RBC mejora Boliden a 'sector perform' y sube precio objetivo a 310 SEK

Investing.com — RBC Capital Markets ha mejorado la calificación de Boliden AB (ST:BOL) a "sector perform" desde "underperform", aumentando el precio objetivo a 310 SEK por acción desde 290 SEK, en una nota fechada el martes.

La mejora refleja la inclusión de los activos recientemente adquiridos Zinkgruvan y Somincor en las estimaciones de RBC, combinada con una caída del 20% en el precio de las acciones durante el último mes, que los analistas creen que ahora refleja mejor los riesgos operativos asociados.

La adquisición, completada la semana pasada, implica una contraprestación potencial total de hasta 1.55 mil millones de dólares, que comprende 1.4 mil millones en efectivo inicial y 0.15 mil millones en pagos contingentes.

RBC estima el precio efectivo de adquisición en 1.43 mil millones de dólares, financiado mediante una combinación de capital (25%), efectivo (25%) y deuda (50%).

Los analistas de RBC valoran los activos adquiridos en 1.2 mil millones de dólares, estimando un EBITDA a dos años de 340 millones de dólares.

Según estas métricas, la adquisición se traduce en 1.16x P/NAV y 4.22x EV/EBITDA futuro. El acuerdo aumenta la escala de Boliden, convirtiéndola en el cuarto mayor productor mundial de zinc.

También mejora la capacidad de la empresa para abastecer sus propias fundiciones, elevando la autosuficiencia en concentrado de cobre y zinc al 40% y 70%, respectivamente.

RBC estima que estas mejoras podrían reducir los cargos por tratamiento en 115 millones de dólares según las previsiones para 2024.

Aunque la transacción es acumulativa en valor de activos netos, EBITDA y flujo de caja libre bajo los supuestos del caso base de RBC, la correduría ha revisado sus múltiplos de valoración a la baja, reduciendo el P/NAV de 1.15x a 1.05x, y el EV/EBITDA de 5.5x a 5x, para tener en cuenta los riesgos de integración y ejecución del proyecto.

El modelo actualizado de RBC proyecta un aumento del 26% en el EBIT 2025-2027 (excluyendo la revalorización del inventario de proceso), un incremento del 15% en el BPA y una ganancia del 17% en el flujo de caja libre. El valor de activo neto por acción se revisa al alza un 18% hasta 281 SEK.

Las previsiones financieras ahora pronostican que el EBITDA alcanzará 28.5 mil millones de SEK en 2027, un 40% más que los niveles actuales.

Se espera que el rendimiento del flujo de caja libre vuelva al 16% para 2027 desde el 0% actual. Se prevé que los gastos de capital disminuyan de 15.1 mil millones de SEK en 2025 a 10 mil millones en 2027. Se proyecta que el dividendo por acción aumente de 9.19 SEK en 2025 a 16.92 SEK en 2027.

A pesar de las mejores perspectivas, los analistas destacan los riesgos operativos, particularmente en Somincor, que ha registrado cuatro muertes desde 2020 y retrasos en la ampliación de su proyecto de zinc.

Además, se espera que el costo en efectivo del zinc a nivel de grupo de Boliden aumente de 0.64 dólares/lb a 0.67 dólares/lb debido al perfil de mayor costo de Somincor, aunque se anticipa una mejora a 0.55 dólares/lb para 2028.

Los activos adquiridos también tienen vidas útiles más cortas: ocho años para Zinkgruvan y nueve para Somincor, en comparación con el promedio de la empresa de 16 años.

Las previsiones de producción reflejan un aumento del 78% en zinc y del 36% en la producción de concentrado de cobre durante los próximos tres años.

La producción de Zinkgruvan en 2024 fue de 145kt de equivalente de zinc, con costos en efectivo de 0.41 dólares/lb y un capex promedio de 50 millones de dólares. RBC valora la mina en 335 millones de dólares.

Somincor produjo 207kt en 2024, con costos en efectivo de 0.65 dólares/lb y capex de alrededor de 90 millones de dólares. La mina está valorada en 902 millones de dólares por RBC.

RBC mantiene que los desafíos operativos y las caídas esperadas en los precios del cobre y el zinc podrían seguir pesando sobre las acciones, pero cree que la valoración actual refleja adecuadamente estos riesgos. Los analistas esperan una perspectiva de riesgo-recompensa más neutral en adelante.

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