COLUMNA-El subidón de 'hopium' de Wall Street aún no se ha agotado: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 5 jun (Reuters) - Se mire por donde se mire, la reciente resistencia de las acciones estadounidenses es notable, ya que Wall Street ha superado numerosos vientos en contra para borrar todas las pérdidas provocadas por los aranceles y situarse en territorio positivo en lo que va de año. Y aunque estos vientos en contra no han desaparecido, puede que al rally aún le quede algo de jugo.

Desde los mínimos del 7 de abril tras la debacle arancelaria del "Día de la Liberación" del presidente estadounidense Donald Trump, el S&P 500 y el Nasdaq han subido un 23% y un 32%, respectivamente. 'Big Tech' ha liderado el camino, con el ETF Roundhill 'Magnificent Seven' ganando más del 35%.

A primera vista, esto es notable, dado que muchas de las preocupaciones que desencadenaron el desplome -elevados aranceles estadounidenses a la importación, tensiones entre las dos mayores economías del mundo y una política caótica y poco ortodoxa por parte de Washington- siguen vigentes hoy en día.

Los alcistas de la renta variable están apostando esencialmente a que muchas cosas irán bien en los próximos meses: la Reserva Federal bajará los tipos; no habrá desaceleración económica; la inflación no repuntará a pesar de los aranceles; las empresas tecnológicas estadounidenses seguirán generando buenos resultados; las preocupaciones fiscales en Washington se moderarán; y lo que quizá sea más importante, Trump seguirá dando marcha atrás en sus amenazas arancelarias más agresivas -o para utilizar el acrónimo del día, los inversores están asumiendo que se mantendrá el "TACO" (Trump Always Chickens Out) trade.

Son muchas estrellas alineándose.

Algunos de los grandes nombres de las finanzas se muestran escépticos, sobre todo en lo que respecta a las perspectivas fiscales de Estados Unidos. El fundador de Bridgewater, Ray Dalio, y el consejero delegado de JP Morgan, Jamie Dimon, ambos halcones del déficit desde hace tiempo, repitieron esta semana sus advertencias de que la deuda estadounidense es insostenible. Pero estos llamamientos han caído en saco roto, o los inversores en renta variable simplemente piensan que las consecuencias fiscales tardarán años en materializarse.

CAÍDAS EFÍMERAS

Por un lado, los inversores -especialmente el público minorista que se cree que está impulsando este repunte- parecen ser excesivamente optimistas. Pero visto de otro modo, es posible que los inversores en renta variable estadounidense no estén ignorando los riesgos subyacentes actuales, sino simplemente considerándolos de forma menos apocalíptica que hace unos meses. De hecho, el sentimiento abrumadoramente negativo de principios de año allanó el camino para el reciente repunte.

El sentimiento entre los inversores institucionales alcanzó niveles extremos de pesimismo tras el "Día de la Liberación", y el temor a la recesión también se disparó hasta niveles históricamente altos, según mostró la encuesta de abril de gestores de fondos de Bank of America.

Mientras tanto, la encuesta de mayo mostró que los gestores de fondos mantenían la mayor posición infraponderada en renta variable estadounidense en dos años. Cuando el sentimiento y la posición son tan amplios, no hace falta mucho para que los precios vuelvan en la dirección opuesta.

Si la última encuesta de la Asociación Americana de Inversores Individuales (AAII) Sentiment Survey sirve de guía, la recuperación de la renta variable aún tiene recorrido. El pesimismo sobre las perspectivas a corto plazo de la renta variable estadounidense aumentó hasta un "inusualmente alto" 41,9% la semana pasada, por encima de su media histórica del 31,0%, por 26ª vez en 28 semanas.

Como señaló esta semana el equipo de estrategia multiactivos de HSBC, es precisamente porque estos indicadores de sentimiento y posicionamiento se mantienen "minuciosamente bajo control" por lo que las caídas del mercado son ahora de corta duración.

También es bueno recordar que, aunque Wall Street ha borrado sus pérdidas iniciales y las valoraciones están volviendo a sus máximos recientes, las acciones estadounidenses siguen rezagadas este año.

El S&P 500 sólo ha subido un 1,5% en 2025, mientras que el índice MSCI All Country World se ha revalorizado alrededor de un 6%, alcanzando un máximo histórico el miércoles. Esto sugiere que puede haber margen para un rendimiento superior en EE.UU. en términos relativos en las próximas semanas y meses, aunque, por supuesto, las métricas de valor relativo podrían seguir favoreciendo a los mercados no estadounidenses.

Esto no significa que debamos esperar que el capital vuelva a inundar EE.UU. de nuevo. Es posible que los inversores institucionales internacionales sigan replanteándose su asignación a activos estadounidenses, creando un riesgo a largo plazo para las acciones estadounidenses. Pero, por ahora, los inversores nacionales estadounidenses están recogiendo el testigo.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters)