EXCLUSIVA-Las bolsas de EE.UU. y la SEC en conversaciones para suavizar la normativa sobre sociedades anónimas

Por Anirban Sen y Chris Prentice

NUEVA YORK, 25 jun (Reuters) - Los operadores bursátiles de EE.UU. están en conversaciones con la Comisión de Bolsa y Valores (Securities and Exchanges Commission) sobre la reducción de las cargas regulatorias para las empresas públicas, ya que tratan de animar a las nuevas empresas más ricamente valoradas a cotizar, según cuatro personas familiarizadas con el asunto.

En estas deliberaciones, de cuyos detalles se informa aquí por primera vez, participan la SEC, el Nasdaq y la Bolsa de Nueva York. Las reformas que se están debatiendo van desde la reducción de la cantidad de información a revelar y de los costes de cotizar en bolsa hasta dificultar la agitación de los inversores minoritarios, dijeron las fuentes, que solicitaron el anonimato por no estar autorizadas a hablar públicamente.

Las conversaciones, que según las fuentes han estado en curso durante varios meses, se producen en medio de un renovado impulso para aliviar las regulaciones bajo el presidente Donald Trump, cuya administración ha dicho (link) que quiere hacerlo para estimular el crecimiento económico (link).

En conjunto, algunos expertos del mercado dijeron que estas discusiones podrían marcar el impulso más significativo para introducir una reforma regulatoria para las empresas desde que la Ley Jumpstart Our Business Startups fue promulgada por el ex presidente Barack Obama en 2012, y se basan en los esfuerzos vistos durante el primer mandato de Trump.

"Los números son muy claros en cuanto a que las empresas están permaneciendo privadas durante más tiempo", dijo a Reuters el presidente de Nasdaq, Nelson Griggs. Griggs dijo que el operador bursátil ha discutido hacer más atractivos los mercados públicos con los reguladores en Washington, pero no especificó qué agencias.

"Tenemos que hacer que los mercados públicos sean atractivos porque así es como se democratiza el acceso a estas empresas. Es uno de nuestros grandes objetivos", afirmó Griggs. Nasdaq ha defendido públicamente en (link) la reducción de las cargas mediante soluciones como la modernización del proceso de presentación de declaraciones de representación.

En una declaración a Reuters, Jaime Klima, consejero general de NYSE Group, dijo que la bolsa "seguirá defendiendo a nuestras empresas cotizadas ante los reguladores y los responsables políticos"

"Creemos firmemente que una regulación eficaz y eficiente es clave para mantener el atractivo de nuestros mercados", dijo Klima, sin especificar ninguna discusión concreta en curso.

La SEC, dirigida por su nuevo presidente Paul Atkins, dijo que está estudiando suavizar las normas que pueden impedir la formación de capital.

"La SEC está considerando abordar las cargas normativas que socavan la formación de capital, incluyendo (asegurando) que las ofertas públicas iniciales son de nuevo algo que las empresas están deseosas de hacer", dijo un portavoz de la agencia.

La SEC no hizo comentarios sobre las conversaciones específicas que ha mantenido con las bolsas y otras partes interesadas.

Sin embargo, según los expertos, la relajación de las normas sobre requisitos de información y la reducción de los costes de salir a bolsa o seguir cotizando suelen ir en detrimento de los inversores, que se enfrentan a un mayor riesgo de pérdidas cuando se recortan las normas.

"Históricamente, los inversores y emisores han considerado los mercados de capitales estadounidenses como los mejores del mundo. Esto se debe al sistema regulador", afirma Jill Fisch, catedrática de Derecho Mercantil de la Universidad de Pensilvania. "Es porque si hay información completa los mercados funcionan mejor. Los valores cotizan con más precisión. Eso es bueno para todos"

REDUCCIÓN DE LA NORMATIVA

Los debates se centran en las normativas que dificultan a las empresas cotizar y mantenerse en bolsa, según las fuentes.

Una de las áreas en las que se centra el debate es la revisión de los actuales procesos de delegación de voto, es decir, la información que las empresas deben facilitar a los accionistas para que puedan votar sobre diversos asuntos.

