HSBC rebaja Allianz a "mantener" por desaceleración en P&C y límites de valoración

Investing.com — HSBC Global Research, en una nota fechada el viernes, ha rebajado la calificación de Allianz (ETR:ALVG) a "mantener", citando la disminución de los vientos favorables en los precios de su segmento de Propiedad y Accidentes (P&C) y un potencial alcista limitado, con la acción cotizando cerca del límite superior de las expectativas de orientación. El precio objetivo se redujo ligeramente a €370 desde €372.

Aunque Allianz continúa entregando un rendimiento constante en todas sus líneas de negocio, los analistas de HSBC señalaron signos de moderación en el segmento P&C y niveles de valoración premium relativos al sector.

Las acciones ahora cotizan a 12.3 veces las ganancias estimadas para 2026, aproximadamente un 15% por encima del promedio de un año y con una prima del 3% sobre el sector, en comparación con un descuento histórico del 4%.

En el primer trimestre de 2025, Allianz reportó un aumento del 6% en la utilidad operativa del grupo interanual, con P&C subiendo un 5%, Vida y Salud (L&H) un 8%, y Asset Management un 5%.

El ingreso neto central aumentó solo un 1%, o un 5% excluyendo reestructuración e impuestos, pero aún quedó un 6% por debajo del consenso.

El ratio de Solvencia II bajó a 208% desde 209% al final de 2024, quedando tres puntos porcentuales por debajo del consenso.

La utilidad operativa de P&C alcanzó €2.17 mil millones, con una mejora en el ratio combinado a 91.8% desde 93.0% en la línea minorista, ayudado por acciones de precios anteriores.

Sin embargo, las líneas comerciales se deterioraron a 91.7% desde 89.9%, impactadas por precios más débiles en líneas financieras, cibernéticas y de propiedad, así como mayores pérdidas por catástrofes naturales.

El ratio de pérdida por desgaste no descontado se situó en 71.5%, en línea con el año anterior pero 0.7 puntos más débil que el consenso.

En L&H, la utilidad operativa aumentó a €1.43 mil millones, ligeramente por encima de las expectativas. El valor de nuevos negocios creció un 14% interanual a €1.44 mil millones, superando los pronósticos. El margen de servicio contractual aumentó un 3% durante el período, aunque el crecimiento normalizado del CSM se mantuvo modesto en aproximadamente 2% debido a menores rendimientos en vigor.

Asset Management registró €811 millones en utilidad operativa, 3% por debajo del consenso a pesar de entradas netas más fuertes de lo esperado de €28.7 mil millones.

El ratio costo-ingreso subió ligeramente a 61.3%, mientras que los activos bajo gestión fueron marginalmente más bajos interanualmente en €1.91 billones.

El patrimonio de los accionistas aumentó un 4% interanual a €62.4 mil millones, mientras que el retorno anualizado sobre el patrimonio alcanzó 16.6%, o 17.2% excluyendo elementos extraordinarios.

Allianz reiteró su objetivo de utilidad operativa del grupo para 2026 de €16 mil millones ± €1 mil millones, con el consenso ya inclinándose hacia el extremo superior de ese rango.

HSBC recortó sus estimaciones de ganancias en aproximadamente 2%, impulsado por expectativas revisadas para L&H y Asset Management.

Los pronósticos de dividendos también se redujeron en un 2%, reflejando el ratio de pago del 60% de la empresa. El precio objetivo reducido de €370 refleja estas estimaciones actualizadas y ajustes del mercado, aunque el marco de valoración permanece sin cambios.

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