ANÁLISIS-Los inversores activistas presionan para que se produzcan cambios a medida que se intensifican las negociaciones

Por Svea Herbst-Bayliss y Emma-Victoria Farr

NUEVA YORK/FRANKFURT, 8 jul (Reuters) - Los accionistas activistas están dispuestos a presionar con más fuerza para que se produzcan cambios en las empresas en los próximos meses, encontrando una nueva confianza para lanzar campañas a medida que el ritmo de la negociación de acuerdos se recupera.

Banqueros, abogados e inversores prevén un aumento de las luchas por el liderazgo corporativo, las mejoras operativas y las escisiones en la segunda mitad de 2025. Muchas empresas mundiales se prepararán para batallas costosas y largas, dijeron, aunque algunos inversores activistas podrían estar dispuestos a llegar a un acuerdo.

"La actividad en la segunda mitad del año será más significativa", dijo Alfredo Porretti, codirector global de Shareholder Engagement and M&A Capital Markets de JPMorgan Chase JPM.N "Los activistas están apuntando con más cuidado, pero aún no están apretando el gatillo"

El esperado repuntede las campañas en empresas mundialesse producirá tras un segundo trimestre inusualmente tranquilo (link), en el que sólo se lanzaron 59, entre ellas las de la empresa estadounidense de tecnología de la información Hewlett Packard Enterprise HPE.N y la compañía estadounidense de productos sanitarios de consumo Kenvue KVUE.N, que fabrica tiritas y Tylenol.

Entre abril y finales de junio, el ritmo de las campañas en las que los inversores presionan para que se introduzcan cambios que impulsen el precio de las acciones se redujo un 16% respecto al ajetreado primer trimestre. Los datos de Barclays BARC.L muestran que se redujeron un 32% respecto a hace un año.

Los inversores dijeron que muchos activistas se mantuvieron al margen en el segundo trimestre, preocupados por cómo los aranceles y las políticas fiscales del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, podrían afectar sus estrategias propuestas para mejorar el desempeño corporativo.

"Los activistas reevaluaron las campañas públicas en el segundo trimestre dada la volatilidad del mercado de valores y la incertidumbre macro pero, en privado, hubo niveles significativos de agitación hasta mediados de año", dijo Pam Codo-Lotti, directora de operaciones de Activismo y Asesoramiento de Accionistas de Goldman Sachs GS.N.

De cara al futuro, tanto los agitadores corporativos consolidados, como Elliott Investment Management, Jana Partners y Sachem HeadCapital Management, están estudiando nuevas ideas, como los recién llegados que nunca han intentado presionar públicamente a las empresas para que obtengan mejores resultados, dijeron personas familiarizadas con su trabajo.

Ya en los primeros días del segundo semestre, el activista Starboard Value adquirió una participación (link) en la empresa de viajes en línea Tripadvisor TRIP.O con planes de entablar un diálogo con la dirección.

Los activistas suelen dirigirse a las empresas durante los meses de otoño e invierno, mucho antes de la temporada de reuniones anuales del año siguiente en primavera. A menudo comienzan con conversaciones privadas antes de hacer públicas sus demandas.

Las empresas se preparan para la previsible embestida.

Los miembrosde los consejos de administracióncon recuerdos negativos de anteriorespresionesactivistasestán presionando a la dirección para que contrate ahora a asesores que evalúen las vulnerabilidades y tomen medidas preventivas, según dos directores de grandes empresas estadounidenses que no están autorizados a hablar públicamente de los preparativos.

Los consejeros con más antigüedad podrían ser sustituidos o los directores ejecutivos que no sigan el ritmo de sus homólogos podrían ser destituidos.

"En tiempos de volatilidad económica e incertidumbre, el activismo de los accionistas es más probable debido a los puntos débiles de las empresas", dijo Ingo Speich, responsable de sostenibilidad y gobierno corporativo de la gestora de activos alemana Deka Investment. "La mala gobernanza es una fuente constante de activismo accionarial. Las empresas en transición son más vulnerables y abren ventanas para que los accionistas sean más activos."

En lo que va de año, la demanda favorita de los inversores activistas ha sido la petición de cambios en el consejo de administración, que aparece en el 43% de las campañas del primer semestre de 2025. El activista Mantle Ridge impulsó con éxito cambios en el consejo de Air Products and Chemicals APD.N y Elliott lo hizo en Phillips 66 PSX.N.

De cara al futuro, banqueros y abogados esperan un repunte de las demandas de venta de empresas o escisiones, que sólo protagonizaron el 33% de todas las campañas del primersemestre. Señalaron la creciente confianza de los inversores en que se acelerará el ritmo de las operaciones a escala mundial (link).

"Esperamos que el nivel de las campañas activistas públicas se acelere en la segunda mitad del año, con una atención renovada a los objetivos de fusiones y adquisiciones, por supuesto, salvo vientos en contra macroeconómicos", afirmó Codo-Lotti de Goldman.

Después de darse a conocer hace años con las ruidosas campañas públicas emprendidas por inversores como Carl Icahn, Bill Ackman y Daniel Loeb, muchos activistas están dispuestos ahora a adoptar un perfil más bajo y mantenerse al margen de los titulares, señalaron banqueros y abogados.

Los inversores institucionales, que en conjunto supervisan activos por valor de 35 billones de dólares, "ven abrumadoramente el activismo como una fuerza de mercado útil" y el 77% lo considera un catalizador del cambio, mientras que el 71% lo califica de impulsor de la rendición de cuentas, según un nuevo estudio de la empresa de asesoramiento a accionistas SquareWell Partners.

Una vez consolidada su reputación, los activistas pueden estar dispuestos a renunciar a librar costosas y turbias batallas por delegación de voto, aceptando en su lugar acuerdos discretos.

Por ejemplo, Jana Partners llevaba tiempo presionando al fabricante de patatas fritas Lamb Weston LW.N para que introdujera cambios operativos y en el consejo de administración y, posiblemente, incluso para que vendiera la empresa. A finales de junio, el fondo de cobertura evitó una pelea de alto perfil en la sala de juntas al llegar a un acuerdo que puso a cuatro de sus candidatos en la junta y añadió dos que ambas partes acordaron.

"Es posible que la paz esté estallando con más acuerdos alcanzados y puestos en el consejo para los activistas", dijo Porretti, de JPMorgan, y añadió: "Pero los acuerdos se alcanzan sólo si cada parte siente un poco de debilidad"