La reforma dificultaría a los accionistas activistas con pequeñas participaciones el lanzamiento de concursos de delegación de voto y frenaría las propuestas repetitivas de delegación de voto de los inversores minoritarios, dijeron las fuentes. Según las fuentes, también se reducirían los requisitos de divulgación de información en las solicitudes preliminares de delegación de voto.

Otro esfuerzo consiste en hacer menos costoso para las empresas cotizar en bolsa y seguir siendo públicas reduciendo las tasas asociadas a la cotización, dijeron las fuentes.

Las conversaciones también incluyen facilitar la obtención de capital a las empresas que salieron a bolsa a través de acuerdos con sociedades de adquisición con fines especiales (SPACs), dijeron las fuentes. En los últimos años, la SEC ha tomado medidas enérgicas (link) contra las SPAC, en las que una empresa sale a bolsa vendiéndose a sí misma a una sociedad instrumental cotizada, como forma de eludir las normas de cotización.

Los cambios también facilitarían a las empresas públicas la captación de capital mediante la venta de acciones adicionales a través de ofertas subsiguientes.

AUMENTO DE LA REGULACIÓN

Desde la histórica ley Sarbanes-Oxley de 2002, las empresas públicas han sido testigos de un aumento de los requisitos de información. Los periodos de tensión en los mercados, como la crisis financiera mundial de 2008, el auge de las SPAC y el comercio de memes bursátiles tras la pandemia del COVID-19, llevaron a una mayor supervisión reguladora del comportamiento de las empresas.

Según los expertos en mercados de capitales, la SEC ha aumentado a lo largo de los años los requisitos de divulgación de información sobre diversos temas, como el clima, la ciberseguridad, los factores de riesgo y la información por delegación.

Por ejemplo, cuando Apple AAPL.O salió a bolsa en 1980, su folleto de OPV tenía 47 páginas, según una copia del folleto.

Esto contrasta con el típico folleto actual de una OPV, de 250 páginas, que incluye un importante lenguaje genérico en torno a los factores de riesgo, según Jay Ritter, profesor de finanzas de la Universidad de Florida.

Ya se han hecho esfuerzos para reducir la regulación de las empresas públicas. La Ley JOBS ayudó a facilitar las presentaciones confidenciales de OPI que permiten a las empresas presentar su documentación de registro en privado a la SEC, lejos del escrutinio de los inversores.

Los retrocesos también ocurrieron durante el primer mandato del presidente Trump, cuando el entonces presidente de la SEC, Jay Clayton, impulsó un toque más ligero en la regulación, incluido el freno de algunas disposiciones de las principales leyes (link) como la Ley Dodd-Frank.

CONTRACCIÓN DE LAS EMPRESAS PÚBLICAS

Desde el año 2000, el número de empresas públicas que cotizan en las bolsas estadounidenses se ha reducido un 36%, hasta las 4.500, según cifras recopiladas por Nasdaq.

El aumento de la regulación y la disminución de empresas públicas ha sido criticado por destacados ejecutivos de Wall Street, como el Consejero Delegado de JPMorgan Chase, Jamie Dimon (link) y el fundador de Citadel Securities, Ken Griffin (link).

Algunas empresas han optado por mantenerse al margen de las OPV para evitar lo que consideran onerosos requisitos de divulgación, el escrutinio regulatorio adicional y los costes asociados a la salida a bolsa, dijeron dos personas familiarizadas con el asunto, citando a SpaceX, de Elon Musk, como reacia a cotizar.

SpaceX no respondió inmediatamente a las solicitudes de comentarios.

Sin embargo, es posible que la relajación de las cargas regulatorias no se traduzca en un cambio de la noche a la mañana.

"¿Creo que va a haber una avalancha de salidas a bolsa debido a la normativa (de la SEC)? Probablemente no", dijo Dave Peinsipp, copresidente del grupo de mercados mundiales de capitales del bufete de abogados Cooley. En su opinión, dependerá en gran medida de la rentabilidad y las valoraciones que puedan obtener las empresas.