ANÁLISIS-La caída de los acuerdos afecta a la oferta de bonos estadounidenses de alta calidad y presiona los diferenciales

Por Shankar Ramakrishnan, Anirban Sen

NUEVA YORK, 28 mar (Reuters) - La emisión de bonos corporativos estadounidenses de alta calidad para financiar fusiones ha caído a los niveles más bajos en cinco años, ya que la guerra comercial del presidente Donald Trump (link) disuade las operaciones, en lo que podría ser una bendición para los prestatarios, pero un desafío para los bancos y los inversores.

Wall Street había esperado que las políticas de la administración Trump, como la desregulación y los recortes de impuestos, impulsaran un resurgimiento de la actividad de acuerdos y añadieran entre 250.000 y 300.000 millones de dólares de bonos con grado de inversión para financiarlos este año, frente a los 179.000 millones de dólares de 2024, según entrevistas con seis banqueros de mercados de capitales de deuda.

En cambio, la incertidumbre económica debida a las políticas de Trump, especialmente la amenaza de aranceles a las importaciones estadounidenses, ha sumido a los mercados en la confusión, y ha llevado a los ejecutivos a marcar la "pausa" en los acuerdos mientras esperan claridad. El volumen de fusiones y adquisiciones en Estados Unidos en el primer trimestre cayó un 3%, según datos de Dealogic.

Meghan Graper, directora global de mercados de capital de deuda de Barclays, dijo que sólo 8.000 millones de dólares de financiación de adquisiciones están actualmente en cartera para el mercado, en comparación con aproximadamente 100.000 millones de dólares en el mismo punto del año pasado, el más bajo desde junio de 2020.

En general, se esperaba que los volúmenes de emisión de bonos con grado de inversión alcanzaran una media de 1,65 billones de dólares en 2025, unos 150.000 millones más que un año antes, según Informa Global Markets.

Daniel Botoff, responsable mundial de mercados de capital de deuda de RBC Capital Markets, dijo que esperaba que alrededor del 20% de los volúmenes de emisión de este año correspondieran a financiación de fusiones y adquisiciones. "Pero esas expectativas parecen optimistas", afirmó.

Algunos banqueros y analistas afirman que la menor emisión para financiar operaciones podría ejercer una mayor presión sobre los diferenciales de crédito, la prima sobre los bonos del Tesoro que los emisores pagan a los inversores.

Si la caída de las fusiones y adquisiciones continúa, los expertos afirman que también podría afectar a los resultados de los bancos, lo que podría provocar la pérdida de puestos de trabajo en el sector (link).

Daniel Krieter, estratega de BMO Capital, dijo que ahora espera que los volúmenes globales de grado de inversión para el año terminen cerca de 1,5 billones de dólares, lo mismo que en 2024, el segundo año de mayor actividad de emisión de la historia.

Pero ese volumen de emisiones podría no ser suficiente para satisfacer a los inversores, que se espera que estén repletos de efectivo.

Los inversores recuperarán casi un billón de dólares este año -una cifra inusualmente alta- en pagos de intereses y a medida que venzan los bonos. Se espera que la mayor parte de esa cantidad se reinvierta, según una nota de investigación de JP Morgan y las estimaciones de los analistas.

Esto se sumará a la ya persistente demanda de los inversores de asegurarse los altos rendimientos de los bonos de mayor calificación antes de los recortes previstos de los tipos de interés estadounidenses este año.

Los diferenciales de crédito se han estrechado casi 6 puntos básicos desde que tocaron sus niveles más amplios del año en marzo, cuando los mercados se volvieron volátiles, según datos de ICE BAML. Pero en 91 puntos básicos, están a sólo 14 puntos básicos de sus niveles más bajos en más de una década .MERC0A0.

Sin un estallido de emisiones de bonos para financiar la actividad de fusiones y adquisiciones, los diferenciales pueden permanecer en estos niveles ajustados o estrecharse aún más, incluso si la economía se ralentiza y aumenta el riesgo en estos bonos.

"Es casi seguro que el crecimiento se ralentice como resultado de las políticas comerciales y arancelarias de Trump, pero una recesión parece poco probable a medio plazo", dijo Edward Marrinan, estratega de crédito macro de SMBC Nikko Securities.

"No esperamos que los diferenciales de crédito se muevan materialmente más allá de los niveles actuales - a menos que cambie nuestra visión sobre la recesión", dijo Marrinan.

La caída de las expectativas de emisión ha sido espectacular. En un momento del primer trimestre parecía que iban por buen camino, con el anuncio de algunas grandes operaciones.

En marzo, por ejemplo, las empresas con grado de inversión recaudaron casi 49.000 millones de dólares para financiar adquisiciones, incluida una oferta de bonos en ocho partes por valor de 26.000 millones de dólares por parte del gigante de los caramelos Mars para financiar su adquisición del fabricante de Pringles Kellanova (link) K.N por valor de 36.000 millones de dólares -la mayor financiación de fusiones y adquisiciones en dos años- y una oferta de bonos en seis partes por valor de 10.000 millones de dólares por parte del fabricante de software de diseño Synopsys SNPS.O para respaldar su compra de Ansys (link) ANSS.O por valor de 35.000 millones de dólares.

Sin embargo, Graper, de Barclays, afirma que esta tendencia no se ha mantenido y que las perspectivas se han agotado.

Según Sandeep Desai, codirector de mercados de deuda apalancada para Norteamérica de Deutsche Bank, "la volatilidad está frenando la actividad de negociación, ya que los compradores son reacios a pagar lo que quieren los vendedores en un entorno macroeconómico incierto".

Con un desfase entre el anuncio y la financiación, la ausencia de una cartera de proyectos de gran envergadura no augura nada bueno para el año.

"Las nuevas fusiones y adquisiciones que necesitarán financiación este año tendrían que producirse en los próximos meses", afirma Victor Forte, responsable de mercados de capitales con grado de inversión y sindicato de Mizuho. "Pero esa progresión se ha retrasado debido a la incertidumbre macroeconómica"