ROI-El riesgo de intervención en el yen sigue latente: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 27 ene (Reuters) - El yen ha subido casi un 4% desde el viernes sin que las autoridades japonesas hayan gastado un solo céntimo en el mercado de divisas. Si Tokio quiere sacar provecho de este movimiento, ahora es el momento de atacar.

El salto de la moneda japonesa JPY= a un máximo de dos meses y medio cerca de 153,00 por dólar el martes se produjo después de que laReserva Federal de Nueva York realizara comprobaciones de tipos (link) sobre el dólar/yen el viernes a instancias de Tokio. Los operadores, asustados, lo interpretaron como una señal de que la intervención coordinada de EE.UU. y Japón para fortalecer el yen podría ser inminente.

Pero no ha sido así. Y hay buenas razones (link) por las que la acción conjunta - un acontecimiento raro (link) - es poco probable en esta coyuntura.

Pero la intervención unilateral de Tokio, con la aprobación tácita de Washington, no puede descartarse de plano.

Para empezar, la historia reciente demuestra que Japón no es tímido a la hora de entrar en el mercado de divisas, a menudo en grandes cantidades. En las intervenciones de compra de yenes de 2022 y 2024, Tokio gastó alrededor de 160.000 millones de dólares en total. Y algunas de esas intervenciones se produjeron cuando el yen era más fuerte que ahora.

Es más, ahora puede ser un momento oportuno para actuar desde una perspectiva política a corto plazo. La Primera Ministra, Sanae Takaichi, probablemente no querrá que el yen languidezca en mínimos históricos cercanos a 160 por dólar cuando el país vote en las elecciones anticipadas que convocó para el 8 de febrero.

Los analistas afirman que la reciente debilidad del yen y el desplome simultáneo del mercado de deuda pública japonesa pueden atribuirse directamente a las promesas de Takaichi (link) de aumentar el gasto y recortar los impuestos, sobre todo la propuesta de suspender durante dos años el impuesto del 8% sobre las ventas.

Y lo que es más importante, el mercado está preparado para la intervención. Los operadores están a la defensiva, los nervios están a flor de piel, y el posicionamiento especulativo es un obstáculo menor para nuevos descensos del dólar/yen.

Los datos de la Commodity Futures Trading Commission muestran que los hedge funds han comenzado 2026 con una posición neta "corta" en yenes. No se trata de una posición grande, pero estos fondos estuvieron "largos" netos en yenes durante todo el año pasado. Una mayor apreciación del yen ahora podría obligar a estos fondos a dar marcha atrás, proporcionando un fuerte viento de cola para cualquier acción gubernamental.

En resumen, si Tokio quiere que el alejamiento del yen de la zona de 160 por dólar cobre impulso, puede conseguirlo.

DESAJUSTE A LARGO PLAZO DEL YEN

Estas son las posibles razones que justifican una intervención a corto plazo, pero el panorama es aún más claro si se amplía la perspectiva. El yen es extremadamente débil en términos históricos y está muy infravalorado en términos de paridad de poder adquisitivo (PPP).

El tipo de cambio efectivo real del yen (REER), una medida de su valor que tiene en cuenta las diferencias de inflación entre países, está cerca de su nivel más bajo. Se ha hundido un 30% en los últimos cinco años, y no se ha beneficiado de la oscilación enormemente positiva de los diferenciales de rendimiento de los bonos entre EE.UU. y Japón desde 2023.

No cabe duda de que Japón sigue teniendo unos tipos de interés ajustados a la inflación, o "reales", profundamente negativos, lo que lo convierte en un caso atípico entre las principales economías. Pero el Banco de Japón está subiendo los tipos, aunque lentamente, y la diferencia de tipos "reales" entre Estados Unidos y Japón es la más estrecha de los últimos tres años.

Esto debería justificar un yen más fuerte. Naomi Fink, estratega jefe mundial de Amova Asset Management, estima que el "valor razonable" a corto plazo del dólar/yen, basado en los diferenciales de rendimiento relativo, se sitúa en la zona de 147-149 yenes. A largo plazo, el "valor razonable" del dólar frente al yen se sitúa en torno a los 100 yenes.

Pero para que vuelva a este nivel, se necesitaría una política monetaria mucho más favorable. "El Banco de Japón necesita 'unirse a la multitud' en la fijación de tipos del G7 (es decir, establecer un tipo real positivo) si quiere levantar el yen de forma sostenida", escribió el economista Phil Suttle el lunes.

En última instancia, la política puede ser el principal factor. Tokio quiere un yen más fuerte y Washington un dólar más débil. Mientras sea así, y con el tipo de cambio dólar/yen en un nivel históricamente alto, la amenaza de intervención seguirá acechando.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor (link), columnista de Reuters)

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