EXPLAINER-¿Qué significa para los bancos y la economía una curva de rendimientos pronunciada en EE.UU.?

Por Niket Nishant y Manya Saini

4 sept (Reuters) - La curva de rendimientos del Tesoro estadounidense, un barómetro crucial de la marcha de la economía, se ha empinado por el temor al aumento de la deuda pública, los intentos del presidente Donald Trump de ejercer control sobre la Reserva Federal y sus agresivas políticas arancelarias.

El cambio tiene implicaciones directas para los ingresos netos por intereses de los bancos y da forma a sus decisiones de préstamo, ya que los bancos piden prestado a corto plazo y prestan a largo plazo, dependiendo del diferencial entre los dos para obtener beneficios.

He aquí un análisis más detallado de lo que los recientes acontecimientos podrían significar para los prestamistas:

¿QUÉ ES LA CURVA DE RENDIMIENTOS? Y ¿CUÁNDO SE EMPINA?

Los inversores se fijan en los distintos tramos de la curva de rendimientos, que traza la diferencia entre los tipos de interés de la deuda pública a corto y largo plazo. A menudo se utiliza como señal de la trayectoria de la economía.

Cuando los inversores esperan que los tipos de interés bajen pronto, compran bonos con vencimientos más cortos para fijar los tipos actuales. Esto presiona a la baja los rendimientos de estos bonos, ya que los rendimientos se mueven inversamente a los precios de los bonos.

Por otro lado, las expectativas de bajadas de tipos agresivas también aumentan el temor a una mayor inflación con el tiempo, lo que lleva a los inversores a exigir rendimientos más altos de los bonos con vencimientos más largos.

Normalmente, los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo son más bajos que los de los bonos a largo plazo. Periódicamente, por ejemplo, cuando la Reserva Federal endurece la política monetaria para frenar la inflación, la curva se aplana. También puede invertirse cuando los tipos a corto plazo se mueven por encima de los rendimientos a largo plazo.

Esta semana, la sección más vigilada de la curva, que mide el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos y diez años, alcanzó su mayor pendiente desde abril. US/

¿CÓMO AFECTA ESTO A LOS BANCOS?

Los bancos piden prestado dinero a corto plazo y prestan a largo plazo, por lo que tienden a beneficiarse cuando la curva de rendimientos se empina.

Una brecha más amplia aumenta los márgenes netos de interés de los prestamistas, la diferencia entre los tipos que ganan por los préstamos y los que pagan por los depósitos, y reduce el coste de sus depósitos.

Por tanto, la inclinación de la curva de rendimientos podría animar a los bancos a prestar más, lo que a su vez favorece el crecimiento económico.

"En pocas palabras, una curva de rendimientos más pronunciada es un voto de confianza en la economía. Se traduce en optimismo empresarial y del consumidor y en una mayor probabilidad de pedir prestado", afirma Myra Thomas, analista bancaria de eMarketer.

Sin embargo, la subida podría aumentar las pérdidas no realizadas de los bancos, ya que el aumento de los rendimientos a largo plazo erosiona el valor de sus tenencias de bonos.

Los bancos comerciales estadounidenses poseen 7,3 billones de dólares en bonos del Estado y valores respaldados por hipotecas a 20 de agosto, según datos de la Reserva Federal.

¿QUÉ BANCOS ESTÁN MEJOR POSICIONADOS PARA EL CRECIMIENTO?

Los bancos regionales, que han ido a la zaga del mercado en general, pueden estar mejor posicionados para beneficiarse de una curva de rendimientos más pronunciada, ya que sus modelos de negocio dependen en mayor medida de los préstamos.

"A largo plazo, unos tipos ligeramente más bajos deberían ayudar a sostener las valoraciones de los bancos regionales y de mediana capitalización", escriben los analistas de Jefferies en una nota.

Sin embargo, esa dependencia también les expone a un mayor riesgo si la salud financiera de los prestatarios se debilita y el mercado laboral se ralentiza.

"Lo complicado es si aumentan las tasas de impago. Muchos bancos han pasado a basarse en los ingresos por comisiones en lugar de en los ingresos netos por intereses", dijo Brian Jacobsen, economista jefe de Annex Wealth Management.

Los grandes prestamistas, en particular, se han diversificado hacia la banca de inversión a lo largo de los años, lo que les proporciona un colchón cuando la demanda de préstamos se ralentiza.

¿GARANTIZA EL CRECIMIENTO UNA CURVA DE RENDIMIENTOS PRONUNCIADA?

Aunque una curva de tipos más pronunciada suele ser una buena noticia para los bancos, no garantiza el crecimiento económico si se deterioran otros factores que influyen en el endeudamiento, como la confianza de los consumidores y el mercado laboral.

"Si los tipos de interés bajan, debería estimular la demanda de préstamos, pero sólo si no estamos en un entorno recesivo", afirma Glenn Migliozzi, profesor asociado de prácticas en finanzas del Babson College.

Según el último informe JOLTS del Departamento de Trabajo, las ofertas de empleo en EE.UU. cayeron a su nivel más bajo en 10 meses (link) en julio y había más desempleados que puestos disponibles por primera vez desde la pandemia del COVID-19.

¿QUÉ SIGNIFICA ESTO PARA LOS VALORES FINANCIEROS?

"Los inversores son legítimamente optimistas con respecto a este grupo", afirma Bret Kenwell, analista de inversiones en EE.UU. de eToro. "Esperamos que los inversores compren las caídas de este grupo en las próximas semanas y meses, siempre que los vientos de cola actuales se mantengan intactos"

Tanto el índice financiero S&P 500 .SPSY como el índice de bancos S&P 500 .SPXBK han superado al índice de referencia S&P 500 .SPX en lo que va de año.

"Los bancos son los que más se benefician en un entorno con condiciones crediticias estables, bajo desempleo y una curva de rendimientos normalizada. En este escenario, esperaríamos que los inversores compraran bancos", afirma Macrae Sykes, gestor de carteras de Gabelli Funds.