ROI-El espectro de la Fed de Warsh desencadena el desplome del "comercio de envilecimiento" de los metales preciosos: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 2 feb (Reuters) - ¿Cuánto de la reciente manía por el oro y la plata fue alimentada por los temores al "envilecimiento" del dólar estadounidense? Bastante, a juzgar por el desplome de los metales preciosos el viernes tras el anuncio del presidente estadounidense Donald Trump del ex halcón de la inflación Kevin Warsh (link) como su elección para la nueva presidencia de la Reserva Federal.

El desplome (link) fue realmente histórico. El platino

Esto refleja en parte el nivel de especulación que hay detrás de la rápida subida de los precios de los metales preciosos en los últimos meses. La plata subió un 70% sólo en las cuatro primeras semanas del año. Sin embargo, este repunte impulsado por el ímpetu tenía aparentemente sus raíces en algo real: el temor a que Estados Unidos se encamine por una senda ruinosa de insensatez fiscal, expansión de la masa monetaria y degradación de la divisa.

Los metales preciosos eran una cobertura contra esto, que rápidamente se transformó en una burbuja a punto de estallar. Todo lo que se necesitaba era un catalizador. Kevin Warsh (link).

Las opiniones sobre cómo Warsh, ex Gobernador de la Reserva Federal entre 2006 y 2011, dirigirá el banco central si es confirmado han estado notablemente divididas, en gran parte porque su postura política ha cambiado aparentemente de forma significativa a lo largo de los años.

Como gobernador de la Fed, era conocido como un "halcón" de la política, preocupado por el impacto inflacionista de los experimentos monetarios de la Fed tras la Crisis Financiera Mundial, incluso cuando el desempleo era alto y la inflación no era un problema.

De hecho, Warsh dimitió de la Junta de Gobernadores de la Fed en 2011 en protesta contra el programa de "flexibilización cuantitativa" del banco central, la compra de enormes cantidades de bonos para mantener bajos los tipos a largo plazo.

Warsh coincide ahora (link) con Trump, el secretario del Tesoro Scott Bessent y los gobernadores de la Fed Stephen Miran y Christopher Waller en que los tipos de interés deberían ser más bajos, aunque la inflación siga por encima del objetivo del 2% del banco central.

Aun así, hay algo que no ha cambiado. Warsh está en contra de que la Fed tenga un balance hinchado y quiere que el banco central reduzca su huella en los mercados financieros.

Ya en octubre, Warsh dijo a Fox Business que la Fed debería "liberar el balance, sacar dinero de Wall Street."

'LEÑA AL FUEGO'

En términos generales, si tenemos una Fed que ahora se opone aún más a la "impresión de dinero", el comercio de "envilecimiento" disminuye, y los activos "duros" como los metales preciosos pierden su brillo.

El dólar

Esta combinación de movimientos del mercado subraya el hecho de que el comercio de "envilecimiento" observado en los últimos meses no se produjo en el mercado de divisas ni en los bonos, sino en los metales preciosos.

De hecho, el oro era la "cobertura favorita del mundo contra el envilecimiento del dólar" y las operaciones "largas en oro" eran las más concurridas del mundo, según la encuesta realizada el mes pasado por los gestores de fondos del Bank of America.

Era inevitable que se produjera algún retroceso en una operación que se había cocinado en exceso.

Los nerviosos inversores en oro y plata ya se enfrentaban a crecientes demandas de márgenes y a la presión de cobrar, así que cuando se conoció la noticia de Warsh, salieron en estampida.

"Fue como echar leña al fuego", afirma Brian Jacobsen, estratega económico jefe de Annex Wealth Management. "Fue una tormenta perfecta."

EL TRILEMA DEL BALANCE DE LA FED

Pero las noticias sobre la desaparición del comercio de envilecimiento pueden ser muy exageradas.

Para empezar, hay buenas razones para creer que la Fed no reducirá -ni puede hacerlo- mucho más su balance. Hacerlo a los niveles actuales supondría el riesgo de drenar las reservas bancarias a niveles peligrosamente bajos que podrían hacer que los mercados de préstamos interbancarios se agarrotaran, disparando los tipos del mercado monetario, como ocurrió a finales de 2019.

El temor a que se repita es la razón por la que la Fed detuvo el endurecimiento cuantitativo en diciembre y comenzó la operación de "compras de gestión de reservas" (RMP), que, técnicamente, amplía su balance al cargarse de letras a corto plazo en lugar de bonos.

Así que Warsh puede querer una huella más pequeña de la Fed, pero se enfrentará al llamado "trilema del balance". Según un documento de la Fed (link) del mes pasado, el banco central sólo puede alcanzar dos de los siguientes objetivos a la vez: un balance reducido, una baja volatilidad de los tipos a corto plazo y una intervención limitada en el mercado.

"En pocas palabras: un balance pequeño obliga o a tipos volátiles o a frecuentes operaciones del banco central; evitar ambas cosas requiere un balance mayor", concluyeron.

Por ahora, la perspectiva de contar con un defensor de los balances pequeños como presidente de la Reserva Federal parece estar enfriando el comercio de envilecimiento. Pero dadas estas realidades, la inminente sombra del presidente y la trayectoria fiscal de Estados Unidos, es poco probable que se extinga.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor (link), columnista de Reuters).

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