ANÁLISIS-La japonesa Takaichi hace historia en las elecciones y sólo los mercados se interponen en su camino

Por Rocky Swift y Tom Westbrook

TOKIO, 9 feb (Reuters) - La mayor victoria aplastante de la historia de la posguerra ha otorgado a la primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, un enorme mandato (link) para revitalizar la economía, pero los inversores afirman que tiene poco margen para disparar el déficit o la presión volverá rápidamente sobre los bonos y el yen.

El Partido Liberal Democrático de Takaichi ganó el domingo más de dos tercios de los escaños de la cámara baja del parlamento, lo que le da vía libre para aprobar su agenda sin negociar con otros partidos ni tener que buscar la aprobación de la cámara alta.

La primera ministra, que recibió los elogios del presidente conservador de Estados Unidos, Donald Trump, por su victoria, ha aprovechado el desencanto de los votantes por el alto coste de la vida, pero también ha sacudido a los mercados (link) con su agenda fiscal expansiva.

El lunes, sin embargo, las bolsas de Tokio subieron a máximos históricos en previsión de que el estímulo llegue a los consumidores y a Japan Inc.

Los bonos (link) y el yen (link) -que llevaba meses cayendo mientras la preocupación de los inversores se centraba en los planes de gasto- se mantenían estables y a la espera de conocer los detalles sobre la dirección que Takaichi propone dar al presupuesto de un país que ya soporta la mayor carga de deuda del mundo desarrollado.

El siguiente paso es importante para Japón, sobre todo porque la debilidad de su moneda ha elevado el coste de la vida y la inflación, y para el resto del mundo, ya que el aumento de los rendimientos japoneses tiende a arrastrar a la baja los bonos mundiales.

"Ya no se trata de que Japón se recupere. Podría decirse que ya está en pie. Se trata de hacerlo sostenible", dijo Fred Neumann, economista jefe para Asia de HSBC en Hong Kong, sobre el reto político de Takaichi.

"Por lo tanto, el mercado observará muy, muy de cerca cualquier indicio de desviación fiscal, cualquier indicio de estar más abierto a la debilidad del tipo de cambio, cualquier indicio de que la política monetaria podría no reaccionar lo suficiente ante cualquier indicio de inflación", afirmó.

"Los mercados establecerán una importante restricción aquí."

El lunes, el Nikkei .N225 y el Topix .TOPX alcanzaron máximos históricos, con ganancias del 3,9% y el 2,3%, respectivamente. .T

El yen JPY=, que ha bajado un 6% desde que Takaichi tomó las riendas del PLD en octubre, cotizaba a 156,35 por dólar, mientras que la rentabilidad de la deuda pública a 10 años JP10YTN=JBTC subió 5,5 puntos básicos, hasta el 2,28% de hace dos semanas.

"Los participantes en el mercado se centran menos en el resultado de las elecciones en sí que en la sustancia, la escala, la financiación y la coherencia de las políticas económicas y fiscales", dijo Shoki Omori, estratega jefe de Mizuho Securities en Tokio.

ESTRECHO CAMINO HACIA UN YEN MÁS FUERTE

Parte de la razón por la que los inversores no han llevado más allá las llamadas "operaciones Takaichi" en los mercados de divisas y deuda es que algunos analistas esperan que la primera ministra utilice su fuerte mandato para responder mejor a los mercados, así como por la presión de EE.UU. para reforzar el yen (link).

Las apuestas sobre subidas de tipos a corto plazo incluso subieron un poco, lo que refleja que la estabilidad política despeja el camino para que el Banco de Japón se mueva, un contraste con la primera vez que Takaichi asumió el cargo con la reputación de presionar al banco central para que ralentizara las subidas de tipos.

"En política monetaria, la administración Takaichi puede, alegando el apoyo público basado en los resultados electorales, aumentar temporalmente la presión sobre el BOJ para mantener el status quo", dijo Naohiko Baba, economista jefe de Japón en Barclays en Tokio.

"Sin embargo, señalar tal postura podría desencadenar fácilmente una mayor depreciación del yen", dijo.

"En última instancia, se espera que la frustración pública con la inflación impulsada por los costos del JPY, combinada con la presión de la administración Trump, empuje al gobierno de nuevo hacia una postura de permitir a regañadientes las subidas de tipos para contrarrestar la debilidad del JPY."

EE.UU. ha pedido a Japón que aplaque el tumulto en el mercado de bonos y la aparente participación de la Reserva Federal de Nueva York al revisar los tipos dólar/yen el mes pasado sugirió que la administración Trump sería partidaria de un yen más fuerte.

Sin duda, no hará falta mucho para que los inversores vuelvan a vender yenes o bonos. El impulso es una fuerza poderosa, y la tendencia de los bonos (link) y el yen ha sido a la baja durante años.

"Tanto los rendimientos de los JGB como el yen se han consolidado en las dos últimas semanas hasta las elecciones, por lo que el resultado debería permitir ahora a los mercados retomar las tendencias existentes", afirma Rong Ren Goh, gestor de carteras de Eastspring Investments.

Esto significa un aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo y una caída del yen.

Una de las primeras pruebas será la forma en que Takaichi gestione su promesa de suspender el impuesto japonés del 8% sobre los alimentos, cómo lo pagará y cómo lo explicará a unos mercados que se han mostrado muy dispuestos a cuestionar su programa.

La reducción del impuesto sobre el consumo dejará a Tokio con un déficit anual de ingresos estimado en 5 billones de yenes (32.000 millones de dólares), lo que supondrá un quebradero de cabeza para Takaichi y mantendrá nerviosos a los mercados ante el riesgo de desviación fiscal.

"Sus planes para el recorte del impuesto sobre el consumo dejan grandes interrogantes sobre la financiación y cómo va a hacer para que la aritmética cuadre", dijo Chris Scicluna, jefe de investigación de Daiwa Capital Markets Europe en Londres.

"Y por eso creo que la incertidumbre sobre la política fiscal va a persistir durante algún tiempo más."