de precios puntual, podrían desencadenar subidas de precios más duraderas, o el impacto inflacionista podría acabar siendo limitado si las empresas absorben gran parte de las subidas de precios. En otras palabras, todo está sobre la mesa.

Los inversores en renta variable parecen bastante optimistas al respecto, lo que ha llevado al S&P 500 a acercarse de nuevo a su máximo histórico. Pero Powell y sus colegas pueden tardar más en bajar la guardia, y con razón.

Aunque los aranceles a la importación de bienes procedentes de China serán más bajos de lo que se temía hace unos meses y se espera que Washington cierre más acuerdos comerciales en las próximas semanas, los aranceles globales seguirán siendo significativamente más altos de lo que eran a finales del año pasado, probablemente los más altos desde la década de 1930.

Los economistas de Goldman Sachs calculan que la inflación estadounidense se acercará al 4% a finales de año, y que los aranceles representarán aproximadamente la mitad de ese porcentaje. Esto convierte a EE.UU. en una "excepción importante" entre las economías industrializadas, según declaró la OCDE la semana pasada.

La otra gran preocupación son las finanzas públicas estadounidenses. Se espera que la "gran ley bonita" del presidente Trump que se debate en el Congreso añada 2,4 billones de dólares a la deuda federal durante la próxima década, y muchos economistas prevén que el déficit presupuestario rondará el 7% del PIB durante años.

Con una política fiscal tan laxa, los funcionarios de la Reserva Federal pueden mostrarse reacios a dar señales de estar dispuestos a relajar la política monetaria, especialmente si no hay una necesidad apremiante de hacerlo.

En diciembre, los miembros del FOMC modificaron la mediana de sus previsiones para el tipo de interés oficial del banco central, aumentándolo este año y el próximo en 50 puntos básicos, hasta el 3,9% y el 3,4%, respectivamente. En marzo mantuvieron sin cambios sus previsiones en medio de la niebla arancelaria.

Eso implica 50 puntos básicos de recorte de tipos este año y otros 50 puntos básicos el año que viene, lo que coincide bastante con los mercados de futuros de tipos en estos momentos. Así pues, quizá la política de la Reserva Federal siga en un "buen lugar", pero con unas expectativas económicas que cambian rápidamente, no está claro durante cuánto tiempo será así.

¿Qué podría mover los mercados mañana?

• Producción industrial de Japón (Abril, revisado)

• Índice de actividad terciaria de Japón (Abril)

• Inflación al por mayor en Alemania (Mayo)

• Comercio de la zona euro (Abril)

• Producción industrial de la zona euro (Abril)

• Patrick Montagner y Frank Elderson, miembros del Comité Ejecutivo del BCE, intervienen en sendos actos

• Comercio de Canadá (Abril)

• Sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan, expectativas de inflación (Junio, preliminar)

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Las opiniones expresadas son las del autor. No reflejan los puntos de vista de Reuters News, que, en virtud de los Principios de Confianza (link), está comprometida con la integridad, la independencia y la ausencia de prejuicios.