Commodities atrapados en guerra comercial global: ¿Qué tan grave puede ser?

Investing.com — Los mercados de commodities están ahora en el centro de una intensificante guerra comercial global, con la última escalada impulsada principalmente por la reelección de Donald Trump y las renovadas tensiones arancelarias entre EE.UU. y China.

RBC Capital Markets evaluó el alcance del potencial impacto en los commodities globales y las acciones mineras.

Los hallazgos presentan un panorama cauteloso pero fundamentado en datos sobre la vulnerabilidad sectorial si la guerra comercial se profundiza.

Según RBC, incluso si los aranceles se eliminaran por completo, un escenario considerado altamente improbable, el daño por las relaciones comerciales rotas y la mayor incertidumbre persistiría. La realidad actual, sin embargo, sugiere una escalada continua.

El complejo global de commodities ya está reaccionando, con muchos precios retrocediendo desde máximos recientes y presión acumulándose en las estructuras de costos.

La correduría utiliza la curva de costos de la industria como referencia para medir el potencial a la baja, con datos históricos que indican que los commodities tienden a mantenerse alrededor del percentil 90 de la curva de costos.

Cualquier movimiento por debajo de eso típicamente provoca recortes de producción. A los niveles actuales, el mineral de hierro tendría que caer otro 18% para alcanzar su soporte de costo (80 USD/t), el cobre podría disminuir 24% (3.15 USD/lb), y el aluminio está aproximadamente 12% por encima del soporte de 1 USD/lb.

RBC advierte que si el mercado alcanza el nivel más severo del percentil 75, visto solo el 11% del tiempo históricamente, los precios de los commodities podrían caer bruscamente: cobre un 41% a 2.50 USD/lb, mineral de hierro un 34% a 64 USD/t, y aluminio un 17% a alrededor de 0.90 USD/lb.

Tales disminuciones impactarían directamente las ganancias de las mineras. El análisis de escenarios de RBC sugiere una caída del 13% en las ganancias del sector en el percentil 90, y un colapso del 37% si los precios alcanzan el 75.

Productores de metales básicos como Anglo American (JO:AGLJ), Antofagasta (LON:ANTO), y Norsk Hydro (OTC:NHYDY) parecen más expuestos debido a su posición más alta en la curva de costos.

Anglo American y Antofagasta, en particular, enfrentan fuertes riesgos a la baja con el cobre cotizado a 4.63 USD/lb, muy por encima de los niveles de soporte.

En contraste, Norsk Hydro ya está cotizando el aluminio a 0.90 USD/lb, lo que sugiere un limitado potencial adicional a la baja.

Más aislados están los productores de carbón y metales del grupo del platino como Glencore (OTC:GLNCY), Anglo American Platinum y Ecora Resources.

Sus productos ya están cotizados dentro de la estructura de costos, y las ganancias serían más resistentes a menos que haya un profundo shock económico.

El mercado más amplio ha respondido rápidamente. Desde los recientes anuncios comerciales, el índice SXPP ha caído un 20%, con nombres como Norsk Hydro, Glencore y Antofagasta recibiendo los golpes más duros.

Como contexto, crisis pasadas como la GFC y COVID-19 vieron caídas del 60-75%, lo que sugiere que esto podría ser solo el comienzo.

Las valoraciones reflejan la presión. RBC señala que los múltiplos precio-NAV y EV/EBITDA del sector han caído a 0.72x y 4.6x, por debajo de los promedios a largo plazo pero aún por encima de los mínimos de crisis, dejando espacio para más caídas.

El flujo de caja libre y la resiliencia del balance varían ampliamente en el sector. Ecora Resources y Norsk Hydro son vistas como las posicionadas más defensivamente debido a gastos de capital limitados e ingresos estables, mientras que Vale S.A. y Antofagasta enfrentan más estrés si las condiciones empeoran.

El riesgo de superar 3x deuda neta a EBITDA es real bajo el peor escenario de RBC.

Los pagos de dividendos también están en riesgo. Bajo un escenario severo, los pagos de Antofagasta desaparecerían por completo, mientras que Central Asia Metals y Vale S.A. verían reducciones.

En contraste, Norsk Hydro, Ecora Resources y Anglo American Platinum parecen más resistentes en mantener sus distribuciones.

En términos de implicaciones, los actores más fuertes pueden usar la desaceleración para consolidarse.

Rio Tinto (NYSE:RIO) ya ha comenzado a pivotar hacia el litio y podría continuar con adquisiciones si las valoraciones siguen siendo atractivas.

BHP Group (NYSE:BHP) podría estar más limitado a pesar de la especulación sobre más fusiones y adquisiciones.

Glencore sigue siendo una incógnita, la dirección ha señalado interés en acuerdos transformadores, pero la volatilidad ya ha estancado los intentos de deshacerse de ciertos activos.

RBC anticipa un continuo crecimiento modesto del PIB estadounidense (1% en 2025/26), pero advierte que las crecientes tensiones comerciales presentan riesgos significativos a la baja para los precios de los commodities y las empresas mineras.

Creen que las valoraciones actuales del mercado no han considerado completamente los potenciales peores escenarios, siendo la curva de costos un punto de referencia crítico.

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