GRÁFICO-La libra esterlina es, por ahora, la sorprendente divisa europea con mejor rendimiento de marzo

Por Alun John y Amanda Cooper

LONDRES, 16 mar (Reuters) - La libra esterlina es la sorprendente divisa europea que más se ha beneficiado de las turbulencias en los mercados provocadas por la guerra de Irán (link), gracias a la subida de los tipos de interés británicos a corto plazo, aunque, según los analistas, sigue siendo vulnerable a medio plazo.

En lo que va de marzo, se ha apreciado frente a todas las principales divisas europeas, incluida la corona noruega, expuesta positivamente al petróleo, y ha subido un 1,4% frente a su vecina más próxima, el euro.

Sin duda, el gran vencedor de la guerra de divisas ha sido el dólar (link), frente al que la libra ha caído un 1,7%.

Pero el rendimiento superior de la libra esterlina, una de las divisas mundiales más negociadas, ha llamado la atención porque contrasta con su pauta habitual.

Normalmente, la libra esterlina se debilita cuando cae la renta variable - como ha ocurrido desde que empezó la guerra - y recientemente se ha debilitado cuando sube el rendimiento de la deuda pública a más largo plazo (link), como ha sido el caso este mes.

TODO SOBRE LOS TIPOS A CORTO PLAZO

"La libra debería estar más baja, el déficit comercial es cada vez mayor", dijo Jordan Rochester, jefe de estrategia de renta fija y divisas de Mizuho.

Sin embargo, dijo que había estado subiendo porque los tipos de interés británicos habían subido. "El problema para las divisas es que los tipos de interés a veces importan y a veces no. Y ahora importan."

El rendimiento del gilt británico a dos años ha subido la friolera de 60 puntos básicos en lo que va de marzo, por el temor a que el encarecimiento de la energía dispare la inflación. Esto significa que en lugar de anticipar recortes de tipos del Banco de Inglaterra este año, es más probable una subida GB2YT=RR.

Los rendimientos alemanes a dos años han subido unos 40 puntos básicos, mucho, pero menos que en Gran Bretaña. Los movimientos de los tipos también han sido menos pronunciados en Suiza, Noruega y Suecia, lo que ha ayudado a la libra frente a sus divisas. DE2YT=RR

La diferencia entre los swaps de tipos de interés a un año entre el euro y la libra esterlina ha sido objeto de especial atención, y se ha movido 20 puntos básicos a favor de la libra desde finales de febrero hasta el 16 de marzo.

Las subidas relativas de los rendimientos suelen apoyar a una divisa, porque los inversores reciben un tipo de interés mejor.

Estos movimientos han eclipsado todo lo demás.

Benjamin Jarrett, estratega de divisas de UBS, señaló tres factores que impulsan a la libra a corto plazo: los tipos de interés a corto plazo -la libra se aprecia cuando suben-, los tipos de interés a largo plazo -la libra se debilita cuando suben debido a la preocupación por las perspectivas económicas- y el sentimiento general de riesgo en los mercados.

"Obviamente, la segunda y la tercera van en contra de la libra, pero la historia de los tipos a corto plazo ha dominado totalmente las dos últimas semanas", afirmó. "La revalorización de las expectativas del Banco de Inglaterra ha sido mucho más agresiva que en cualquier otro sitio."

REPLIEGUE DEL POSICIONAMIENTO

Las ganancias de la libra frente al euro han sido especialmente pronunciadas. Si la caída del euro frente a la libra en marzo se mantiene hasta ahora, sería su mayor caída mensual desde noviembre de 2024.

También se acerca a su nivel más bajo desde agosto.

El estratega de divisas de Barclays, Lefteris Farmakis, dijo que el mes pasado, los operadores habían apostado a que la libra esterlina caería frente al euro ante la especulación de que el primer ministro británico, Keir Starmer, se vería obligado a abandonar (link). Ahora que la atención se centra en otros asuntos, "la prima política de la libra se está deshaciendo".

Eurasia Group asigna ahora un 65% de posibilidades de que Starmer sea destituido este año, frente al 80%.

Pero a los analistas les cuesta ver que el rendimiento superior continúe.

O bien la guerra llega a su fin, los tipos a más corto plazo retroceden y con ellos la libra, o cuanto más dure, más preocupaciones sobre las finanzas británicas empezarán a pesar sobre la divisa.

"Dada la repercusión negativa sobre el crecimiento que está teniendo la crisis energética, creo que hay que volver a pensar en el argumento de la prima de riesgo fiscal", dijo Jarrett, de UBS.