Dólar canadiense podría fortalecerse al reconsiderar fondos de pensiones su exposición a EE.UU.

Investing.com — Los fondos de pensiones canadienses podrían estar posicionados para remodelar los mercados de divisas al reevaluar sus exposiciones de larga data al dólar estadounidense, según Vassili Serebriakov, estratega global de divisas de UBS (SIX:UBSG). Una estrategia de sobreponderar activos estadounidenses durante una década, junto con una cobertura cambiaria mínima, podría ya no estar cumpliendo su propósito original, señaló en una nota reciente a clientes.

Serebriakov indicó que las pensiones canadienses históricamente han visto las posiciones largas en USD como cobertura contra choques globales, pero el comportamiento reciente del mercado sugiere que esta protección podría estar disminuyendo. A pesar de la mayor volatilidad, el dólar canadiense se ha fortalecido en lo que va del año mientras las acciones estadounidenses han caído, potencialmente amplificando las pérdidas de cartera en lugar de amortiguarlas.

Serebriakov señaló que los cuatro principales fondos de pensiones canadienses mantienen aproximadamente el 47% de sus activos totales en dólares estadounidenses y solo cubren el 16% de esa exposición, dejando el rendimiento cada vez más vulnerable a las fluctuaciones CAD-USD. Parte de esa exposición excede lo que implican sus asignaciones geográficas, posiblemente debido a tenencias de deuda denominada en USD fuera de EE.UU.

Con aproximadamente 1.1 billones de CAD en activos USD mantenidos por fondos canadienses, una reducción de 10 puntos porcentuales en las asignaciones o un aumento en la cobertura podría impactar significativamente los mercados de divisas. Tal cambio impulsaría una mayor demanda del dólar canadiense y potencialmente duplicaría el superávit de inversión de cartera en la balanza de pagos de Canadá.

La creciente presión política podría acelerar esta tendencia, ya que los legisladores buscan canalizar el capital de las pensiones hacia inversiones domésticas. Serebriakov señaló paralelos con Alemania post-electoral, donde el impulso político estimuló el nacionalismo económico y enfocó el capital hacia adentro, llevando a revaluaciones en la moneda local y los mercados de valores.

Las recientes propuestas fiscales canadienses, incluidas medidas para flexibilizar la "regla del 30%" sobre tenencias de acciones, sugieren que el gobierno también ve los activos de pensiones como instrumentales para vivienda, infraestructura e I+D. Serebriakov argumenta que este escenario sigue infravalorado por los mercados, señalando el posicionamiento neto corto en CAD y el limitado enfoque de los inversores en el impulso político canadiense.

En este entorno, Serebriakov ve el USD/CAD sesgado a la baja, especialmente a medida que se fortalece la narrativa de "Comprar e Invertir en Canadá". También recomendó mantener posiciones cortas en GBP/CAD como expresión comercial, citando fuertes flujos de capital doméstico y narrativas de inversión en evolución.

Con las elecciones federales canadienses programadas para el 28 de abril, el enfoque de los inversores podría desplazarse cada vez más hacia políticas que fomenten la repatriación de capital. Para el dólar canadiense, eso podría significar que una revalorización fundamental ya está en marcha.

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