UBS mantiene recomendación de Compra para NatWest pese al rechazo de oferta de 11.000 millones de libras por Santander UK

Investing.com — UBS (SIX:UBSG) reiteró su postura alcista sobre NatWest (LON:NWG), citando métricas de valoración atractivas y sólidas perspectivas de rentabilidad, incluso después de que supuestamente se rechazara la oferta del banco de 11.000 millones de libras por Santander (BME:SAN) UK.

El Financial Times reveló que, si bien la propuesta de NatWest ya no está activa, la reciente ampliación de capital de 7.000 millones de euros de Santander mediante la venta de una participación en sus operaciones polacas a Erste (VIE:ERST) Bank (VIE:ERST) ha disminuido la probabilidad de una venta que involucre a su unidad británica.

La adquisición del banco minorista y de negocios de Santander UK habría marcado una importante expansión para NatWest, ya que los ingresos previstos para el año fiscal 2024 y el beneficio antes de provisiones del objetivo representan aproximadamente un cuarto de los de NatWest, respaldados por el 43% de sus préstamos y el 35% de sus depósitos, según indicó UBS en una nota el lunes.

La división minorista de Santander UK, que constituye aproximadamente el 80% del tamaño del segmento equivalente de NatWest, se caracteriza por un margen de interés más bajo, principalmente debido a la estructura de su balance.

Según UBS, la oferta de 11.000 millones de libras equivaldría a 12,6 veces el ingreso neto estimado para el año fiscal 2024 de la división de Santander y 1,2 veces su valor neto tangible de los activos (TNAV), asumiendo que los 10.500 millones de libras de TNAV de la división se asignan en función de su participación en los préstamos.

El impacto potencial en el capital y el beneficio por acción tanto para el comprador como para el vendedor estaría influenciado por varios factores, incluido el TNAV asignado, los costes de reestructuración y la revalorización inicial del balance.

Los analistas de UBS destacaron la justificación estratégica de una posible venta, señalando el progreso limitado de Santander en la diversificación de su negocio y que se espera que su beneficio neto para el año fiscal 2024 sea solo ligeramente inferior a los niveles del año fiscal 2014.

La venta de la unidad polaca ha reforzado la posición de capital de Santander, haciendo menos urgente la necesidad de una desinversión en el Reino Unido, especialmente dado que la división británica contribuye con más del 10% a los beneficios del grupo y su papel como entidad estable y de menor riesgo dentro del grupo.

Si Santander aceptara una oferta basada en un TNAV asignado de 9.200 millones de libras, UBS estima que Santander podría ver un aumento de aproximadamente 140 puntos básicos en el capital CET1, a costa de una pérdida aproximada del 8% en los beneficios pro-forma del grupo.

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