GRÁFICO-Las turbulencias de Blue Owl agravan las tensiones en el sector crediticio privado estadounidense, que mueve 2 billones de dólares

Por Saeed Azhar, Saqib Iqbal Ahmed y Matt Tracy

NUEVA YORK, 27 feb (Reuters) - El sector del crédito privado, valorado en 2 billones de dólares, que en la última década ha pasado de financiar compras apalancadas a áreas dominadas por los bancos, se enfrenta a nuevas tensiones por las turbulencias en Blue Owl Capital, uno de los principales prestamistas privados.

El sentimiento ya se había visto afectado (link) por las dudas sobre la valoración y la transparencia (link), y por situaciones concretas como la quiebra del proveedor de piezas de automóviles First Brands (link), a la que estaban expuestos algunos agentes del crédito privado.

La inquietud se ha visto agravada por los problemas de Blue Owl OWL.N, que surgieron a finales del año pasado cuando decidió limitar las retiradas de fondos. En los últimos días, la empresa ha inquietado a los inversores con la venta de acciones de otros gestores de activos alternativos.

La quiebra del proveedor británico de hipotecas Market Financial Solutions (link) se suma a la preocupación general por las normas de concesión de préstamos y el rápido crecimiento del mercado de financiación privada.

Hay quien afirma que el tamaño del sector juega en su contra. State Street calcula que el mercado de crédito privado ha crecido hasta superar los 40 billones de dólares, incluido el crédito con grado de inversión.

"La época dorada del crédito privado aún no ha terminado, pero es posible que los días en que generaba rendimientos similares a los de la renta variable sí lo hayan hecho", afirma Kyle Walters, analista de renta variable privada estadounidense de PitchBook. "Además, el crédito privado ha alcanzado cierta escala en los últimos años, lo que ha provocado la entrada de más actores en esta clase de activos y ha aumentado la competencia."

DOLOR EN BLUE OWL

Las turbulencias de Blue Owl importan mucho más allá de la propia firma debido a su escala, su papel en los mercados de crédito privado y sus estrechos vínculos con inversores institucionales, prestatarios corporativos y personas adineradas.

La empresa, que gestionaba activos por valor de más de 300.000 millones de dólares a 31 de diciembre, anunció la semana pasada que vendería activos por valor de 1.400 millones de dólares en tres fondos (link), devolvería parte de lo recaudado a algunos inversores y amortizaría deuda. Además, suprimió de forma permanente la posibilidad de que los inversores del fondo más pequeño, principalmente personas adineradas, retiraran parte de sus fondos trimestralmente.

Blue Owl declinó hacer comentarios, pero señaló en una declaración anterior que está acelerando la devolución de capital a los inversores dentro del plazo anunciado en la oferta.

La firma de calificación crediticia Moody's dijo que la última decisión de Blue Owl de alejarse de los tradicionales reembolsos trimestrales ha agudizado la atención de los inversores sobre cómo los vehículos de crédito privados semilíquidos gestionan los reembolsos, especialmente con la creciente participación minorista.

"Los inversores minoristas tienden a ser menos pacientes y predecibles que los institucionales", afirmó Johannes Moller, vicepresidente de Moody's Ratings, en un informe publicado el martes.

Moller dijo que la creciente presión de reembolso se está manifestando en todo el mercado de crédito privado -incluidos los vehículos de préstamos perpetuos no cotizados, o BDC, que ofrecen a los inversores minoristas y de alto patrimonio neto acceso al crédito privado- en medio de la preocupación por las valoraciones y las condiciones de liquidez.

A medida que los gestores alternativos se adentran en el canal minorista, Moody's espera que la gestión de la liquidez, la divulgación de información y el diseño de la estructura de los fondos se conviertan en aspectos más importantes a la hora de tomar decisiones por parte de los inversores, lo que podría suponer un lastre para la rentabilidad.

Las acciones de Blue Owl han caído un 29% en lo que va de año, mientras que las de otros grandes gestores de activos alternativos también han bajado. Las acciones de Blackstone BX.N han caído casi un 27%, las de Apollo Global Management APO.N han bajado más de un 26% y las de Ares Management ARES.N han caído casi un 31% este año.

Blackstone y Ares declinaron hacer comentarios, pero señalaron comentarios recientes de altos ejecutivos. Apollo no respondió a una solicitud de comentarios.

"Entramos en 2026 en una posición de fuerza", dijo el CEO de Ares, Michael Arougheti, en la llamada de ganancias de la compañía, citando un fuerte rendimiento subyacente en toda la cartera, y la mejora de los mercados de capitales y el telón de fondo de fusiones y adquisiciones.

El director financiero de Blackstone, Michael Chae, dijo en una conferencia financiera este mes que la calidad crediticia sigue siendo fuerte, pero advirtió de un aumento de los impagos en el sector desde un nivel extremadamente bajo.

"Las ventajas estructurales seguirán produciendo resultados superiores. Así que, en general, un impulso excepcional a nuestro negocio de crédito a medida que avanzamos hacia 2026", dijo.

TENSIÓN POR LA EXPOSICIÓN AL SOFTWARE

Las acciones de otras empresas de capital riesgo y gestores de activos alternativos también se enfrentan a un creciente malestar por las valoraciones de las empresas de software que poseen y a las que prestan, ya que la inteligencia artificial amenaza con poner patas arriba los modelos de negocio (link).

"No está claro que las cosas hayan cambiado fundamentalmente, pero existe la idea de que hay un riesgo tecnológico que puede no haber sido totalmente valorado o contemplado hace tan sólo tres, seis o 12 meses", dijo Christian Hoffmann, jefe de renta fija de Thornburg Investment Management.

CRECIMIENTO DEL SECTOR

El sector del crédito privado ha evolucionado desde la concesión de préstamos directos a empresas del mercado medio hasta la financiación respaldada por activos, es decir, préstamos respaldados por garantías como activos duros.

Los bancos también han anunciado su incursión en el crédito privado con JPMorgan Chase JPM.N reservando 50.000 millones de dólares (link) para su impulso de préstamos directos el año pasado, mientras que otros se han asociado con gestores de activos alternativos (link) en estrategias de crédito privado.

Un reciente informe de Moody's mostraba que los bancos estadounidenses habían prestado casi 300.000 millones de dólares a proveedores privados de crédito hasta junio de 2025. Los bancos prestaron otros 285.000 millones de dólares a fondos de capital riesgo y tenían 340.000 millones de dólares en compromisos de préstamos bancarios no utilizados a disposición de estos prestatarios.

Moody's ha previsto que el tamaño del sector se duplique hasta alcanzar los 4 billones de dólares en 2030, pero advirtió de que la profundización de los vínculos entre los fondos de crédito privados y las instituciones financieras tradicionales podría aumentar el riesgo de contagio en caso de recesión.

JPMorgan dijo esta semana que estaba observando de cerca el mercado de crédito privado.

"Me sorprende que la gente se escandalice. La realidad es que en este entorno, a medida que el mundo se vuelve más volátil, a medida que nos acercamos al final del ciclo, cabe esperar este resultado", declaró el lunes a los inversores Troy Rohrbaugh, codirector general del banco comercial y de inversión de JPMorgan Chase, refiriéndose a la preocupación por el crédito privado.