ANÁLISIS-¿Está el gigante de los chips ASML a punto de tocar techo o de superarlo?

Por Toby Sterling y Nathan Vifflin

AMSTERDAM, 29 ene (Reuters) - Los últimos resultados de ASML ASML.AS (link) reavivaron el repunte que la ha convertido en la empresa más valiosa de Europa, hasta que las dudas sobre su capacidad para hacer frente a los pedidos récord hicieron caer las acciones, poniendo de relieve hasta qué punto se han estirado las expectativas.

Las acciones del fabricante holandés de máquinas de chips alcanzaron inicialmente nuevos máximos tras presentar el miércoles sus resultados del cuarto trimestre, antes de dar marcha atrás y terminar con una caída del 2%.

Este episodio pone de manifiesto que la empresa, cuyas herramientas son utilizadas por fabricantes de chips como la taiwanesa TSMC 2330.TW para producir chips de inteligencia artificial para Nvidia NVDA.O, está poniendo a prueba el apetito de los inversores.

Las acciones de ASML han subido un 34% en lo que va de mes y cotizan a 42 veces las estimaciones de beneficios para 2026, muy por encima de las 25 veces de Nvidia, ya que los analistas han aumentado las previsiones. La dirección de ASML considera que el crecimiento de las ventas este año oscilará entre un 4% y un 19%.

"Gran parte de las buenas noticias ya están descontadas", dijo Han Dieperink, director de inversiones de Aureus, que recientemente redujo a la mitad su participación en ASML, hasta 45.000 acciones, pero sigue sobreponderando el valor. "Es una cuestión de valoración y posicionamiento"

ACCIONES EN MÁXIMOS HISTÓRICOS

Con las acciones cerca de máximos históricos, inversores y analistas debaten cuánto más puede crecer ASML, valorada en 467.000 millones de euros ($559.000 millones).

Su cartera de pedidos asciende a 38.800 millones de euros, pero las gigantescas máquinas de impresión de chips que vende pueden tardar un año en construirse. ASML es el único fabricante de sistemas de litografía EUV, esenciales para crear los diminutos circuitos de los chips avanzados.

Los partidarios de la empresa apuntan a sus perspectivas basadas en la inteligencia artificial. Su principal cliente, TSMC, planea importantes ampliaciones de capacidad en 2026, y se esperan más en 2027 y 2028. Los fabricantes de chips de memoria Samsung 005930.KS, SK Hynix 000660.KS y Micron MU.O también tienen planes de expansión vinculados a la IA que beneficiarían a ASML.

"Aunque pueda parecer que la valoración... ya es muy alta, no confiamos en la expansión múltiple para obtener rentabilidad", dijo el inversor de ASML Gerrit Smit, gestor principal de cartera del fondo Stonehage Fleming Global Best Ideas Equity.

Espera que los envíos aumenten un 15% anual hasta 2030.

"No voy a decir que puedan cobrar algo por esas máquinas, pero ese crecimiento del 15% es sólo crecimiento unitario. Junto con eso, ganarán en sus propias eficiencias operativas con más capacidad, y obtendrán mejores márgenes", dijo Smit.

¿CUÁNTO VALE LA PRIMA DE ASML?

Michael Roeg, analista de Degroof Petercam, espera que las mejoras del sector se ralenticen.

"Eso podría llevar a algunos a cuestionar la relación riesgo-recompensa de los elevados múltiplos", dijo.

Los inversores ven en ASML y sus homólogas Applied Materials AMAT.O, Lam Research LRCX.O, KLA Corp KLAC.O y Tokyo Electron 8035.T una forma de invertir en la creciente demanda de chips sin exponerse a fabricantes de chips individuales.

La capacidad de ASML para satisfacer la demanda es motivo de preocupación, aunque su consejero delegado, Christophe Fouquet, aseguró el miércoles a los analistas que su empresa no se convertiría en un "cuello de botella" para el sector.

Sandeep Deshpande, analista de JPMorgan, dijo que la valoración de ASML parecía razonable de cara a 2027, dado que el ciclo de inversión en IA parece que continuará durante varios años. "No vemos un problema de capacidad", dijo en una nota el jueves.

Jos Versteeg, analista de InsingerGilissen, dijo que los retrasos podrían frenar las nuevas instalaciones de chips previstas por empresas como TSMC y Samsung, como se ha visto recientemente en EEUU. Pero sigue recomendando la acción por sus perspectivas de crecimiento a largo plazo.

"Está cara. Sí, si piensas así, nunca invertirás en ASML", afirma. "He visto a muchos clientes que esperaron y nunca compraron, y siempre se arrepienten".

(1 dólar = 0,8361 euros)